在經濟向下與政策向上的PK對決中，A股市場依舊“亢奮”著……上證指數距離2400點近在咫尺。就在這關口，機構間分歧進一步“放大”。在樂觀者看來，A股或延續此前以改革週期為中心的小牛市行情 ；看空者則認為市場對一切樂觀因素的預期已經基本反映到位，普漲階段結束，下一階段將會進入個股分化調整的震蕩區間。進入10月份，部分基金經理已經開始做出了明顯的調倉動作。

　　上證指數從2000多點起步，一氣呵成漲至2400點附近。在改革轉型以及 四中全會臨近的當下，改革紅利向資本市場傳導，這無疑將激發市場的炒作熱情；但“硬幣的另一面”是，中游缺乏明顯由盈利推動的板塊，離開了經濟基本面支撐的中級反彈能走多久，機構間的分歧，在2400點附近被進一步“放大”。

　　10月份的A股市場，註定不會太平靜，部分基金經理近期開始做出了明顯的調倉動作，這無疑加劇了市場的震蕩，但就中期而言，多數基金經理依舊是樂觀的。在轉型的過程中，基金經理更加關注的是被投資企業的産業趨勢和利潤模式，他們依舊看好軍工、醫藥、資訊安全、環保等值得長期佈局的方向。

　　偏股基金首募節節高

　　新基金髮行市場在三季度再度“火熱”，首募金額達988億元創出年內新高，其中 偏股型基金髮行更是節節高，三季度“吸金”575億元，遠高於一季度的384億元

　　A股市場在持續“亢奮”，這從新基金的發行中可以感受到。

　　新基金髮行市場在剛剛過去的一個季度再度“火熱”起來，首募金額達到988億元，創出年內新高。隨著股市行情的回暖，偏股型基金的發行更是一改前兩季度頹勢，業內人士認為，如果行情進一步回暖，將有望吸引更多增量資金“跑步入場”，四季度新基金髮行有望再掀高潮。

　　據數據統計，今年一季度共計發行71隻新基金，募資額達到879億元，二季度新基金髮行數量進一步增加至100隻，但募資規模卻降至817億元。而到了第三季度，新基金髮行開始放量，94隻新基金募資額接近了1000億元。

　　值得注意的是，過去三個季度，偏股型基金髮行呈現出非常明顯的回暖趨勢，其中，一季度偏股型基金僅“吸金”384億元，二季度增加至557億元，三季度則進一步飆升至575億元。

　　分析認為，基金髮行規模上升，主要是由於7月份以來股市回暖。事實上，三季度上證綜指上漲了15.40%，創2010年年初以來最大單季漲幅。

　　此外，本週3隻新基金“上櫃”，加上正發行的9隻基金，這意味著在售新基金總數將達12隻。分析師預期，如果股票市場進一步回暖，四季度新基金髮行有望再掀高潮。

　　“A股或延續此前以改革週期為中心的小牛市行情。” 南方基金的邏輯在於，在改革轉型以及四中全會臨近的大背景下，市場將聚焦于改革落實情況當中，驅動性事件必然會增加，改革紅利將向資本市場傳導，這將激發市場的炒作熱情；同時，滬港通在10月正式開通也有望引發增量資金入場，並促成A股持續反彈態勢。

　　萬家基金也對節後市場持稍偏樂觀的態度。“一方面市場本身有上行的慣性，另一方面央行放開房貸政策也對市場有邊際刺激。”

　　在萬家基金看來，四中全會前後的時點值得關注：這一時點可能是今年改革預期的高點，而本輪上漲的一個大邏輯就是改革；另一方面從微觀角度來看，大部分上市公司的 增發和收購將在年底前完成，而年內難以再有另一次收購或者增發，PE+增發並購的模式年內也將告一段落。長期來看，新能源、新材料、網際網路和大安防等領域值得關注；從短期看，軍工和國企改革標的，福利彩票和京津冀等概念值得關注。

　　基金顯露減倉跡象

　　在上證指數逼近2400點之際，A股市場的前期強勢股在節後首日的調整或預示著基金的獲利減持跡象。

　　“看空”的投資者看到的是“硬幣的另一面”：在上證指數逼近2400點之際，A股市場的節奏可能將發生新的變化，前期強勢股節後首日的調整或預示著基金的獲利減持跡象。

　　今年以來，市場的賺錢效應主要集中于熱點的中小盤成長領域，在這類品種股價大幅上漲之後，能否消化和兌現預期已經成為機構關注的話題，基金倉位的變化某種程度上暗含了機構的某些意圖。

　　倉位測算的結果顯示，節前一週的樣本內開放式偏股型基金平均倉位自上一期的85.26%下降1.56個百分點至83.70%。 股票型基金平均倉位為88.05%，較前期下降1.86個百分點；而混合型基金平均倉位為75.88%，較前期下降1.01個百分點。

　　節前市場縮量震蕩盤升，基金倉位出現明顯下降，一個重要的因素可能是機構投資者對前期漲幅較大的品種採取了謹慎的態度。市場希望這些漲幅較大的品種能夠出現超預期的因素，但現實情況是股價大幅上漲之後，基本面並沒有出現顯著的變化，而這可能是基金減持的重要原因。眾祿 基金研究中心也認為，自9月初站上2300點之後，股指一直在該位置附近展開區間震蕩整理，隨著 新股申購告一段落，股指正逐步走出利空多發區。

　　此外，市場對一切樂觀因素的預期已經基本反映到位，幾乎所有能觀察到的利好實際上在三季度期間就已經成為推動市場上漲的重要因素。但觀察當下的經濟層面，基金經理認為經濟整體上處於增速下臺階和結構調整的陣痛期，目前仍在底部徘徊。從近期數據跟蹤，鐵礦石、鋼鐵、化工等工業品價格在前期反彈基礎上有進一步走弱的態勢，而 房地産 在多地限購政策取消後，並未出現“金九銀十”所期望的大幅回升， 宏觀經濟總體仍然偏弱。

　　博時基金混合組投資副總監王燕強調，預計經濟的轉型和改革的推進仍存在一定進程上的不確定性，市場的普漲階段結束，下一階段將會進入個股分化調整的震蕩區間，站在目前時點上看，由於企業基本面偏弱的狀況仍未有根本改變，對流動性和政策的樂觀預期已經基本反映到位。

　　操作思路轉換進行中

　　在一些基金經理看來，前三季度的投資與基本面無關，四季度的操作應棄題材股回歸以業績主導。

　　支撐上述觀點是節後首個交易日的盤面變化——“指數與個股的背離”。雖然這種背離一直存在，並且以結構性機會的特徵來闡釋今年A股的投資，但節後首日的指數與個股背離還是微妙地反映了結構性行情中的新一輪節奏的出現：市場熱點更為散亂。考慮到目前市場已經進入三季報的業績披露階段，這種散亂的熱點分佈反映出市場資金在節後更為傾向於追逐預增類個股。以昨日漲停的 朗源股份 為例，深交所披露的公開交易數據顯示，昨日有四家機構合計買入朗源股份金額高達5000萬，而同期賣出席位並無機構出現。朗源股份10月8日公告稱，預計2014年1月至9月歸屬於上市公司股東的凈利潤為9567萬元-9977萬元，同比增長600%至630%。

　　值得一提的是，前三季度的投資被認為與基本面無關，股票的上漲邏輯更多源於政策和資本市場的一系列利好，而與之相對應的是，一些基金經理強調四季度投資應更加謹慎地對待市場，操作可能應回歸以業績主導，食品飲料、農林牧漁等業績穩定增長的品種可能受到機構更多的關注，以從事紅牛、加多寶等飲料包裝業務的 奧瑞金 近期逐步受益於資金對大消費類品種的關注，昨日的大漲可能反映了節後的機構投資者對消費類板塊品種的一致預期。

　　此外，不少醫藥股成為基金節後調倉換股的標的。深圳一位投研人士認為，四季度生物醫藥板塊有望迎來爆髮式增長良機，其中多個子板塊蘊藏著巨大的投資機會，如處於政策紅利期的醫療服務板塊、受益於消費升級，進口替代等因素增長迅速的醫療器械板塊等。