年內超九成二級債基凈值正增長，績優“固收+”凈值修復能力強勁

　　9.24行情以來，權益市場經歷了先大幅上漲後震蕩的走勢，債券市場則經歷了先抑後揚的寬幅震蕩走勢。在此背景下，佈局股、債兩市的“固收+”基金錶現出一定的業績彈性。據Wind數據，9月24日至12月13日，萬得混合債券型二級指數、萬得混合債券型一級指數漲幅分別為5.06%、2.55%。

　　從全年來看，據Wind數據，截至12月13日，全市場二級債基、一級債基在年內取得正收益的産品佔比分別為96%、98%，平均凈值增長率分別為4.80%、4.47%。

　　在近期行情中，鵬華基金固收投研老將祝松所管理的“固收+”産品展現出了較佳的凈值修復能力，如鵬華産業債A(206018)、鵬華豐收(160612)等産品凈值“回血”明顯。據銀河證券數據，截至12月13日，鵬華産業債A、鵬華豐收年內凈值增長率分別為6.49%、10.09%，同類排名均位居前1/4。

　　從中長期業績來看，鵬華産業債A、鵬華豐收經受住了多輪市場考驗。據銀河證券數據，截至12月13日，鵬華産業債A自2013年2月成立以來凈值增長率為94.42%，同期業績比較基準為70%，且連續10年(2014-2023)凈值增長率為正；鵬華豐收自2008年5月成立以來凈值增長率為126.66%，同期業績比較基準為107.79%。

　　祝松現擔任鵬華基金債券投資一部總經理/基金經理，團隊管理的“固收+”産品主要是兩類：一級債基、二級債基；從收益風險特徵來看，主要分為低波動、中低波動以及中波動“固收+”産品，低波産品回撤目標一般控制在2%以內，中低波産品回撤目標基本控制在3%以內，中波産品的收益及回撤目標會更高。

　　祝松介紹，含權“固收+”産品都會根據以下原則進行權益倉位上限的設置和管理，如低波、中低波、中波産品一般設定20%、30%、40%左右的倉位上限，在實際投資過程中會有小量浮動。其中，鵬華産業債、鵬華豐收均定位為中低波“固收+”産品。

　　能夠緊跟市場行情，得益於基金經理良好的投資運作。鵬華産業債是一隻一級債基，長期堅持多元化“固收+”策略。祝松介紹，如果判斷債市有機會，就會加大債券部位的倉位和久期；如果判斷權益或者轉債市場有機會，就相應加大可轉債投資倉位，包括選擇一些不同彈性的品種。其中，可轉債、利率債平均倉位分別為10%、5%，轉債策略、久期策略等超額貢獻顯著。

　　具體來看，轉債策略方面，2024年4季度以來，鵬華産業債組合結構小幅調整，賣出漲幅過大的個券，加倉相對價格較低、消費等方向品種；純債操作方面，以高等級利率債為主，過去三年久期大部分時間在1-3年，今年6月久期降至1年，10月初久期提升至2年附近，12月久期進一步提升至3.5年附近。

　　鵬華豐收是一隻二級債基，從操作來看，股票及轉債策略方面，2024年4季度以來，祝松對組合結構進行了小幅調整，減倉了券商等部分漲幅較大的標的，加倉了消費、信創等標的；組合股票及轉債倉位偏高，持倉結構以大金融、科技、大消費等方向為主；純債方面，以高等級利率債為主，久期維持在中性附近。

　　從回撤控制來看，據Wind數據，截至12月16日，鵬華産業債A近3年區間最大回撤為-2.24%，同類均值為-3.16%；鵬華豐收近1年區間最大回撤為-2.94%，同類均值為-3.79%。

　　展望後市，祝松表示，權益方面，短期仍偏積極，中長期“邊走邊看”，未來1-2季度處於政策落地期、場外資金入場期，重點關注順週期、科技、大消費、新能源等行業，中長期頂層政策思路、政策效果存在“變數”，經濟內外部、中長期制約因素沒有發生變化。純債方面，預計明年上半年市場偏震蕩，空間有限，中長期利率趨勢仍將下行。