A股市場變幻風向標 A500乘勢上位滬深300並未告退

　　在中證A500指數發佈滿三個月之際，相關基金産品總規模突破3200億元，再創歷史新高。

　　目前，關於“新晉銷冠”中證A500會否取代“傳統旗艦”滬深300的討論也越來越多。Wind數據顯示，近兩個月以來，滬深300ETF與A500ETF呈現明顯的此消彼長態勢，其中滬深300ETF凈流出約470億元，同期中證A500ETF則獲得1814.26億元的凈流入。

　　兩大指數ETF此消彼長

　　Wind數據顯示，截至12月20日，近兩個月以來，全市場37隻滬深300ETF的基金份額共縮水112.12億份，合計凈流出金額高達469.66億元。其中，華泰柏瑞、易方達、華夏、嘉實旗下的四大滬深300ETF頭部産品，分別凈流出310.71億元、72.57億元、7.67億元、56.94億元。

　　與此同時，中證A500ETF的規模卻節節攀升，迭創新高。

　　截至12月20日，全市場成立並上市了22隻中證A500ETF，最新總規模達到2369.55億元，再創新高。近兩個月以來，中證A500ETF便獲得了1814.26億元的凈流入，國泰中證A500ETF的最新規模達到了280.02億元，南方、廣發、華夏、富國、景順長城等5家公司旗(金麒麟分析師)下的中證A500ETF規模也均超過150億元。

　　至此，中證A500在短短兩個月的時間內便迅速超過了科創50、上證50、中證500、創業板指等眾多寬基指數，成為掛鉤ETF規模第二大的指數，相關ETF規模達2369.55億元，僅次於滬深300的9910.96億元。

　　在中證A500的迅猛攻勢下，近期市場上關於中證A500會否取代滬深300成為市場風向標的討論也越來越多。

　　有基金公司人士透露，一方面，由於中證A500指數的編制考慮了互聯互通、ESG可持續投資等更加符合海外投資標準的篩選條件，或將成為長線資金、海外資金佈局A股的重要標的；另一方面，未來可能會有基金産品陸續將業績基準從滬深300調整為中證A500，這也會對資金投向形成一定影響。

　　“這也是近60家基金公司集體佈局中證A500指數基金的一大原因。”上述人士進一步表示，“在傳統寬基指數格局已定的情況下，中證A500作為新推出的旗艦指數仍然有‘超車’的可能，所以眾多基金公司拼盡全力，試圖在這一寬基指數上佔據一席之地。”

　　差異化競爭愈加顯現

　　雖然滬深300和中證A500此消彼長，讓不少機構和投資者開始重新思考滬深300的未來地位，但不少業內人士表示，這一變化並不一定代表中證A500會取代滬深300，兩者在編制方法和指數特色上存在明顯差異。

　　晨星(中國)基金研究中心高級分析師李一鳴認為，中證A500指數其實和滬深300指數並不完全處於同一個賽道，因此它們不完全是面對面的競爭關係。

　　他認為，兩隻指數在構建方法上存在明顯的差異，比如滬深300相對更聚焦大盤股，A500指數容納的中盤股比例則更高；A500指數納入了基於ESG評級的樣本股剔除方法，而滬深300指數則沒有。另外，A500指數的構建方法更偏均衡和分散，滬深300指數的構建方法相對而言更集中。

　　鵬華基金錶示，滬深300指數和中證A500指數在編制規則、行業分佈、成份股構成等維度，都存在一定差異。在編制方法上，雖然滬深300與中證A500都偏愛大市值、高流動性的龍頭股，但中證A500是通過“先選龍頭，再行業均衡”的思路，使得行業分佈更均衡，更具市場代表性。在行業分佈上，相比滬深300，中證A500的行業覆蓋度更廣，對細分行業的覆蓋度更高。例如，中證A500包含化學纖維子行業，而滬深300則沒有，但國産碳纖維龍頭正位於其中。此外，相比滬深300，中證A500的含“新”量更高，超配電力設備、國防軍工、醫藥生物、傳媒、電腦等新質生産力方向，欠配非銀金融、銀行、食品飲料、農林牧漁等傳統行業。在成份股構成上，滬深300與中證A500的成份股存在較高重合度，但也存在一定差異，中證A500的自由流通市值更大，成份股的市值覆蓋度更寬，比滬深300覆蓋更多的中小市值公司。

　　“滬深300遭遇贖回，並不一定是資金向A500邁進的明確跡象，而是反映了市場對不同投資風格和機會的重新評估。雖然A500可能吸引一部分資金，但滬深300作為市場的代表，仍然擁有穩固的地位。”李一鳴表示。

　　具體到投資操作的層面，李一鳴建議，針對中證A500和滬深300的選擇，實際上取決於投資者的投資目標與風險承受能力。對於希望覆蓋更廣泛市場和追求穩健投資的投資者來説，滬深300可能更為合適；而對於渴望捕捉中盤股增長潛力和追求多元化的投資者而言，A500則提供了良好的投資選擇。

　　市場結構因勢而變

　　雖然中證A500能否取代滬深300，成為A股市場風向標暫不得而知，但隨著千億級資金的大量涌入，中證A500指數已經對市場形成了不可忽視的結構性影響。

　　天風證券首席策略分析師吳開達(金麒麟分析師)在研報中稱，中證A500指數雖然發佈不久，但已對市場結構造成影響。

　　首先，中證A500掛鉤産品影響了寬基指數的增量資金分佈，導致一定的結構性行情，滬深300中的非中證A500股池顯著跑輸A500中的非滬深300股池。另外，滬深300掛鉤的ETF遭遇了較為明顯的贖回，或因投資者贖回現存的滬深300ETF份額用以申購中證A500。

　　Wind數據顯示，中證A500、滬深300近三個月的漲幅分別為24.83%、22.89%，中證A500已經顯現出一定的超額收益。

　　其次，A500的行業中性特徵，使得“行業中性”作為一個因子開始體現出超額收益。A500的行業中性特徵使其長期或有更好的回撤和超額表現，這一表現也能帶入任何以其為股池的增強策略，無論是在其中篩選紅利、成長、價值或者主題策略。

　　值得一提的是，A500的行業中性特徵所帶來的優勢，會在波動率放大或行業輪動速度加快時擴大。以2024年9月以來的波動率放大、行業輪動加速的行情為例，天風證券以滬深300紅利指數的編制方法，在A500中編制了“A500紅利”指數，“A500紅利”相對滬深300紅利和中證紅利的超額，9月以來明顯佔優。