央行口徑和金融機構口徑外匯佔款的差值已連續兩個月達4000億元。

　　央行日前公佈的數據顯示，9月份央行口徑外匯佔款環比減少2641.42億元，創三個月來最小降幅；隨後公佈的數據卻顯示，9月末金融機構口徑外匯佔款較上月下降7613億元，至27.4萬億元，再創歷史最大單月跌幅紀錄。《每日經濟新聞》記者注意到，央行口徑和金融機構口徑外匯佔款的差值已連續兩個月達4000億元。

　　對於外匯資産的流出，興業銀行首席經學家魯政委表示，“這只不過是個人和企業在人民幣賬戶與外幣賬戶之間的幣種資産結構調整，有助於緩解貨幣錯配。”

　　此外，多位分析人士認為，未來，央行仍可能繼續採取降準降息措施，並配合使用多種數量工具，以補充基礎貨幣缺口。

　　三季央行外佔降幅創紀錄

　　央行數據顯示，9月末，央行口徑外匯佔款餘額為25.82萬億元，環比減少2641.42億元，為連續8個月下滑，但減少額較8月有所下降。8月，央行口徑外匯佔款降幅為3184億元，創自1993年有記錄以來的最大降幅。第三季度，央行口徑外匯佔款環比下降8900億元，也創紀錄新高。

　　對於8月的金融機構和央行口徑外匯佔款差額較大的原因，央行曾表示，根據金融機構人民幣信貸收支表統計口徑，金融機構外匯買賣包含了人民銀行、銀行業存款類金融機構、銀行業非存款類金融機構三類主體的外匯買賣。8月份金融機構外匯買賣餘額降幅高於央行外匯佔款降幅，主要原因是銀行體系外匯流動性充裕，而外匯資金運用收益比較低，部分金融機構將外匯流動性提供給企業和個人，滿足企業和個人豐富資産配置的需求。

　　興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家魯政委認為，央行9月外匯佔款減少2640億，大幅低於金融機構的減少量7600億，折射出在穩定匯率市場的過程中，動用更多的是金融機構的外匯。“在外匯流出中國關境依然嚴格依照實需、嚴查外匯‘螞蟻搬家’式出境的背景下，外匯流出只不過是個人和企業在人民幣賬戶與外幣賬戶之間的幣種資産結構調整，有助於緩解貨幣錯配。”魯政委表示。

　　魯政委分析認為，這些外幣存款本身恰恰構成了穩定國內人民幣匯率的有效彈藥，如此“左右手互搏”的結果，使得穩定匯市的彈藥足夠充分。

　　此外，央行稍早公佈的數據還顯示，9月外幣存款減少152億美元，同比少減35億美元。

　　流動性收縮或引發降準

　　光大證券首席經濟學家徐高認為，人民幣貶值壓力之下，三季度資本出現大幅流出，外匯佔款累計減少1.73萬億元。資本大幅流出一定程度上解釋了信貸和社融自6月以來大幅擴張的同時，經濟卻持續疲弱的現象。雖然加入地方政府債的社會融資總量在三季度同比多增量月均6767億元，但同樣作為金融機構資金運用方式的外匯佔款，月均同比多減少5807億元，更為廣義的社會信用總量指標“社會融資總量+地方政府債+新增外匯佔款”同比月均增加量為960億元，顯示資本流出顯著削弱了寬鬆政策的有效性。

　　據海關統計，9月份，我國進出口總值2.22萬億元，同比下降8.8%。其中，出口1.3萬億元，下降1.1%；進口9240億元，下降17.7%；貿易順差3762億元，擴大96.1%。T同時，9月PPI環比下降0.4%，降幅比上月收窄0.4個百分點；同比下降5.9%，同比降幅與8月相同。

　　巴克萊資本認為，9月疲軟的PMI數據和不溫不火的進出口數據，顯示當月經濟數據可能進一步走弱，四季度或將依然有可能降息25個基點。同時，該機構還認為，四季度會有一到兩次，每次50個基點的存款準備金率下調，這取決於資本的流動情況。

　　招商證券宏觀研究主管謝亞軒則認為，9月央行外匯佔款下降規模較上月收窄542億元，這與目前國際資本流動形勢一致，也與通過央行口徑外匯儲備餘額變化測算的規模一致。這説明央行通過積極干預外匯市場，以及加強對遠期購匯收取保證金等逆週期宏觀審慎措施發揮了作用，有效地穩定了預期。

　　對於後續貨幣政策，謝亞軒表示，美國非農就業數據不及預期和勞動參與率下降，美聯儲年內是否加息仍然存在不確定性，這將給新興市場跨境資本帶來流出壓力。隨著跨境資金流入規模較往年趨勢性減少，央行仍可能繼續降準，並配合使用多種數量工具，如公開市場操作，以及包括MLF和PSL在內的各種創新型工具，以補充基礎貨幣缺口。