外匯佔款創新低迫使央行降準對衝
- 發佈時間：2015-04-23 02:10:34 來源：京華時報 責任編輯：劉波
央行最新發佈的金融機構外匯佔款數據顯示，外匯佔款增速放緩的態勢延續，3月減少1564.76億元，創下2007年12月以來最大降幅。相比之下，2月的外匯佔款環比增加422.14億元。一季度外匯佔款凈減少2225億元。
3月外匯佔款減少顯示資金正在流出中國市場，雖然官方人士認為“中國資本流出”沒有數據支撐，但資金看空中國經濟的趨勢仍值得高度警惕，信心喪失、資金流出、人民幣貶值、經濟繼續下行，完全可以演化成一個相互強化的負面迴圈，對中國市場信心造成更大的打擊。
從某種意義上説，一季度外匯佔款明顯下降，也是央行本月19日宣佈下調存款準備金率的重要原因。央行研究局局長陸磊前幾天表示，降準主要是為了對衝外匯佔款的減少。他估計在外匯佔款少增約1萬億元的背景下，普降1個百分點的存款準備金率大致可以對衝外匯佔款少增所帶來的影響。
眾所週知，對衝外匯佔款和下調存款準備金率是基礎貨幣投放的兩個主要渠道。外匯佔款增長趨勢的改變，使得基礎貨幣投放機制發生根本改變。有一種看法認為，央行通過外匯佔款調節流動性的操作模式改變，導致了央行選擇降準。過去在不短的時間內，在外匯佔款、人民幣匯率較強的情況下，通過外匯佔款渠道來投放流動性是央行的一種常態做法。但由於央行目前正在退出對外匯市場的常態式干預，外匯佔款已經不是一個投放長期流動性的來源，因此要更多使用包括降準在內的貨幣政策，來部分替代前述渠道的改變。從這個角度來看，接下來央行進一步降息、降準的可能性極大。
總之，在資本凈流出與人民幣貶值壓力下，基礎貨幣的投放將更多依賴於央行，貨幣政策的獨立性將因人民幣趨於均衡而進一步增強，央行也有更多的主動權，去營造中性適度的貨幣金融環境。
