今年以來，市場一直在盛傳人民幣匯率將向下調整。不過此前股市的突然動蕩，遲滯了央行下決心的時機。

　　當股市出現企穩跡象後，央行昨日一早突然宣佈“為增強人民幣兌美元匯率中間價的市場化程度和基準性，決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價”。此言一齣，市場立即心領神會，人民幣中間價較上日出現了超過1000點的跌幅。

　　市場之所以早就預期人民幣匯率將要調整，一個很重要的原因是境外人民幣匯率市場與國內人民幣匯率市場早就嚴重背離，而人民幣匯率也與中國經濟基本面有所背離。

　　境內人民幣匯率一直高估，與央行刻意維護人民幣匯率穩定相關，而這一次出現較大幅度調整，應該是向市場釋放“不用死扛匯率”的信號。

　　人民幣匯率緊盯美元的弊端很多，首先是不利於下半年中國經濟保增長戰略的實施，其次是導致國際外匯市場綜合匯率水準不真實，不利於人民幣國際化安排。

　　最近中國外貿數據較差，對整體經濟增長指標形成了拖累。但仔細分析可以發現，中國對美國出口其實是增加的，但對歐元區和亞洲地區、南美地區都出現下滑，這與歐元匯率、日元匯率等多數國家匯率都對美元大幅度貶值有關。

　　以歐元區為例，由於歐元適度貶值，這幫助市場穩住了信心，GDP也隨之出現正增長。反觀人民幣匯率則一直偏高，不僅與中國經濟基本面産生背離，而且導致相對競爭優勢下降，這一點讓外貿企業早就怨聲載道。

　　7月份外貿數據公佈後，央行或許已經意識到：“死扛”人民幣匯率是弊大於利的，即使從加快人民幣國際化角度講，匯率形成機制也要向國際通行規則靠攏，向以市場決定匯率水準靠攏，尤其要綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化情況，不能再死盯美元，起碼是要盯住所有國際貨幣匯率波動，再不能讓美元匯率水準左右每天的人民幣中間價報價。

　　央行提出的“促進形成境內外一致的人民幣匯率”是指：一是境內外人民幣匯率市場要趨於統一，否則中國央行將漸漸失去人民幣在全球市場的定價權；二是人民幣匯率要參考國際市場主要貨幣兌美元的走勢，而不能緊盯美元；三是要擴大交易時間，逐步過渡到與國際市場外匯交易時間完全銜接，24小時連續交易。

　　目前市場的主要擔心有幾點：一是人民幣匯率會不會出現連續的大幅度的貶值趨勢？二是股市剛剛企穩，人民幣匯率大幅度向下調整會不會讓股市再度走弱？三是央行有意地調整人民幣匯率會不會影響美聯儲計劃中的加息進程？

　　由於人民幣匯率向下調整必然涉及到人民幣資産的定價，從這一點考慮，人民幣匯率不可能持續暴跌，從這個角度來説，本次調整也仍然是可控的，適度向下調整將有利有弊。

　　對大量借入美元的企業來説，本次調整肯定不利；但對出口較多的企業來説則一定是利好。

　　如果人民幣匯率貶值有序地進行，對股市中長期影響為正面，而且若考慮到人民幣貶值將加大境外熱錢沽空A股的套匯成本，降低實際匯率單邊升值壓力，那麼短線也未必是利空，11日上午港股市場國企股、紅籌股均出現上漲便是證明。

　　美聯儲下半年加息基本上是板上釘釘，人民幣匯率貶值會不會影響美聯儲年內加息時點？筆者以為，最主要的還是看美元是不是走得太強——美元穩定，美聯儲加息計劃不會受影響，從11日人民幣匯率急劇貶值後的外匯市場動態看，人民幣匯率對美元有影響，但影響不大。

　　美聯儲加息會有全球戰略考慮，包括不刺激中國，它當然會忌諱中國（中國最近一直在賣出美債），但人民幣匯率主動貶值應該向美聯儲發出了信號：人民幣在與美元脫離緊密關係後，中國不會繼續大量賣出美國國債，因為中國也希望美元維持強勢。（作者何志成為獨立經濟學家）