上週五晚上，美國2月新增非農就業29.5萬，大超預期的23.5萬人，連續12個月增幅在20萬人以上，失業率進一步下降至5.5%，低於預期的5.6%，為08年以來新低。數據公佈後，美元指數飆升1.47%，上升至97.75，創造了03年9月以來的新高。而強勁的就業數據增加了投資者對聯儲提前加息的擔憂，美國股市，債市和大宗商品全面重挫，標普500週五下跌1.42，納斯達克下跌1.11，10年期國債收益率上升13個BP到2.24%，而黃金期貨下跌2.57%到1165，WTI原油期貨下跌2.03%到49.73。

　　我們在前一篇分析美元指數的文章中就曾經指出，當前我們已經步入了美元強拉升期的前夕。往後看，美聯儲今年下半年加息，是大概率事件，而歐洲和日本的今年經濟復蘇估計速度還比較弱，但兩國的QE卻很有可能還是擴大規模。在這些因素的疊加下，我們認為後續美元將有很大的概率將這一輪漲勢持續下去。因此，美元指數週五因為就業數據的好轉而大漲，是完全符合我們前期的判斷的。

　　而對於市場的波動，我們認為，主要還是擔憂美聯儲3月18日會議上會將加息預期提前。就目前的形式而言，我們認為雖然就業數據強勁，但還沒有足夠的證據表明美聯儲就一定會于六月份即啟動首次加息。雖然失業率已經回落至美聯儲長期失業率目標區間5.0%-5.8%，但這一低失業率能否持續下去，目前仍然需要繼續觀察。而實際上本週美國經濟數據除了2月非農就業和非製造業PMI外普遍低於預期(如2月製造業PMI、ADP就業和1月工廠訂單等)，根據聯儲(主要是耶倫)一貫的謹慎態度而言，其在經濟數據全面好轉之前就強行啟動加息的可能性並不大。因此，我們認為3月18日的聯儲會議上有可能聯儲的措辭會偏于溫和，美國股市短期波動後有可能會有所反彈。實際上，即使3月18日的會議措辭強硬于預期，我們認為美國股市的短期下挫不會持續下去。原因在於，聯儲的加息預期增強，只可能是建立在其對經濟增長強烈的信心之上。如果經濟增長後續走強的話，美股上市公司的收入和利潤均會有所反映，考慮到四月即將公佈美股一季報，美股進一步下挫的時間和空間均不會太大。

　　而對於大宗商品而言，我們認為美元走強對黃金價格的衝擊仍將持續。黃金的主要功能有二，其一為避險，第二為抗通脹。但就目前而言，我們認為全球經濟出現大規模下挫的風險並不大，而通脹目前來看，還是相當遙遠的事情，因此黃金在美元走強的背景之下，有可能會出現持續性的下挫，直至全球通脹出現反彈的跡象。

　　對於原油而言，週五的下挫的確和美元指數走強直接相關。但是我們認為，短期壓制油價的最重要因素，實際上是美國高居不下的原油庫存數字。事實上，在中國2月28日降息之後，如我們上周所料，原油短期出現脈衝式的反彈，WTI原油價格由48美元反彈至最高52美元。但是週三晚上美國的EIA庫存數據顯示一週內美國原油庫存增加1030萬桶，遠超過420萬桶的預期值，從而導致週四開始原油走勢轉弱，而週五隨著美元指數的走強再度回到了50美元大關之下。事實上，自從2月初美國煉油工人開始大罷工之後，原油庫存量就一直居高不下。由於近期罷工趨勢有愈演愈烈的態勢，已經影響到美國20%的煉油産能，因此最近兩周美國周度庫存數據增長迅速，這導致了WTI油價近兩周受到了明顯的壓制，與布倫特原油之間的價差也開始增大，目前布倫特原油的價格仍然穩定在60美元之上，和WTI原油的價差拉大到10美元之上。我們認為，從基本面而言，美國經濟走強，對原油實際上是需求上的一個利好。因此，只要美國煉油工人罷工結束，美國的庫存數據開始走弱，WTI原油將出現明顯的反彈，並不會因為美元指數的走強而繼續走弱。但是在煉油工人罷工結束之前，WTI估計將繼續在48-52美元的區間波動，很難出現明顯的反彈趨勢。因此當前在原油的投資上，關注美國煉油工人罷工情況的進程，將是最重要的考慮因素。

　　最後，對於人民幣匯率的影響，我們認為美元指數如此明顯的上漲，必然會引導人民幣繼續其小幅貶值的趨勢。但是，我們注意到，二季度的中國出口數據非常強勁，根據最新公佈的數據，1-2月份出口總額為3693億美元，同比增長15%。由於出口並未因為人民幣減持對美元的掛鉤而受到重大衝擊，我們預測央行短期內沒有促使人民幣進一步貶值的動力。因此，如果人民幣出現對美元明顯的貶值趨勢的話，央行會出手干預，保持幣值的穩定。所以，我們認為，短期內人民幣不會出現對美元的大幅度貶值。但如果後續聯儲加息提前至六月，美元指數迅速走強到100以上，而中國的出口數據下降明顯的話，不排除人民幣對美元後續進一步加快貶值的可能性。