QE啟動難解歐元區頑疾
- 發佈時間：2015-03-10 00:26:14 來源：中國證券報 責任編輯：郭偉瑩
歐洲央行9日正式啟動量化寬鬆政策(QE)，開始每月購買600億歐元規模債券，該計劃將持續至2016年9月。中短期內，投資者看好歐版QE功效，並積極入市推動歐股持續上揚。但長期看，量化寬鬆政策無法解決歐元區經濟根本問題。
自從歐洲央行行長德拉吉去年下半年暗示，歐洲央行可能實施包括全面量化寬鬆政策在內的進一步刺激政策，以提振歐元區經濟、對抗通貨緊縮以來，歐股總體呈現持續上揚趨勢，歐版QE成為了歐洲股市的強心針。
截至6日收盤，自2014年第四季度以來，泛歐績優股指標FTSEurofirst 300指數累計上漲14.8%；有“歐洲股市風向標”之稱的歐洲斯托克600指數累計漲幅達14.9%。尤其在歐洲央行今年1月正式宣佈將啟動歐版QE，受此提振，今年迄今，兩項指數漲幅分別為15.5%和15.1%，創20年來最強開年漲勢。
歐洲央行力排眾議，頂住來自包括德國在內的反對勢力，堅決推進量化寬鬆政策，向市場表明瞭其刺激經濟的決心，在很大程度上消除了市場的擔憂。此外，儘管歐元區經濟問題尚未得到徹底解決，但在歐版QE政策預期作用下，歐元匯率貶值，吸引包括巴菲特在內的投資“大鱷”抄底歐洲，海外資金開始涌入歐洲市場。路透社最新調查也顯示，投資者正加倉歐元區資産，搶搭歐洲央行印鈔便車。
但長遠來看，歐版QE的政策效果有限，量化寬鬆在歐元區可能遠沒有美國、英國以及日本等國家採取的類似資産採購項目那麼有用。
首先，歐元區目前處在經濟週期中非常不同的階段。當美國和英國啟動量化寬鬆時，其各自的十年期借款成本分別在4%和3.5%左右。目前，歐元區的這個指標只有1.5%。其次，歐元區經濟和財務結構並不適合開展量化寬鬆。歐元區經濟的結構實際上阻礙了貨幣政策向實體經濟的傳導。有很大可能量化寬鬆的效果會止步于銀行系統。更廣泛的資本市場缺少放貸活動，意味著貨幣不會象其他國家那樣有效地進入實體經濟，銀行的借貸仍是流動性進入實體經濟的一個關鍵性渠道。據歐洲央行數據，在歐元區，非金融企業85%的融資來自銀行，而在美國，這個比例要低一半以上。
更重要的是，歐元區固有的“貨幣政策統一而財政政策分裂”的結構性頑疾僅靠貨幣政策難以完成；此前美版QE發揮作用的關鍵，在於擁有強力的財政政策支援。
若歐元區各成員國政府不能形成共識，不能堅持結構性改革，不能在財政整固的同時擴大創新投資，拉動就業，減少其他公共支出並減稅，歐洲央行即使把貨幣政策“大招”用到極限，歐元區也難以進入穩定、持續增長的軌道中來。
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