北京時間1月23日淩晨消息，外媒週四分析文章指出，美元在2014年幾乎是不可戰勝的，隨著美國經濟增長的加速，第三季度的年化指標甚至達到了5%，美聯儲已經結束了債券採購並開始考慮提高利率，美元也實現了一次深度的復蘇。

　　不管是兌馬來西亞令吉還是俄羅斯盧布，甚至英鎊和墨西哥比索，美元匯率都是一路上漲的：對美元和歐元的匯率甚至有接近14%的漲幅。

　　在2015年開始時，美元也維持了這樣的走勢。一個策略師和投資者普遍認同的看法是，美元匯率還會進一步上漲。這主要是因為正在逐步顯現的貨幣政策分歧：歐元區和日本經濟艱難求生，中國的增長速度放緩，除美聯儲以外的各大央行都還遠沒有到開始收緊貨幣政策的程度。日本央行正在進行規模龐大的量化寬鬆，歐洲央行也即將加入主權債務採購盛宴。而美國更光明的增長前景以及更高的利率可能鼓勵資金進入美國資産，從而造成美元的進一步強勢。

　　但是美元要走的路可能還很長。以之前的標準來衡量，美元的升值復蘇幅度還算溫和：根據美聯儲的數據，以貿易加權指標並經過通貨膨脹的調整來考慮，美元匯率在2014年下半年上漲了14%。而高盛集團的記錄顯示，美元在1978年到1985年年中期間升值53%，1995年年中到2002年年初期間的升值幅度是34%。

　　一個問題是，很多投資者已經投注會有更強的美元。因此，這樣的方向對於偏弱的美國經濟數據，或者是美聯儲在加息方向上的猶豫態度非常敏感。而在另一方面，投資者們的這個投注方向也有強大的盟友：歐元區和日本這樣的大經濟體都受困于非常低的通貨膨脹率，需要更弱勢的貨幣來提供支援。這些地方的央行銀行家們都在尋求利率的下降以便引入通貨膨脹，同時向外輸出通貨緊縮。在歐洲央行和日本央行的支援下，投資者們可以放心地追隨這個方向。

　　考慮到相對穩固的增長，美國是唯一真正能夠承受這些被輸出的通貨緊縮的目的地，美元正在起到一個安全閥的作用。從這樣的角度來説，更強勢的美元對於世界經濟而言是一件好事。更強的美元會衝擊美國經濟，傷害美國企業的外幣利潤並對增長形成壓制，但是對世界其他地方的後果可能就沒有那麼嚴重了。巴黎銀行的報告指出，美國是一個相對封閉的經濟體：出口在國內生産總值中的佔比僅有13%，遠低於G7國集團中的其他成員國。在一個理想的世界中，更強的美元可以幫助緩解世界其他地方的通貨緊縮風險，特別是歐元區內的這種風險。

　　但是這個世界遠稱不上理想。新興市場國家可能因為美國投資者在美元匯率上漲的驅使下轉頭回到國內而受難。但是只要作為外幣借款成本決定性因素的美國國債收益率還保持在較低的水準，這些國家也還沒有到需要擔憂的程度。2015年至今，這個指標還是維持在下降的走向中。

　　可能是一個新的債券市場矛盾局面在發揮作用：雖然美國的經濟增長在加速，美聯儲正在逐漸正常化貨幣政策，美國國債收益率還是因為其他央行更大程度地壓低著自己的收益率而保持在很低的水準。比如，十年期美國國債的收益率目前比同等期限的德國政府債券收益率還是高出了1.45%。

　　但是也可以想像到更加晦暗的場景。對歐元區和日本而言，尋求貨幣的進一步貶值可能是非常危險的。匯豐銀行指出，這樣的操作可能失控。在日本的情況下，可能是更加非常規的旨在振興經濟的手段，央行正在繼續大規模囤積資産。在歐元區的情況裏，希臘退出歐元區可能導致市場對歐元的信心完全喪失。

　　這兩種情況都可能導致各自貨幣兌美元匯率的無序暴跌，對世界經濟而言將是更加嚴重的問題——對美聯儲也是如此，它絕對不會希望看到美元匯率的進一步飆升。日元的崩潰特別如此，可能導致整個亞洲陷入動蕩，讓中國以及人民幣陷入一個非常難受的處境。

　　真相是，巴西財政部長圭多-曼塔加（Guido Mantega）在2011年指出的貨幣戰爭還在進行中。只是現在來説，因為是在G7國內部展開，所以沒有人公開地討論它，而戰事白熱化的風險已經越來越高。

　　美元的2015年走向將會很大程度上決定整個世界的超寬鬆貨幣政策實驗是否會有一個美好的結局，又或者是成為一個新危機的先兆。