9日，央行公佈人民幣兌美元中間價報6.1231，較前一交易日上漲51個基點，已經連續三日上漲，再次升至9個月以來高位。此前一日，人民幣兌美元中間價才剛剛刷新3月7日以來的新高。然而，儘管央行連續多天上調人民幣中間價，但即期匯率卻連連暴跌。9日早盤，人民幣兌美元在盤中跌300基點，為近九個月來盤中最大跌幅。分析人士認為，匯率對於目前國內的流動性會産生較大的影響。

　　央行未出手

　　9日早盤，人民幣兌美元在盤中跌300基點，跌破6.20關口，超過今年3月20日盤中最大跌幅0.6%。值得注意的是，從11月21日央行降息以來，人民幣兌美元即期匯價已由6.1249累計震蕩下跌0.78%。本週一人民幣就暴跌225點至6.1727，創四個月新低。而在離岸市場，人民幣兌美元也大幅下跌0.3%至6.1954，創11月24日以來最大跌幅。

　　銀行人士分析認為，11月貿易數據創歷史新高，但進出口遜色使經濟基本面擔憂升溫。而當天人民幣即期市場上，凈購匯增多卻未見大行結匯予以控制，導致午盤空頭止損、匯率迅速走貶。

　　海關總署公佈的最新數據顯示，按美元計價的11月份出口額同比增長4.7%，進口額同比下降6.7%，均遜於市場預期，同時創下今年3月份以來新低；而當月貿易順差為544.7億美元，創歷史新高，同比擴大61.4%。

　　市場人士分析指出，央行公佈的人民幣兌美元中間價創出九個月新高，似乎意味著監管層仍有持穩意圖，但市場上購匯偏多時又沒有大行出手結匯，導致空頭急於平盤止損，使尾盤時流動性一度緊張。

　　“從短期趨勢看，只要人民幣兌美元匯率維持在6.16下方，人民幣的升值趨勢仍沒有明顯改變，成交價向中間價回歸是大概率事件。”招商銀行財富管理部在研究報告中表示。

　　值得注意的是，自今年第一季度以來，人民幣已經打破了單邊升值的預期，而自11月21日央行宣佈不對稱降息以來，人民幣貶值的預期愈加強烈。據Wind最新數據顯示，自11月21日以來，截至12月8日收盤，人民幣即期匯價已由6.1249累計震蕩下跌0.78%。

　　熱錢流出壓力增加

　　由於出口與服務貿易的大幅逆差一起對衝了商品貿易的大幅順差，外匯佔款並未大幅增加。國泰君安分析指出，中國經濟繼續下行的壓力仍然較大，熱錢仍然有流出壓力，而服務貿易在國家政策支援下仍然發展很快，大幅逆差有望繼續增加，因此11月的超高順差並不能帶來外匯佔款的大幅增加，央行仍然有較大的降準壓力。

　　招商銀行高級分析師劉東亮也表示，人民幣匯率大跌對市場信心造成了衝擊，很多企業和機構跟風入市，對匯價波動有放大作用。企業對於美元走強的預期，並利用境內外兩個人民幣市場價格進行套利操作。央行沒有入市干預較長一段時間以來，企業的購匯意願強于結匯意願。下一步人民幣走勢還得看央行是否進行干預。

　　有市場投資人士分析認為，人民幣貶值預期會加速熱錢的流出。假如未來六個月內，人民幣兌美元貶值5%，那麼，所獲利低於5%的套利外資都會傾向流出。“若一筆利率1%的日元通過各種渠道進入中國，進出渠道成本是2%，投入一個8%的固定收益産品，套利預期回報率就是5%。然而，如果這期間人民幣幣值不再升值而是快速貶值，那麼熱錢套利交易就會面臨失敗甚至虧損。”上述人士分析認為，當匯率預期的波動率升高，套利的預期回報率也會降低，外資退出，進而也會導致國內無風險利率上升。

　　招商證券分析師謝亞軒認為，在國內和國際因素的共同決定下，中國的國際資本流動形勢以階段性的流出和流入交替出現為主。一方面，美國貨幣政策的正常化對中國國際資本流動的影響具有兩面性，美聯儲加息及加息預期固然可能通過提高期限利差，縮小境內外利差，導致邊際上和階段性的國際資本外流。如果美國利率上升導致國內和國際間利差收窄，則境外機構購買人民幣債券的積極性也將顯著下降。

　　謝亞軒認為，若人民幣跟隨美元進一步升值可能危及出口和穩增長目標，但疲弱的人民幣匯率又難以支撐人民幣國際化。因此，預期央行在必要時會發揮穩定外匯市場的作用。他預測，2015年人民幣匯率將在6.0至6.3的區間內波動。“為防止跨境套利和套匯，人民幣匯率需要保持必要的波動性；階段性的國際資本流出和流入將交替出現，也會帶來人民幣匯率的波動。”謝亞軒分析認為。