年化收益8%-12%、平臺上線一週交易額過千萬元，對於P2P網貸行業來説也許算不上最亮眼的記錄，但對於一家註冊資本金為5000萬元的保理係公司來説，其將傳統業務搬上自有平臺、開挖融資新渠道後交出的首份成績單依然引人注目。

　　“保理公司建平臺或與現有P2P平臺合作，本質上實踐的都是一種供應鏈金融，我們用這個鏈條上核心企業的信用，將投資者和供貨方的資金流、資訊流打通。”矽谷厚樸（北京）金融資訊服務有限公司總經理何坤説。

　　保理公司自建P2P平臺

　　矽谷厚樸的“普惠理財”平臺，並不是嫁接P2P與保理業務的最先行者。早在這之前，愛投資、中瑞財富、禮德財富等已經推出相關保理業務産品，銀湖網也與大秦商業保理有限公司達成戰略合作。但與P2P為保理商提供融資渠道的合作方式不同，矽谷厚樸是厚樸商業保理有限公司的全資子公司，其搭建的“普惠理財”平臺履行資訊仲介的職責，金融仲介的角色則由母公司實現。

　　傳統保理業務對普通公眾來講並不常見，是供貨商為解決融資需求或現金流問題，將對採購方的應收賬款折價轉讓給保理商，而保理商為其承擔包括貿易融資、銷售分戶賬管理、應收賬款的催收、信用風險控制與壞賬擔保在內的相關責任，屬於供應鏈金融中的上游部分。在P2P引入保理業務的新模式下，保理商將應收賬款的收益權轉讓給平臺投資者，並承諾回購和支付利息。值得注意的是，應收賬款的質押權並未轉讓，因此保理公司仍然負有兜底義務。

　　一位長期從事P2P行業觀察的分析人士告訴記者，準確地説，保理公司對接的是P2B平臺，平臺將融資端的企業和投資端的個人聯繫在一起，同時風控流程由已經具備相關經驗的保理公司完成，而非平臺“自風控”或向外部的擔保公司或小貸公司轉移風險，在一定程度上分離了平臺的金融仲介和資訊仲介雙重身份，合規性更高。

　　但也有某保理從業人員認為，傳統保理公司分為自擔保和擔保保險機制兩種風控方式，但因為後者的成本通常在2個百分點，所以多數保理公司採用的還是自擔保方式。因此，為了降低項目上線後的系統性風險和潛在的社會輿論壓力，保理公司對應收賬款就真實性和違約性風險展開的盡職調查也應該更加嚴格。

　　如何坤所言，公司打造自己的網貸平臺是出於戰略性佈局考慮，但保理與P2P的“聯姻”歸根到底是對供應鏈金融的實踐，因此對鏈條上的買方企業即第一還款源要有嚴格的資質審核和盡職調查，同時對週轉期限有所篩選。

　　上述業內人士告訴記者，在保理業務聯姻P2P拓展市場的前期階段，肯定會求穩，上線的也都是最優質的項目，關鍵是在中後期也要一以貫之，同時這個市場規模最終會有多大目前還不好判斷，因為真正熟悉保理模式的個人投資者既少也比較分散，現在更像是全局性的“拓荒期”。

　　據了解，目前傳統保理業務的融資成本通常在6%-13%，對接銀行的商業保理貸款最高可達15%，在平臺對投資者放出8%-12%的年化收益，除去接入第三方支付的手續費和銀行託管費，對平臺方來説最多能有3-5個點的毛利潤。但何坤説這還未到盈利階段，自己搭平臺更像是一個戰略性的動作，二期還會引入其他保理公司的優質項目，同時增加更多的技術創新和金融産品創新因素。

　　法律風險不可忽視

　　近兩年不斷發展的保理業務在不斷尋求更多樣化的融資方。除十余家P2P平臺已與多家國資背景保理公司聯手佈局供應鏈金融領域以及保理公司自建平臺外，今年8月還傳出保理公司與1號店等電商平臺合作的消息。

　　保理業務上平臺無疑是供應鏈金融中的一種新玩法，利用的是鏈條上核心企業的信用優勢。通常來講，一家核心企業的上游或下游交易環節，歷史交易記錄比較容易核實，可以甄別客戶的信貸資質和風險等級，同時通過産品設計可以控制借款用途或還款來源的資金流，風控重點比傳統貸款更靠近前端，但其中隱藏的法律風險不可忽視。

　　例如，現存的保理業務分為明保理和暗保理兩種。明保理是指在法律意義上供貨方必須將應收賬款的轉讓通知到買貨方，並向保理商提供一定的通知證明，比如買貨方需加蓋單位公章以示知曉此項事宜。但實際操作中，許多供貨方因擔心買貨方質疑自己的現金流出現困難轉而進行暗保理業務，即買貨方並不知道自己的應付賬款被轉讓。“平臺目前上線的都是‘明保理’業務，這樣風險會比‘暗保理’小很多。”何坤解釋。

　　同時，核心企業一般都有明確的供應商準入機制及共同價值的獎罰措施，如訂單保障、銷售返點等，這有利於保理商利用核心企業的主導地位加大受信客戶的違約成本。