文/網貸之家研究院 研究員 肖洋

　　美國P2P業務誕生背景

　　2005年3月英國誕生了世界第一家P2P平臺——Zopa，同年10月，美國第一家公益性的P2P平臺Kiva上線，幫助個人向發展中國家的創業者發放貸款。直到2006年2月Prosper營業，美國才有了第一家盈利性P2P平臺。和Zopa一樣，Prosper一誕生就爆發出巨大的能量，9個月內聚集了10萬會員，放貸2000萬美元。2007年5月，美國第二家盈利性P2P平臺Lending Club在臉譜(Facebook)上開始運作，借助臉譜(Facebook)認證的大量朋友圈數據，創造了一種非完全陌生的借貸環境，非常有利於P2P業務拓展。同年8月Lending Club網站上線，開始與Prosper正面競爭。

　　2008年，金融危機爆發，美國證券交易委員會(SEC)順勢加強了對P2P業務的監管，認定Lending Club發行的收益權憑證屬於證券類，Lending Club 需要對收益權憑證註冊後，才能向出借人出售。在完成註冊的“靜默期”中，新出借人不能註冊，現有出借人也不能發放新貸款。在美國證券交易委員會(SEC)的嚴格監管下，Lending Club和Prosper分別用了6個月(2008年4月-10月)和9個月(2008年10月-2009年7月)度過了“靜默期”。雖然“靜默期”延緩了Lending Club和Prosper的發展進程，但是也同樣為這個行業的新進入者設置了高門檻。

　　美國第三家盈利性的P2P平臺Loanio就沒有從“靜默”中甦醒過來。2008年10月成立的Loanio，僅僅做了第七筆貸款就被迫進行證券類産品註冊，雖然創始人Michael Solomon是紐約市的律師出身，善於和SEC打交道，但是註冊漫長的過程耗盡了風險出借人的耐心，缺少資金的支援使得Loanio停止了註冊過程，並最終於2011年4月下線。據Lend Academy統計，其平臺上的全部七筆貸款都違約，還造成了2名借款人破産。

　　從此，美國所有的P2P平臺或者選擇經過SEC的證券類註冊來獲得對所有公民公開發行貸款的權力，或者僅對於合格出借人(accredited investors)和機構投資者來開展P2P業務。選擇前者要耗費幾百萬美元、和近一年的時間來向SEC申請，然後面對Lending Club和Prosper已經壟斷的大眾市場，選擇後者，市場相對狹小很多，增速和潛力都有限。2012年4月5日美國總統奧巴馬簽署的“喬布斯”法案(Jumpstart Our Business Startups Act)有望放開闔格出借人的限制條件，讓更多普通投資者獲得投資機會,這對於那些還沒有進行證券類業務註冊的平臺是一大利好,只不過何時應用到P2P行業還未有明確的時間表。

　　美國P2P網貸平臺分類及發展情況

　　了解一國的P2P業務情況，最直觀的是從分類開始。不同於國內將P2P行業分為P2P全流程模式和P2N模式，為了更好地了解美國P2P平臺的特點，可以將美國大部分的平臺按照其核心的貸款業務類型分成四類：個人消費信貸平臺、中小企業貸款平臺、學生貸款平臺和房地産貸款平臺。

　　美國的P2P業務最初是從個人信用卡還款業務開始的，簡單地説，信用卡欠款人通過P2P平臺來向出借人借錢，這樣的貸款因為借款人的信用較高(P2P平臺一般要求FICO分數在600以上)，所以利率相對銀行的高息罰款要低，出借人得到了低風險和中等收益的投資標的，是一種雙贏的局面。

　　在SEC的強勢介入下,美國的P2P行業形成了高壁壘,具有先發優勢的Lending Club和Prosper佔據了P2P個人信貸市場的前兩位。據Lend Academy估計，二者2014年的合計市場佔有率達到96%，而Lending Club的2014年貸款量接近於Prosper的三倍，是世界第一大P2P網貸平臺。

　　從Lending Club和Prosper的比較可以看出，Lending Club現在已經介入到了中小企業貸款，而Prosper仍然專注于個人信貸市場。在借款人的選擇上，兩家的個人貸款起點略有不同，Prosper要求最少是2000美元，而Lending Club是1000美元，貸款人的信用要求也不同，Lending Club要更嚴格一些，信用分數要達到660以上，Prosper只需要640分即可，因此，Lending Club給了高信用的客戶更廣泛的貸款可能，而Prosper選擇擴大中檔信用客戶，並提高他們的最低貸款數額。這樣，反映在平均貸款額上，Lending Club稍小于Propser，而在歷史違約率上看，Lending Club略好于Prosper。在貸款利率上，Prosper要略高一些，平均有15.20%，這是一把雙刃劍，既擴大了出借人的收益，又增加了借款人的負擔，在借款人比出借人相對更多的時候可以給平臺的發展帶來更多的益處。

　　儘管Lending Club在美國獲准發展業務的地區少於Prosper，但是因為其先度過“靜默期”，後來又選擇了更受市場青睞的信用評級的方式來確定貸款利率(Prosper在2009年前使用競價拍賣的方式，後來也轉為信用評級)，使得自己飛速發展，2014年底累計貸款達到62億美元，接近Prosper的3倍。

　　美國雖然有Lending Club和Prosper兩個“巨無霸”，但是在P2P業務的其他領域,許多新平臺依靠自身的專業性，也取得了競爭優勢，比如個人信貸領域的Upstart，中小企業貸款領域的OnDeck、學生貸款領域的SoFi、房地産貸款領域的Realty Mogul等等。

　　Upstart于2012年4月上線，作為個人信貸P2P平臺的新進入者，有著自己的獨特理念。在借款人端，Upstart強調每個人的信用都不是只用一個信用分數就可以衡量。除了其他平臺廣泛使用的FICO分數、信用報告和年收入等，更注重借款人的教育背景，其統計模型會考慮到就讀的學校、專業領域、學業成績和就業歷史等，借此來判斷借款人的財富潛力和還款的意願。過往的案例顯示，提供良好教育背景證明的人會獲得比其他網站更加優惠的貸款，但是教育背景較差的個人，貸款利率會比在其他平臺來得高。值得一提的是，對於還沒有收入和FICO分數的個人，只要其教育背景優良，雖然在其他平臺無法獲得貸款，Upstart仍會給予借款人優惠的貸款。在出借人端，Upstart的創始人認為以前的平臺不管貸款是否收回，都能得到穩定的服務費和仲介費，這是不負責任的行為。Upstart會與出借人一同承擔風險，如果一筆貸款違約，平臺會用從借款人處收取的貸款發放費來補償出借人，也就是出借人的損失會導致平臺失去利潤。此外，Upstart還不會收取出借人提取貸款還款的手續費，把收益最大限度的留給出借人。

　　OnDeck是美國第一家上市的專注于中小企業貸款的P2P平臺。更關注借款人企業的健康程度(現金流穩定性等)而不僅僅是個人的信用分數。産品有兩種,普通的期限貸款和信用額度貸款。普通的期限貸款金額從5000美元到25萬美元，期限在3到24個月；信用額度貸款，即類似銀行給予中小企業的可隨時提取的信用額度，是2013年9月開始的新業務，信用額度從1萬美元到2萬美元，還款期限是最近一次提款後的6個月內。2009年2月開始使用的OnDeck Score(專有的中小企業信用評分系統)，是OnDeck的核心技術，有評分和決策兩個系統，同時可以處理定時還款事宜。OnDeck不斷升級該系統，2014年8月第五代OnDeck Score已經可以成功為99%的借款人打分。OnDeck自2007年上線以來，發展很快，已累計發放17億美元的貸款，服務超過2.5萬名客戶，而且諮詢公司Analysis Group研究發現，OnDeck向中小企業發放的10億美元貸款，在行業內、供應鏈和就業市場帶動了34億美元的經濟效益，創造了2.2萬個工作崗位，説明P2P平臺直接融資的模式，在傳統銀行忽視的中小企業貸款領域變得越來越重要。

　　SoFi是由斯坦福大學的商科學生建立的專注于學生貸款的P2P平臺，上線于2011年。主要特點是借助校友資源、貸款利率同類最低、借款人審核極其嚴格、就業指導和失業保護。SoFi的目的是讓借款人與出資人滾動起來，上屆的借款人作為下屆的出資人，即使某些人對借款不感興趣，但是能夠通過這種方式不斷認識同校或者其他名校的在讀生或者畢業生是一個非常好的人際投資，何況這種投資是有一定的利息收益的。SoFi的貸款利率分為固定利率和浮動利率，固定利率從3.5%到6.99%，還款期限是5、10和15年三種，浮動利率目前是從1.92%到4.92%，與倫敦同業拆借利率(LIBOR)相關，並且以8.95%封頂。在借款人的審核上，SoFi需要較高的信用分數以及收入水準。如果借款人失業，SoFi會根據失業保護條款，暫停借款人的還款要求，並幫助其找到新的工作，最長失業保護為12個月，暫停還款期間利息仍然計算。

　　2014年三季度，美國房地産貸款餘額超過4萬億美元，是比消費信貸市場更大的借貸市場，而Realty Mogul是專注于房地産貸款的P2P平臺的代表。上線于2013年，Realty Mogul提供給出資人兩種投資産品，股權投資和債權投資。投資股權會佔有房産的一部分，由借款人聘請的專家對房産進行改造升級，獲得租金收益、或者房産升值賣出後的額外收益，同時出資人也要承擔房地産市場下滑帶來的風險。投資債權相當於代替銀行給借款人融資，獲得穩定的利息收益，同時有房産抵押，能夠保證本金一定程度上的安全。目前，Realty Mogul已經放貸超過4700萬美元，股權佔比68%，債權佔比32%，房産主要位於加利福尼亞州，類型上是住宅和零售地産最多，合計佔比近50%。