昨天，阿里巴巴集團再次更新了招股書，著重厘清了與以支付寶為主體的小微金融服務集團(以下簡稱“小微金服”)的關係，並調整了與支付寶的利潤分享協議。最新消息顯示，阿裏集團將於9月16日在紐交所掛牌上市。

　　調整利潤分享協議

　　2011年5月，馬雲將支付寶從阿裏集團分拆獨立。2011年7月，阿裏集團就分拆支付寶事宜與股東軟銀和雅虎簽署了一份框架協議：一是支付寶每年向阿裏集團支付49.9%的稅前凈利潤；二是支付寶的控股公司承諾在上市時給予阿裏集團一次性的現金回報，回報額為支付寶在上市時總市值的37.5%，回報額將不低於20億美元且不超過60億美元。

　　昨天更新的招股書顯示，阿裏董事會、軟銀、雅虎、小微金服各方通過了新的協議：阿裏集團每年將獲得37.5%的小微金服稅前利潤。一旦小微金服上市，阿裏集團可以選擇“利潤分享”終止，從而一次性獲得IPO時小微金服總價值的37.5%。新協議還約定，小微金服IPO時的估值需超過250億美元，融資金額超過20億美元。這就意味著，按37.5%的比例計算，阿裏集團可以在小微金服IPO時獲得的一次性現金回報將不低於93.75億美元。

　　雙方承諾分業發展

　　此外，根據新的協議，在小微金服提出申請並獲得相關監管機構書面批准的情況下，小微金服將增發33%的新股，以交換阿裏集團“利潤分享”和現金補償的權益。也就是説，如果阿裏集團入股小微金服並持有33%的股份，小微金服則無需每年將稅前利潤的37.5%交給阿裏集團，也無需在IPO時一次性支付37.5%的市值。

　　新的協議還首次明確了阿裏集團和小微金服之間的財務和商業關係，承諾雙方將避免同業競爭。小微金服不可以從事阿裏集團所經營的任何業務及其邏輯外延覆蓋的業務，而阿裏集團也被限制從事某些與小微金服有關的特定活動。

　　昨天更新的招股書也再一次明確了馬雲個人在小微金服的直接和間接持股比例，不會高於其在阿裏集團所持有的比例。未來馬雲直接和間接所擁有的小微金服的股票比例，會隨著時間推移不斷降低，最終不超過其在阿裏集團所持有的比例。目前馬雲在阿裏集團的持股比例為8.9%。

　　-解讀

　　阿裏從小微金服獲得收益將增加

　　有業內人士指出，新協議與舊協議最大的區別有兩點。第一個區別是把利潤獲取的對象從支付寶“擴容”為小微金服，這是隨著小微金服業務不斷發展的客觀調整。據了解，目前小微金服除了支付寶外還擁有中小企業貸款、天弘基金及餘額寶、招財寶、眾安線上保險，並且將參股阿裏網路銀行。這也是在小微金服上市前，阿裏集團將其稅前利潤獲取收益比例由之前的49.9%調低至37.5%的一個基礎和原因。第二個區別是新協議上調了阿裏集團從小微金服上市時能夠獲取的最低收益。一旦小微金服IPO，按照此前的框架協議阿裏集團可以獲得的收益被限定在20億—60億美元的區間，而根據新的協議，阿裏集團至少可以獲得93.75億美元。