“點剎”無礙漲勢 機構看好白銀牛市行情

　　近期，表現強勢的貴金屬價格遭遇“急剎車”。當地時間10月23日，就在倫敦黃金現貨價格迭創歷史新高、倫敦白銀現貨價格創下逾12年新高之後，兩者均出現一波快速跳水，後者更是一度大跌4%。受此影響，10月24日，國內貴金屬期貨價格及A股貴金屬指數均整體承壓。

　　部分投資者甚至開始懷疑貴金屬價格是否會就此展開調整。對此，包括高盛、花旗、瑞銀等在內的多家機構均表示，繼續看好貴金屬價格後市表現，白銀價格補漲的可能性更大。

　　價格創新高後“跳水”

　　Wind數據顯示，當地時間10月23日，倫敦黃金現貨價格盤中最高觸及2758.45美元/盎司，迭創歷史新高；倫敦白銀現貨價格最高觸及34.863美元/盎司，創下2012年10月底以來新高。然而，隨後兩者均出現跳水，截至收盤，前者跌超1%，險守2700美元/盎司關口，後者更是跌超3%。

　　受此影響，10月24日，國內貴金屬期貨承壓下跌，滬金、滬銀期貨主力合約當日分別下跌0.54%、1.77%，分別收報624.54元/克、8230元/千克。

　　同日，A股貴金屬板塊指數亦承壓。截至10月24日收盤，貴金屬指數下跌2.25%，跌幅位居當日主題行業指數第三位。成分股方面，山東黃金跌超3%，中金黃金、四川黃金、山金國際、紫金礦業等均跌超2%。

　　“短期國際市場貴金屬價格回調與近期美債收益率和美元指數反彈有關。”中信期貨宏觀與大宗商品策略組負責人張文表示，拆分近期美債收益率走強原因發現，絕大部分貢獻來自通脹預期上行，而此時原油價格並未顯著上漲，因此美債收益率和美元上漲有相當一部分原因來自近期巴以供應鏈問題和美國大選風險計價。因此，黃金價格因風險溢價回落空間有限，而白銀價格在此過程中波動劇烈。

　　值得一提的是，相較黃金價格表現，近期白銀價格漲勢更為迅猛。Wind數據顯示，截至北京時間10月24日16:30，今年三季度以來，倫敦黃金現貨、倫敦白銀現貨價格累計分別上漲3.86%、9.92%。對於近期白銀價格走勢，華西證券表示，由於白銀兼具工業與避險屬性，且已經連續四年出現結構性供應短缺，庫存不斷減少，後續補漲行情或將持續。

　　長期看漲邏輯仍在

　　四季度以來，貴金屬價格呈現先抑後揚態勢，尤其是10月上旬，倫敦黃金現貨價格一度自高位最大回落超70美元/盎司，此後則迎來大幅快速上漲。

　　一德期貨貴金屬分析師張晨晨表示，國慶節長假之後，國際貴金屬價格總體呈現先抑後揚態勢，主要的轉捩點出現在10月10日，當日發佈了美國9月CPI、當周初請失業金人數數據，一憂一喜的經濟數據令貴金屬價格探底回升。一方面，上述數據表明美國通脹影響權重降低，換言之，即當前的通脹數據反覆尚難觸及美聯儲著手應對的程度；另一方面，在擘畫清晰的降息路徑和終值利率的背景下，市場預期繼續向“鷹派”方向移動尚需更為強勁的就業或通脹數據支撐。此外，地緣局勢變數猶存，近期關於中東局勢及俄烏衝突均有重要消息出現，儘管部分消息尚未證實，但一旦確認將對衝突範圍及程度産生深遠的影響。

　　五礦期貨宏觀組組長蔣文斌認為，進入10月以後，受到美聯儲主席鮑威爾表態以及美國經濟數據的影響，美聯儲寬鬆貨幣政策預期有所回落，美債收益率與美元指數表現偏強勢。但與此同時，黃金價格錄得較大幅度上漲，顯示黃金交易的主要驅動邏輯已經出現變換。美聯儲貨幣政策預期短期內難以出現較大的邊際變化，而美國大選背景下的美國聯邦政府財政預期成為目前驅動黃金價格上漲的主要邏輯。

　　從長期角度來看，支撐貴金屬價格上漲的利多因素仍在演繹。紫金天風期貨貴金屬研究員劉詩瑤表示，其一，2024財年前11個月，美國財政赤字情況未見改善，債務前景令人擔憂，這進一步加劇了對美元貨幣信用體系穩定性的擔憂。而歷史上，美國財政赤字擴大與黃金價格上漲呈現出顯著的同步性。其二，9月美聯儲降息50個基點，啟動了本輪降息週期，實際利率的下降對黃金等無息資産構成利好。其三，儘管近幾個月來全球央行購買黃金步伐有所減緩，但對不少央行來説，黃金在總儲備資産中的佔比依然較低，存在增加配置的空間。其四，歐美央行連續降息降低了持有黃金的成本，這一變化帶來的黃金ETF資金凈流入，成為支撐金價上漲的新動力。

　　白銀價格或更具上漲潛力

　　由於近期貴金屬價格漲勢迅猛，部分投資者開始懷疑是否會就此展開一波調整。

　　張文認為，貴金屬價格向上驅動來自流動性轉為寬鬆的過程，而經濟風險和地緣局勢風險為黃金價格提供安全邊際，因此具備進可攻、退可守的特點，這也是黃金作為持續配置資産的主要原因，而白銀價格將在美國經濟“軟著陸”路徑不斷確認下更具上漲潛力。

　　近期多家海外機構也發表更看好白銀的觀點。高盛認為，做多白銀交易是當前市場上最佳的交易之一。首先，與黃金相比，白銀市場的持倉量較低，存在明顯的補漲空間。其次，白銀是人工智慧(AI)發展的關鍵組成部分，其走勢與AI龍頭英偉達也高度相關。工業和綠色金屬的需求為白銀這一環保貴金屬提供了強有力的支撐。

　　花旗本週早些時候發佈報告稱，地緣衝突加劇之際，各國央行需求旺盛，作為避險資産的黃金價格將有望在未來一年升至3000美元/盎司。當發達市場增長情緒走弱時，白銀通常會迎來最強牛市，預計未來一年價格有望漲至40美元/盎司。

　　瑞銀貴金屬策略師Joni Teves預計，白銀價格2024年底有望達到目標價36美元/盎司，2025年將升至40美元/盎司。從基本面來看，白銀市場將繼續供不應求，且在黃金價格上漲以及美聯儲正在放鬆貨幣政策的環境下，後市白銀價格的表現可能超過黃金。