新聞源 財富源

2024年06月16日 星期天

財經 > 債券 > 債券資訊 > 正文

字號:  

利空衝擊減弱 期債將受到支撐

  • 發佈時間:2015-05-22 08:01:00  來源:中國經濟網  作者:佚名  責任編輯:劉波

  受地方債存量置換啟動影響,本週現貨市場債券收益率大幅上行,國債期貨有較大幅度下跌。但是我們認為期債後市並不悲觀,當前正是利空衝擊最強烈的時候,後市悲觀情緒有望得到緩解。受利空衝擊的低點,是逢低建多的好機會,操作上可輕倉試多。具體理由如下:

  悲觀情緒有望緩解

  地方債存量置換啟動是導致當前債市弱勢的重要因素。週一江蘇省地方債招標發行,意味著地方債存量置換正式啟動。週四新疆地方債開啟,其他各省將陸續啟動。本週發行的地方債中標利率均偏低,江蘇3Y、5Y、7Y和10Y中標利率分別為2.94%、3.12%、3.41%、3.41%,新疆的中標利率更低。儘管招標結果偏低,仍然對市場造成了非常大的壓力,週一和週二,債券的現貨市場收益率有較大幅度上行,5年期國債期貨主力合約兩天累計下跌了0.39%,10年期主力合約兩天下跌了0.61%。週四新疆地方債發行,市場應聲下跌。仔細研究江蘇和新疆的招標結果,我們認為非市場化的低利率發行隱含著一些積極因素,一方面,地方債對其他利率債的擠佔效應減弱;另一方面,本次發行由政策主導,顯示政策對地方債發行的支援,後市政策有望進一步支援地方債置換,減弱其對市場的利空衝擊。

  以史為鑒,我們認為目前地方債置換剛啟動,是市場對利空反應最強烈的時候,後市悲觀情緒有望緩解。可以參照2007年特別國債發行時的情況,現在的地方債存量置換與2007年發行特別國債非常類似。2007年6月18日,我國宣佈要發行2000億美元特別國債,實際發行時央行注資農發行認購了85%,這種非市場化發行與當前地方債存量置換中的非市場行為,非常類似。2007年宣佈發行特別國債時,國債收益率上行,隨後有所回落。當年8月29日第一期特別國債發行,國債收益率受利空影響而再次上行。回顧2007年的國債收益率,我們發現前3期特別國債上行幅度較大,此後市場的悲觀情緒減弱,國債收益率隨後逐漸回落。2007年10年期國債收益率一共上行了大約25BP,對債市衝擊並不算大。將投資週期拉長看,我們發現特別國債發行時是國債市場的階段性底部,是多單建倉的較好機會。

  本週地方債存量置換正式啟動,期債以大幅度下跌回應,這是利空衝擊最強烈的時候,隨著時間的推移,後市利空衝擊有望逐漸減弱,我們認為當前不應過分悲觀。

  基本面對國債價格有支撐

  從國內的中觀經濟數據來看,上游行業方面,煤價持續下跌;中游方面,鋼鐵價格需求仍然低迷,價格尚處下跌通道之中;下游行業方面,70個城市房價整體止跌,但是新開工方面未見好轉,4月鐵路貨運量和汽車銷售量仍然在下滑。此外,從投資、消費和出口數據看,1—4月全國固定資産投資同比名義增長12%,創4年來的新低;4月社會消費品零售總額22387億元,同比名義增長10%,創2006年3月以來的新低;出口數據也同樣低迷,同比增長-6.4%。不難發現在拉動我國經濟增長的三駕馬車中,不論是投資、消費還是出口,均顯示經濟的驅動力在減弱,經濟下行壓力非常大。最新匯豐PMI預覽值為49.1,創13個月新低,預期值49.3。經濟低迷,對國債期貨的價格有一定的支撐作用。

  從去年11月21日央行宣佈降息起,央行至今已經2次降準、3次降息。連續降息降準的累積效應使得當前市場的流動性非常充裕,5月以來,上海銀行間市場的拆借利率大幅度下行,隔夜拆借利率的均值為1.30%,較4月均值回落了98BP。7天和14天的利率5月以來的均值分別為2.17%和2.66%,較4月均值分別下行了72BP和78BP,其他期限的利率也有大幅度下行。政府一方面會通過改革提高經濟效率,另一方面會通過貨幣政策手段來降低融資成本。

  綜上,地方債存量置換的利空衝擊影響有望減弱,國債期貨將受到支撐。

  (作者單位:格林大華期貨)

熱圖一覽

  • 股票名稱 最新價 漲跌幅