■交易員札記

　　□中銀國際證券 斯竹

　　週三，資金面持續之前的寬鬆態勢，融出品種及交投集中在14天內，加權利率延續跌勢。

　　財政部早盤招標續發行3年期固息國債中標收益率為2.8714%，明顯低於此前2.94%的市場預測均值，進出口行招標的三期固定利率金融債中標收益率也整體低於二級市場水準，主要原因是流動性極其充裕，且週二公佈地方債納入抵押品框架令市場情緒得以進一步提振。交易商協會發佈的非金融企業債務融資工具定價估值顯示，各期限信用債最新估值全線下跌，其中，1-5年期品種跌幅較大。債市情緒繼續升溫，現券二級交投相當活躍，整體收益率呈現大幅下行。

　　利率債各期限交投積極，收益率較前一交易日全線走低，3年期國債成交在2.93%-2.90%，下行約5bp，5年期成交在3.17%附近，7年期成交在3.42%附近，10年期從3.42%成交至3.39%；1年期國開債成交在2.71%附近，下行約8bp，3年期國開債成交在3.35%，5年期國開債成交在3.66%-3.58%，7年期國開債最低成交在3.95%附近，非國開債成交在4.0%附近，10年期國開債成交在3.89%-3.85%，非國開債成交在4.07%-4.01%。

　　信用債繼續火爆行情，各品種收益率呈現不同程度下行。短融收益率繼續下行，各期限均有成交，半年期AA+券種15南方水泥SCP002成交在3.70%，不到1年的AA券種15森工集CP002成交在4.22%，略長的AAA券種15首鋼CP001成交在3.80%；中票交投活躍，集中在中高等級券種。2年多的AAA券種12穗地鐵MTN2成交在4.2%，不到3年的15金地MTN001（AA+/AAA）成交在4.45%，4年的AA+券種14鞍山城建MTN002成交在5.05%；企業債收益略有下行，3年多的12中石油01成交在4.01%，不到7年的11鐵道08成交在4.40%。

　　近日債市利好不斷。先有國務院發25號文允許地方保留稅收優惠，有利於提高地方債的吸引力。後有三部門聯合發文，規定採用定向承銷方式發行地方債，並納入融資抵押品範圍，可按規定在交易場所開展回購交易。如此一來，存量債務中到期的銀行貸款部分可直接置換成地方債，且銀行可通過SLF等多種方式獲取低成本資金，負債端高成本壓力得以緩解，因此市場之前擔憂的地方債發行量的衝擊得以大大緩解。此外，基本面來看，經濟數據維持疲弱態勢，繼續對債市構成支撐。預計貨幣政策仍會延續穩健中適度寬鬆的基調，央行仍將積極使用各類工具，引導實體經濟進一步降低融資成本。