11月19日，國家高層領導在相關重要會議上決定進一步採取有力措施、緩解企業融資成本高問題。此次會議提出的十條措施相較于7月23日國務院常務會議部署多措並舉緩解企業融資成本高問題的十條措施有一些不同。

　　對比7月下旬以來四個月的市場環境與當前市場環境的差別，以及觀察今年以來債券市場走強的一些特點。此次國務院常務會議提出的進一步採取有力措施、緩解企業融資成本高問題對股市和債市的影響，可能會與7月23日國務院常務會議不一樣。

　　首先，經濟增長或弱勢企穩，通脹預期或低位走強。從7月份以來的工業增加值數據來看，7月份整體表現較強而8月份處於近期低點，此後延續較為弱勢的狀況，但整體已經在8月份的低點基礎上有所穩定。並且自下半年以來中央政府從國內國際兩個市場，以互聯互通的基建工程為抓手，以市場化改革為方向，放鬆房地産市場投資，加強基礎設施建設，大力推進對內對外投資以及消費等改革，預期這些促進經濟增長的改革效果將會逐漸顯現，進而促進經濟增長弱勢企穩。

　　7月份以來國際原油價格大幅下跌超30%，黃金價格也持續走低，這些因素也使得國內居民消費價格指數出現了持續走低。但如果考慮到豬週期、厄爾尼諾以及基數效應等因素，在未來3-6個月的週期，國內通貨膨脹水準或將維持低位，但超6個月的週期這些因素特別是基數效應可能會對通貨膨脹水準有較大影響，通貨膨脹出現低位走高的可能性很大。

　　其次，政策預期穩定，改革終將推進。由於6、7月份宏觀經濟表現較靚麗，但8月份數據異常偏弱，進而進入了宏觀經濟偏弱——預期中央銀行放鬆貨幣政策——貨幣政策放鬆預期兌現——期債行情由此展開。這裡由宏觀經濟偏弱進而預期中央銀行放鬆貨幣政策實際上在推測中央政府對經濟增長的容忍程度。那麼前面已經提過，經濟增長大概率將在7%甚至稍上水準維持短期穩定，不會出現斷崖式下行的情況。更進一步需要觀察中央經濟工作會議以及《政府工作報告》等指導性的會議和文件，預期中央政府政策將會保持定力和穩定，這一點在此次國務院常務會議可見一斑。

　　今年以來債券市場的火爆行情除了得到了來自貨幣政策寬鬆方面的支援，也受到了利率市場化被“事實放緩”的一定影響。考慮到房地産、地方融資平臺以及國企等資金鏈風險的存在，在此情況下強行推進利率市場化可能會産生更壞的結果，所以利率市場化被“事實放緩”。但從目前來看，這三個方面的問題已經在頂層設計上給出了解決方案，那麼利率市場化改革是不是到了加快推進的時候了，這一點在此次國務院常務會議上也得到表述。

　　此外，對比2013年下半年和2014年下半年，前者中央政府推進社會“降杠桿”和利率市場化，後者貨幣政策定向放鬆、私人部門杠桿轉移至金融部門，結果似乎是前一階段經濟增長較好，宏觀經濟平穩，而後一階段則出現經濟增長低位調整的情況。

　　最後，進一步降低企業融資成本，股強債弱或將延續。上面對未來一段時間的宏觀經濟環境和政策預期進行了一些解析，基於以上的一些分析，考慮到國務院要求降低企業融資成本的任務，個人認為中央銀行仍將維持較為寬鬆的貨幣政策。寬鬆的貨幣政策和宏觀經濟的弱勢企穩將會對股債市場均有所支援，但相對於股票市場而言，債券或將偏弱勢。

　　從股票指數和債券收益率的絕對水準來看，股票指數維持在相對較低的位置而中長期債券收益率已經處於近5年來中位偏低的水準。具體到交易策略上，建議多期指空期債等對衝交易為主，單方向做多期債謹慎，注意觀察可轉債市場投資機會。