伴隨市場繼續消化上周政策利好，本週一(9月22日)國債期貨市場延續上漲勢頭，但漲幅明顯收窄。與此同時，市場成交量顯著下滑，持倉量則小幅上升，顯示投資者短期謹慎情緒抬頭。分析人士指出，從中長期趨勢看，寬鬆貨幣政策有望支援期債市場繼續走強，但短期來看，市場已對新政策有了充分反應，加上節前資金面擾動因素仍多，市場也存在一定的回調壓力。綜合來看，期債短期出現高位盤整的概率增大，多頭可適當止盈減倉，但做空仍需謹慎。

　　政策點燃做多熱情

　　期債四連漲

　　上週三開始，一波由貨幣政策寬鬆措施引發的做多熱情席捲債券期現市場。上週二晚間，有傳聞稱中工農建交五大行獲得央行合計5000億元的SLF流動性支援，雖然遲遲未獲官方證實，但經多方印證並非空穴來風。上週四，央行將14天期正回購操作利率下調20BP至3.50%。在8月份疲弱的基本面數據出爐之後，貨幣政策“先量後價”、頻繁向寬鬆方向調整，無疑給前期震蕩糾結了近兩個月的國債期貨市場提供了一個破局的契機。

　　本週一，國債期貨市場延續上週三以來的連續上漲勢頭，主力合約連續第四個交易日收紅。數據顯示，當日期債主力合約TF1412低開高走，盤中最高摸至94.850元，尾市收于94.714元，全天漲幅0.04%。總成交和總持倉方面，昨日三個期債合約共計成交4538手，較上週五的6057手萎縮兩成半；持倉量再增233手至11751手，創下5年期國債期貨合約上市以來的新高水準。

　　中金所盤後公佈的持倉數據顯示，昨日TF1412持倉主力中，多空雙方均有小幅增倉行為，多頭增倉力度相對偏大。其中，前二十名多頭席位的買單持倉總量增加327手至9596手，前二十多空頭席位的賣單總量增加226手至11330手。

　　不過，從昨日期價走勢和盤後持倉情況看，雖然市場承接了上周漲勢，但短期上攻氣勢明顯趨於衰竭。一方面，主力合約週一僅上漲0.04%，與前幾個交易日相比漲幅明顯收窄；另一方面，多頭增倉幅度也有明顯下滑。

　　短期向上空間受限

　　多單適當止盈

　　目前來看，在上周央行貨幣政策出現鬆動之後，各方觀點雖然對債券後市仍存在一定分歧，但是多數觀點更傾向於樂觀。中信證券固定收益部在其最新債券週報中指出，前瞻地看，目前國內內需疲弱且實體經濟的融資成本依然偏高，就上周央行從數量和價格兩方面祭出寬鬆政策來看，全面放鬆的步伐正在加快。對於債券市場來説，目前經濟疲軟以及相對溫和的通脹預期使得市場面臨的風險相對較小，而央行寬鬆的貨幣政策將支援債券市場繼續走強。

　　儘管利率中長期下行仍值得期待，但短期來看，經過了前幾日的連續大漲，多頭情緒得到盡情宣泄之後，市場對於上周的寬鬆政策已經有了較為充分的反應。有市場人士指出，在短期獲利回吐和節前資金面仍具不確定性的壓力下，不排除期債市場出現短期回調的可能。

　　廣發期貨研究員也表示，目前糟糕的基本面和略放鬆的政策面對國債仍利多，但由於長期國債收益率短期已經下行15-20BP之間，對應國債期貨快速上行1元有餘，如果沒有政策面進一步放寬(例如公開市場操作利率進一步下行)或者基本面數據繼續惡化(匯豐PMI數據低於榮枯線下)，期債價格未來上升空間較為有限。不過，該研究員同時指出，從技術上看，國債期貨在上週四突破箱體後，連續三天收盤價高於前一天收盤價，暗示未來價格向下的風險較小。

　　就短期操作策略而言，結合短期向上空間收窄以及向下風險較小的判斷，廣發期貨研究員認為，後期如果沒有政策釋放，短期內期債市場可能會在高位盤整，建議多頭仍可持有或逢高適當減倉，但做空仍需謹慎。