新股申購市場流動性“壓力山大” 千億元“放水”馳援資金面

　　由於昨日六隻新股齊發，市場流動性“壓力山大”，央行昨日僅象徵性開展100億元正回購。由於本週公開市場共計有650億元正回購到期，對沖掉週二回籠的100億元後，央行慷慨“放水”達450億元，再加上昨日有600億元國庫現金定存招標投放，昨日銀行間市場資金利率僅小幅上揚。但另一邊廂，機構籌資打新的抽血效應使得交易所市場受到直接衝擊，昨日國債逆回購隔夜利率迅速飆升過千基點。

　　昨日，央行在公開市場上以利率招標方式開展了一期正回購操作，期限為14天，操作總量為100億元。該期正回購中標利率為3.70%，繼續持平于前期。

　　至此，本週正回購共回籠資金200億元。與此同時，由於本週公開市場有650億元正回購到期，央行本週累計“放水”450億元，為連續第三周凈投放，而且投放規模環比增加了三倍多，創下八月以來單周投放規模最高紀錄。

　　千億元“放水”

　　馳援資金面

　　業內人士認為，未來央行在公開市場上的動作將成為判斷貨幣政策走向的主要信號。中金公司指出，本週資金面偏緊預期得到政策面的呵護，符合其前期的觀點，即對於資金面的階段性收緊，央行可能會進行適度放鬆來反向對衝，包括公開市場投放量增加等，未來一段時間重啟逆回購的可能性也比較大。若九月重啟逆回購，且操作利率下調幅度僅在10bp左右，則不視為寬鬆信號。

　　除了公開市場放量投放之外，昨日財政部和央行還進行了600億元的三個月期國庫現金定存招標，也起到補充流動性的作用。由於資金面承壓，本期國庫定存中標利率較上期走高了10個基點(BP)，至4.10%。

　　不過，分析人士認為，本期國庫定存並未顯著走高，仍低於三個月SHIBOR的4.6689%，表明銀行對三個月品種需求有限，一方面是由於央行在公開市場上釋放維穩信號，而且定向降準、降低涉農貸款利率等舉措也使得機構預期未來貨幣政策不會收緊；另一方面則是銀行同業存單發行提速，銀行補充存款渠道更為通暢。

　　東莞銀行金融市場部分析師陳龍對記者表示，雖然同業存單的發行並沒有增加或減少銀行間同業市場的資金總量，但是可以調劑不同機構之間的資金餘缺，有助於優化資金結構。

　　同花順iFinD的數據顯示，截至昨日，今年銀行間市場累計已發行同業存單2825.5億元，而8月至今的發行量已達到998.3億元，比七月全月增加了一倍多，預計將創新今年單月發行量歷史新高。

　　交易所隔夜利率

　　飆高至50%

　　在央行“放水”的安撫之下，銀行間市場流動性相對平穩，隔夜SHIBOR僅小漲1.5BP至2.876%。分析人士指出，雖然IPO申購與月末因素影響機構出錢意願，但整體流動性仍相對充裕。但另一邊廂，受到新股申購直接衝擊的交易所市場，利率則火箭式飆升，資金面出現結構性緊張。昨日，上交所1天期國債回購利率收報45.175%，比前一日飆漲了4380.5BP，日內漲幅達3197%，回購利率尾盤甚至一度飆高至50.5%。

　　後市預測

　　新股申購過後

　　資金布料重回寬鬆

　　業內人士指出，週五仍有兩隻新股申購，預計交易所市場資金面會持續緊張，預計全周凍結資金上萬億元。但度過這波衝擊之後，預計資金面仍將重回寬鬆。

　　銀河證券分析師劉丹指出，上周公佈的匯豐PMI指數比較低迷，經濟回升動力較弱，降低了流動性邊際收緊的風險，政策著力降低社會融資成本等舉措也需要相對寬鬆的貨幣環境作支撐，資金面穩中偏松的格局將延續。通脹壓力8月以後也會持續減弱，9月以後將重回2%以下，預計後續央行會引導銀行間7 天回購利率中樞水準趨勢性下行。短期受新股IPO 等影響，交易所市場資金利率會有所波動，但不會改變趨勢。

　　而就債市而言，近期債券市場觀望情緒濃厚，市場出現小幅波動。光大證券認為，中期來看，央行降低實體經濟融資成本的目標不會改變，資金面整體維持平穩寬鬆的態勢仍將持續，因此新股帶來的資金面擾動可能在短期內對債券市場造成不利影響，導致市場小幅調整，但是中期仍然對債券市場持樂觀態度。