2016年首月，無論是人民幣貸款規模還是廣義貨幣，增速均創下近年新高。這既有季節性因素的作用，也有基建投資加碼、匯率波動等因素影響。但是，接下來信貸投放和資金需求能否持續保持較高增長，還要看實體經濟發展和穩增長力度能否持續

　　2月16日，中國人民銀行公佈1月金融數據，其中信貸數據成亮點。1月末，人民幣貸款增加2.51萬億元，同比多增1.04萬億元，創下單月數據新高。同時，廣義貨幣M2同比增速達14％，為2015年以來新高。社會融資規模增量也達到3.42萬億元的較高水準。業內專家認為，1月信貸增速較快，顯示資金需求有回暖跡象，信貸支援實體力度明顯增強。

　　多因素推高信貸增速

　　1月信貸數據比較突出的變化，主要是企業部門和居民部門的中長期信貸都出現大幅增長，分別增加1.94萬億元和4783億元。交通銀行首席經濟學家連平認為，1月數據體現了年初信貸季節性特徵。一般來説，銀行業普遍會選擇在年初儘早進行信貸投放以增加全年的利息收入，特別是在經濟增速下行、優質資産較為稀缺的情況下，這一特徵會更明顯。

　　除季節性因素外，長期資金成本下降也推動信貸需求改善。方正證券分析師楊為敩認為，借助10年期國債收益率變化來觀察，過去一段時間的長端收益率仍在下降。長端資金成本的下降會繼續推動長端信貸需求的改善。

　　同時，今年正值“十三五”開局之時，大批政府項目的開工推高了資金需求。楊為敩分析，“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略等一系列規劃集中出臺，交通結構性改革亦在醞釀之中，這些項目都在今年年初正面拉動資金需求的改善。

　　另外，人民幣貸款替代外幣貸款也是推動信貸高速增長的原因。招商證券宏觀分析師閆玲認為，1月外幣存款增加196億美元，境內外幣貸款減少266億美元，降幅為近4個月新高。美聯儲加息預期以及人民幣匯率的波動，企業持續償還外幣負債，部分需求用人民幣貸款替代，並增加美元資産的配置。

　　M1與M2增速差再創新高

　　1月末，廣義貨幣M2餘額141.63萬億元，同比增長14.0%，增速分別比上月末和去年同期高0.7個和3.2個百分點；狹義貨幣M1餘額41.27萬億元，增速再次向上突破至18.6%，分別比上月末和去年同期高3.4個和8.1個百分點。

　　連平認為，在外匯佔款持續顯著下降、財政存款增加的情況下，M2增速提高主要是因為信貸大幅增長，進而存款和貨幣創造較多。而M1顯著向上突破主要是因為當月M0大幅增加。

　　1月M1與M2增速差再創2011年以來最高值。通常，該指標用來衡量資金活化水準。對此，有觀點認為，寬財政穩貨幣背景下，企業獲得了較多資金，但資金並未實際使用，而是以活期存款形式趴在賬上；也有觀點認為，M1增速超越M2顯示企業運作活躍度有所提高。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，在經濟並未明顯改善的情況下，企業獲得資金後，既不敢盲目投資或擴大生産，又不敢存為定期怕錯失投資機會，於是形成了資金淤積在活期存款的特殊情況。不過，隨著政府審批項目落地等因素，企業會逐步將資金轉化為投資或生産，這將成為未來經濟企穩回升的重要因素。

　　信貸投放後勁備受關注

　　在明顯高增的1月信貸數據之後，下一階段，資金需求和信貸投放能否持續保持較高增長，成為業界關注的熱點。

　　連平表示，總體來看，信貸對實體經濟支援力度有所加強。然而，目前國內去産能、去庫存、調結構的壓力依然不小，國際外部經濟環境依然複雜，美國的情況也並沒有想像中那麼好，加息步伐可能減速。預計信貸季節性高速增長將會回落，而貨幣政策很可能繼續保持穩健，短期內降準的可能性下降。

　　央行日前發佈的2015年四季度《貨幣政策執行報告》指出，降準信號意義較強，有可能強化對政策放鬆的預期，在一定情況下可能導致本幣貶值壓力加大，資本流出增多。業內專家認為，從央行近日表態和M2增速已經較高等因素看，信貸增速持續難以冀望于貨幣大幅寬鬆。招商證券資産管理部高級分析師劉東亮認為，信貸高增能否持續，關鍵還是要看實體經濟的需求和穩增長的力度能否持續。