德意志銀行大中華區高級策略師劉立男近日發表特別報告，表示中國金融市場在2014年實現了大幅度開放，進而在今年下半年及明年將繼續加快金融改革步伐。報告對中國未來18個月中可能推進的金融改革進行了預測，即深度改革將側重利率市場化、匯率市場化、資本賬戶開放、國內資本市場深化發展以及人民幣國際化等五方面。這些改革的成功實施將大大提高中國在接下來幾年中的生産力增長及經濟潛力。

　　在利率改革方面，德銀預測中國央行將在2015年底放開金融機構存款利率管制，完成自2013年7月起開展的利率改革。報告同時預測了今明兩年貨幣政策改革的重點將集中在三大領域。第一是引入短期政策目標，比如7天利率和隔夜利率。第二是進一步發展貨幣市場與政府債券市場，完善貨幣政策傳導機制來構建一個流動性更強、價格發現更有效的收益率曲線與期限結構。第三是通過更加頻繁的公開市場操作和在銀行間市場引入即日流動資金便利，來優化公開市場操作效果。

　　報告同時預測，中國將開放對個人和企業的大額存單業務。德銀預計，未來5年銀行間市場大額存單融資額將增長10倍至人民幣10-12萬億元。

　　在匯率和外匯管理改革方面，德銀報告認為，中國將繼續增強人民幣匯率雙向浮動彈性，預計2016年上半年人民幣兌美元即期匯價浮動區間將擴大至±3%。

　　隨著資本賬戶逐步開放，利率市場化改革完成，中國外匯管理改革在接下來一兩年面臨的最關鍵任務是如何在監管宏觀審慎框架下，從現有的定量/定額管理機制過渡到基於市場/價格的管理機制。可能進行的改革有以下四項：

　　第一，引入價格措施來控制短期資本流動(如金融資産交易費)，並推行無息存款準備金；第二，將外債宏觀審慎框架試點項目由3個試驗區拓展至全國。外債管理方式由原先的定額監管轉為視企業資産及運營表現決定；第三，向境外投資者及離岸市場參與方開放在岸外匯市場，允許更多外匯衍生品在市場內交易；第四，逐步簡化外匯管理制度，減少行政審批，實行負面清單管理制度。

　　在資本賬戶開放和人民幣國際化方面，德銀在報告中表示，中國致力於在2015年年底前完成人民幣基本可兌換。預計深港通將於今年三季度啟動，這將會是繼滬港通以後通過區域交易所互通實現雙向資本流動的又一重大進展。

　　此外，通過QFII，RQFII機制及銀行間債券市場開放，顯著擴大境外投資者參與國內固定收益市場的途徑和份額。德銀預期，未來5年境外投資者持有資本佔國內資本市場(包括固定收益與股市)投資的比重將從現在的3%增至10%，投資規模控制有望在5年內完全取消。開通合格境內個人投資者(QDII2)。QDII2已在廣東省開展試點近兩年，試點項目中個人投資者外匯兌換額度上限為人民幣2000萬元。德銀預測，QDII2項目有望在今年年內擴展至全國，個人外匯兌換額度也將相應提高。

　　報告中還預測，中國四個自貿區將繼續加強資本賬戶可兌換的試驗力度。預計今年自貿區改革重點將開放自貿區內企業跨境融資。

　　報告稱，中國將放鬆離岸金融機構參與銀行間市場融資。放開離岸金融機構進入國內銀行間市場將有助於離岸金融機構更好地管理人民幣流動性，疏通國內貨幣政策向離岸人民幣市場的傳導。此外，允許外資企業在境內上市或發行熊貓債。中國將逐步開放國內資本市場供跨國企業融資，但考慮到當前中國的會計準則和上市條件，完成開放仍需1-2年時間。

　　在備受市場關注的金融立法改革方面，德銀認為，中國資本市場改革的重點之一是推出新股發行註冊制，通過將監管部門對新股發行的行政審批職能改為對違規現象的監管職能來應對證券融資需求的顯著增長。同時，推出企業債發行註冊制、對大型國內金融機構開放債券期貨市場、發展公私合作模式企業債券市場等也是改革的方向，但後者可能需要更多時間。

　　繼2014年修改《預演算法》之後，人大及常委會對《證券法》進行了自1998年以來最深度的審議，預計在今年第四季度推出修改法案。與網際網路金融相關的規定也有望在今年推出。總體來説，完善金融市場法律法規是央行2015年的工作重點。