央行首創MLF 兩個月投放7695億

　　11月6日，央行發佈了《三季度貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)，證實9月和10月，央行通過中期借貸便利(MLF)向國有商業銀行、股份制商業銀行、較大規模的城市商業銀行和農村商業銀行等分別投放基礎貨幣5000億元和2695億元。

　　國開證券宏觀分析師杜徵徵對《每日經濟新聞》記者表示，三季度，銀行間市場流動性略顯寬裕，但銀行的預期不僅僅在於實際的貨幣投放規模，而在於對未來經濟的預期，因此各家銀行在流動性上留有較大餘地，以應對未來可能的風險，導致在某些時點銀行間市場利率反而出現緊張。因此，此次MLF的實施可能對市場利率不會起到太大作用，銀行的風險偏好沒有改變。

　　9、10月兩次使用“MLF”/

　　今年9月，諸多媒體報道稱，央行向五大國有商業銀行實施了5000億左右的SLF(常備借貸便利)，此消息一直未得到央行和商業銀行的正面回應。

　　10月，市場再次傳言央行向股份制銀行實施了一次3000億左右的SLF操作，隨後中金公司稱此次操作並非SLF，而是央行新創設的MLF(中期借貸便利)，同樣央行也並未回應。

　　《報告》表示，根據貨幣市場流動性總體情況，第三季度人民銀行未開展常備借貸便利操作，常備借貸便利餘額保持為0。

　　而此次《報告》終於澄清了上述兩次傳言。今年9月，央行創設了(Medium-term LendingFacility，MLF)。9月和10月，央行通過MLF向國有商業銀行、股份制商業銀行、較大規模的城市商業銀行和農村商業銀行等分別投放基礎貨幣5000億元和2695億元，期限均為3個月，利率為3.5%，在提供流動性的同時發揮中期政策利率的作用，引導商業銀行降低貸款利率和社會融資成本，支援實體經濟增長。

　　央行稱，總體看，在外匯佔款渠道投放基礎貨幣出現階段性放緩的情況下，MLF起到了補充流動性缺口的作用，有利於保持中性適度的流動性水準。

　　杜徵徵認為，基礎貨幣投放對實體經濟的影響傳導一般有2~3個月的滯後性，資金是留存在金融市場體系內還是投放到了實體經濟，需要觀察，由於對未來經濟下行的預期，很可能造成銀行惜貸或提高風險溢價，兩種情形下實體企業能獲得的融資都不會大幅增多。總體來看MLF會有一定效果，但不會有立竿見影的效果。

　　儘管央行稱，第三季度進一步調整了與小微企業、涉農貸款等信貸政策執行情況相關的政策參數，並適當加大了對支小支農貸款較多的中小金融機構的調整力度，但巴克萊首席中國經濟學家常健分析認為，“分企業規模看，PMI數據顯示定向寬鬆措施對於支援中小型企業發展的成效不大”。

　　降息預期再度升溫/

　　央行表示，下一階段貨幣政策，將貫徹穩中求進、改革創新和宏觀政策要穩、微觀政策要活的要求，統籌穩增長、促改革、調結構、惠民生和防風險，繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，堅持“總量穩定、結構優化”的取向，保持定力、主動作為，根據經濟基本面變化適時適度預調微調，增強調控的靈活性、針對性和有效性，為經濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境，促進經濟科學發展、可持續發展。

　　雖然央行對於未來的貨幣政策調控依然態度謹慎，但近期公佈的一系列經濟數據，再次加重了市場關於降息的預期。

　　常健表示，10月國家統計局官方製造業採購經理人指數(PMI)意外從9月的51.1回落至50.8，證實了內需疲軟、增長勢頭羸弱的局勢。預測中國央行還將兩次下調基準利率25個基點，一次在2014年第四季度，另一次在2015年第一季度。10月官方PMI數據走低、內需持續疲軟以及通縮風險的不斷上升——居民消費價格指數CPI創近五年新低等因素加大了央行進一步放寬貨幣政策的可能性。