定向SLF的傳聞尚未獲央行官方證實，週三市場資金面已回歸相對寬鬆。分析人士指出，SLF旨在提供短期流動性支援，穩定市場預期，防範季末貨幣市場劇烈波動，並有望增強大行放貸能力，從而穩定經濟增長，但受制于期限及操作利率，SLF對流動性的扶助遠不及降準等全面寬鬆措施。短期看，SLF雖有助於平抑市場利率波幅，但對降低利率水準的作用則有限。

　　SLF傳聞提振市場信心

　　正當市場困惑貨幣政策在糟糕的8月份經濟數據出爐後仍毫無表示的時候，政策面鬆動的訊息悄然而至。16日晚間，來自多個渠道的消息稱，央行當天通知五大行，將在最近兩天內向五大行進行總計5000億元的SLF（常備借貸便利），期限為3個月，每家規模各1000億元。5000億元，與當前下調0.5個百分點的法定存款準備金率釋放資金量相當，市場為之一振。

　　SLF是人民銀行于2013年初借鑒國際經驗創設的流動性管理工具，旨在滿足金融機構期限較長的大額流動性需求，對象主要為政策性銀行和全國性商業銀行，期限為1-3個月。今年1月，人民銀行在部分省市開展分支行SLF操作試點，將SLF操作對象進一步擴大至中小金融機構。另據央行披露，今年二季度未開展SLF操作，SLF餘額保持為0。

　　站在當下，機構認為央行可能開展SLF的動機，主要在於防範季末貨幣市場波動。9月末，季末考核與長假備付對銀行體系流動性有疊加衝擊，而下周新股發行、銀行為應對存款偏離度指標而提前衝存，可能導致資金收緊時點提前、緊張程度放大。與此同時，短期來自外匯佔款、公開市場到期資金等途徑的資金投放有限。單從穩定流動性的角度考慮，央行適時放水是有必要的。

　　市場人士指出，根據相關傳聞，此次SLF期限較長、規模較大，大行有央行流動性的支援，融出資金意願有望增強，從而緩解市場資金鏈的風險。更重要的是，央行此舉表明瞭最終借款人的態度，有助於穩定市場預期。

　　此外，有分析人士指出，SLF期限長于逆回購、SLO（短期流動性調節工具）等工具，因此除提供短期流動性支援外，可能還有改善大行放貸能力、穩定經濟增長的考慮。不過，定向SLF傳聞一齣，令市場對貨幣政策後續動作的分歧更大，全面放鬆的預期有所降溫。

　　平抑波幅難消波動

　　儘管到發稿時為止，SLF的傳聞仍未能獲得官方證實，但可以觀察到的是，週三貨幣市場資金面已恢復相對寬鬆，不過，資金利率水準未見明顯下行，反映出市場對SLF的反應較為理性。

　　資金交易員反映，週三借錢難度不大，資金面較為寬鬆。交易員並稱，或是大行提前獲知消息，從週二下午開始，融出開始增多，資金面已出現鬆動。

　　值得注意的是，週三銀行間貨幣市場利率總體仍保持上行。質押式回購交易方面，除隔夜利率略跌1基點以外，其餘各期限利率均不同程度走升，跨月品種仍是上漲主力。21天及1個月回購利率漲幅分別達到48bp、21bp。交易員稱，回購利率走勢反映出市場對季末資金成本趨升存在共識。

　　有交易員指出，SLF與逆回購、SLO等不同的是，央行提供了工具，但操作的主動性在金融機構，金融機構根據自身流動性需求申請SLF，因而即便消息屬實，會否馬上産生效力仍有待觀察。此外，SLF的影響還需考慮操作利率。SLF的定位側重於約束利率走廊上限，平抑貨幣市場波動幅度，而非大幅度降低市場利率。央行在披露二季度SLF操作情況時即指出，SLF利率發揮了貨幣市場利率上限的作用，有利於穩定市場預期。從以往來看，SLF利率一般略低於二級利率，且有到期期限，對流動性的助力仍遠不及降準等全面寬鬆措施。

　　中金公司點評報告指出，待本月新股發行與銀行衝存款到最激烈的狀態時，資金面可能仍不免會有波動。