央行逆回購操作置換鉅額到期MLF 降準預期升溫

　　在超萬億元MLF(中期借貸便利)到期、稅期高峰等多重因素疊加影響下，資金面短期承壓。12月16日，央行通過大規模逆回購操作置換到期MLF，以緩解市場流動性壓力。

　　與此同時，業內對年內降準預期再度升溫。受訪專家普遍認為，貨幣政策繼續保持支援性基調，將為經濟平穩運作注入更多動能。

　　央行12月16日公告稱，為對衝MLF到期、稅期高峰等因素的影響，保持銀行體系流動性充裕，以固定利率、數量招標方式開展了7531億元逆回購操作，中標利率為1.5%。當日有1.45萬億元1年期MLF和471億元7天期逆回購到期，當日凈回籠7440億元。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，央行通過逆回購操作置換到期MLF，在滿足金融機構合理流動性需求同時，提升流動性調控精準度。同時，對金融機構而言，資金成本也會有所降低。

　　隨著央行對貨幣政策工具的持續豐富與完善，資金面的表現呈現嶄新態勢。

　　“目前央行流動性管理工具更為豐富，對流動性的把控更為精準。在支援性貨幣政策的基調下，後續資金面過度緊張的概率會大幅下降。”華福證券固定收益首席分析師徐亮説，由於較多流動性工具在月末操作，月初資金面明顯寬鬆、月末資金面明顯緊張的慣例可能會被打破，或呈現月度資金面更為均衡的狀態。

　　信達證券固定收益首席分析師李一爽表示，儘管MLF大量到期與稅期因素可能對資金面帶來擾動，但10月以來央行已通過買斷式逆回購、國債買賣等工具，減弱這些外生因素的衝擊，預計本週資金面大概率會有所轉松。

　　在政策不斷表態的背景下，業內對年內降準的預期再升溫。

　　周茂華認為，年底考慮政府債券發行、季末跨年資金需求，機構提前資金投放等對資金面有一定擾動，不排除央行年底前後綜合運用降準、逆回購等公開市場操作工具，滿足機構資金需求，確保資金面平穩跨年，同時，引導支援金融機構支援實體經濟。

　　李一爽認為，貨幣政策基調轉向更直接的影響可能還是在流動性方面，央行至少在短期內可能從“流動性結構性短缺”轉向“流動性充裕”的管理模式，通過降準等方式維持超儲率在偏高水準，使資金利率在較長的一段時間內低於政策利率，疊加政策利率的調降仍有空間，意味著資金利率後續仍有可能出現較大幅度下行。