美聯儲降息變奏 全球資産暴跌

　　不出所料地，美聯儲連續第三次降息了。但明年的降息幅度和降息次數，讓市場頗感意外。美聯儲主席鮑威爾承認，當天同意降息是一場險勝，美聯儲明年可能會放慢降息步伐。這一“鷹派”表態一齣，美股暴跌，非美貨幣集體走低。外界擔心，美國當選總統特朗普的財政和貿易政策將為明年的通脹前景和利率政策增添變數。同時，美聯儲正努力應對其雙重使命：既要將通脹率保持在接近2%的水準，又要維持一個健康的勞動力市場。

　　“利率前景令人失望”

　　北京時間12月19日淩晨，在結束兩天的議息會議後，美聯儲宣佈降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4.25%—4.5%。不過，美聯儲表示，2025年只會降息兩次，低於上次預測的四次降息。

　　美聯儲點陣圖顯示，美聯儲預期2025年將降息兩次，每次25個基點，9月預期為降息四次，每次25個基點；美聯儲預期2026年將降息兩次，每次25個基點，與9月預期一致。

　　美聯儲宣佈降息25個基點後，金融市場反應劇烈，美股三大指數集體閃崩。截至當天美股收盤，道指暴跌超千點，跌2.58%，連續10個交易日下跌，創1974年以來連跌紀錄；納指跳水跌超700點，跌3.56%；標普500指數跌2.95%。美國消費者新聞與商業頻道(CNBC)表示，美聯儲令人失望的利率前景震動股市，道指進一步跌進歷史低谷。

　　除了股市以外，多個主要經濟體的貨幣也相對美元走弱。日本央行19日會議決定“按兵不動”，讓普遍期待日本加息的預期落空，日元對美元的匯率也跌破155這一關鍵點位。韓元兌美元下跌1.5%，1韓元只能兌換0.00069美元，這是2009年3月以來最低水準。英鎊和歐元等品種也出現匯率下跌。

　　此外，布倫特原油期貨的價格18日從日內高點下跌了1.2美元，報收72.62美元。據黃金價格網顯示，黃金現貨的價格下跌0.72%，至2618.78美元/盎司，跌破百日均線。

　　加密貨幣相關資産也大幅下跌，比特幣殺跌超5%，價格逼近10萬美元關口；乙太坊大跌超6%，狗狗幣等大跌超9%。最近24小時，全球共有253601人被爆倉，爆倉總金額為7.02億美元。

　　據路透社報道，鮑威爾在議息會議後的新聞發佈會上表示，美聯儲無意參與政府囤積大量比特幣的計劃。“在現行法律框架下，我們不被允許持有比特幣，這類問題需要由國會考慮，美聯儲目前並不尋求相關法律變更。”

　　取決於特朗普上臺後政策

　　這是自今年9月以來，美聯儲連續第三次降息，此前已分別降息50個基點和25個基點。市場普遍認為，美聯儲已經結束本輪降息週期的第一階段，而明年的貨幣政策，將很大程度上取決於特朗普上臺後各項經濟政策對通脹和就業的影響。

　　特朗普“對內減稅，對外加關稅”的經濟政策，疊加對非法移民的驅逐，都會抬高美國的通脹中樞，使得美聯儲貨幣政策面臨更大的不確定性。比如，關稅政策在給全球貿易政策、投資政策帶來巨大不確定性的同時，也將為美國經濟帶來不確定性。

　　鮑威爾在新聞發佈會上表示，美聯儲已將利率從峰值降低了一個百分點，政策立場現在明顯放鬆了限制，因此在考慮進一步調整利率時可以更加謹慎。他還提到，明年降息步伐放緩反映通脹預期上升；對關稅的影響做任何結論為時過早，不知道關稅針對的國家、規模和持續時間；必須繼續實行限制性政策，使通脹達到2%；可能還需要一兩年的時間才能達到2%的通脹目標。

　　事實上，不管是美聯儲官員，還是機構的分析師，均對明年的降息幅度有所保留。一些美聯儲官員其實也已開始暗示，他們需要看到更具體的證據表明通脹正在改善或勞動力市場正在惡化，才會繼續降低借貸成本。克利夫蘭聯儲主席哈馬克(Beth Hammack)本月早些時候表示：“我們已經到達或接近應該放慢降息步伐的節點。”她讚賞地提到了上世紀90年代的兩次降息，當時美聯儲迅速降息，累計降息幅度為0.75個百分點，然後轉為觀望。

　　芝商所的美聯儲觀察工具顯示，目前交易員預計美聯儲在1月進一步降息至4%—4.25%的概率只有16.3%。這也就意味著，市場投資者普遍認為，美聯儲將在明年1月暫停降息的步伐。

　　對於此次美聯儲降息，前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，美股見頂的風險正在加大。美聯儲降息短期之內主要是為了支援美國就業回升，支援經濟出現復蘇。長期來看，美聯儲仍然要繼續降息，才能防止美國經濟出現硬著陸的風險。

　　中信證券研究部海外宏觀研究員李翀指出，市場對於這次會議的預期是鷹派降息，然而會議呈現的資訊顯然比市場預期的更加鷹派，從本次鮑威爾發言來看，美聯儲進入了一個相對模糊、前瞻指引不清晰的階段，這對市場來説是更不利的信號。短期來看，在美聯儲指引不清晰的情況下，美股市場樂觀的“假日交易”情緒或告一段落，市場波動性預計有所上升。

　　降息衝擊波

　　“會議聲明的變化體現美聯儲又一次站在舉棋不定的路口。”長城證券研報認為，在聲明中增加“幅度和時機”表述，似在暗示如今年一樣連續降息的階段將不復存在，明年1月份可能即將暫停降息，進一步調整利率的幅度和時機仍要“走一步看一步”，本次議息會議下調利率25個基點的決議也並未獲全票通過。

　　同時，降息不僅是美聯儲一家的事情。按照預期，明年美聯儲基準利率降至3.75%—4%，仍高於全球多數主要經濟體，由此會影響全球資本重返新興市場的規模與進程，導致新興市場貨幣匯率再度承壓。

　　從2024年3月瑞士打響海外主要發達經濟體降息“第一槍”以來，瑞典、加拿大、英國、歐盟、美國、紐西蘭等多個經濟體陸續加入降息行列，新一輪全球降息潮為權益市場走強提供重要的流動性支撐。

　　在景順首席全球市場策略師胡珀看來，經過快速加息至限制性水準以遏制迅速上升的物價後，各國央行幾乎可以宣告抗通脹勝利。然而，許多全球主要經濟體出現增長放緩跡象，部分數據疲弱促使各國央行在今年下半年開始降息。

　　分析人士稱，與美聯儲本次降息聲明相似，隨著利率不斷下行以及國內通脹持續降溫，近期部分海外經濟體央行在繼續降息同時，也釋放出後續或放緩降息步伐的信號。

　　胡珀認為，2025年，市場可能出現“拉鋸戰”：一方面經濟活動受過往加息的累積影響而有所放緩，另一方面降息週期又會産生正面效應。李翀表示，美聯儲下一次議息會議在美國時間2025年1月29日，距美國新一屆政府上任時間較短。在經濟數據變動不大的情況下，預計屆時美聯儲將暫停降息進行觀察，或需等到明年3月的議息會議才能給出較為清晰的指引。