分析師表示，目前絕大部分煤企在用現金流換生存，由於自身現金流惡化，銀行等低成本融資渠道已基本對煤炭行業關閉

　　繼鋼企之後，煤企也面臨公司債違約事件。

　　近日，有消息稱，四川最大民營煤企恒鼎實業或將對11月4日到期的1.83億美元公司債違約。

　　分析師表示，目前絕大部分煤企在用現金流換生存，由於自身現金流的惡化，煤企普遍選擇逆勢加杠桿，而銀行等低成本融資渠道已基本對煤炭行業關閉，煤企融資成本普遍偏高。

　　隨著現金流不斷惡化，最先扛不住的民營企業和中小企業或將不斷倒閉。而同時，違約的情況也可能會越來越多。

　　需要一提的是，截至三季度，29家上市煤企平均資産負債率為55%。同時，國投新集、煤氣化和山煤國際等煤企的資産負債率已經超過80%。

　　分析認為，受煤炭行業不景氣影響，目前大型國有煤炭企業努力維持貸款存量、但新增銀行貸款已幾乎不可能，新增融資主要依賴直接融資工具。

　　四川最大民營煤企被爆出公司債將違約

　　據里昂證券(CLSA)亞太市場資源研究部主管Andrew Driscoll的報告稱，該機構參與了中國焦煤生産商恒鼎實業(以下簡稱恒鼎實業)的電話會議。恒鼎實業表示已經違反其60億元人民幣的在岸貸款協議，無法支付從一家中國銀行借入的原本于6月份到期的2.9億元人民幣貸款。該公司11月4日還有一筆票面利率為8.625%的1.83億美元公司債即將到期，恒鼎實業也將對此違約。

　　公開資料顯示，恒鼎實業于2000年5月份在四川攀枝花市成立，到2005年時已成為四川最大的民營煤炭集團。該公司于2007年9月份在香港聯合交易所主機板上市，是中國第一家在境外主要資本市場IPO上市的能源型民營企業。

　　根據恒鼎實業的半年報，公司2015年上半年凈利虧損3.9億元，2014年上半年凈利虧損9.7億元，2013年上半年凈利虧損2.7億元。

　　實際上，自2012年煤價開始下跌，這三年多以來，煤價已經降到歷史最低。煤炭市場供過於求，煤企銷售困難，現金流愈發緊張，部分中小煤企扛不住，不得不宣佈停産倒閉。

　　招商證券分析師盧平表示，目前，絕大部分煤企在用現金流換生存，由於自身現金流的惡化，煤企普遍選擇逆勢加杠桿，而銀行等低成本融資渠道已基本對煤炭行業關閉，煤企融資成本普遍偏高，這無異於雪上加霜，隨著行業困境的延續，勢必會有大量的低效産能退出。

　　這意味著民營企業和中小企業或將成為最早的“淘汰者”。

　　有煤企人士向《證券日報》記者表示，煤炭行業持續低迷，下游銷售情況堪憂，煤企盈利能力不斷降低。因此，各銀行對煤炭及相關行業採取限貸政策，包括提高續貸條件、壓縮貸款規模等等，企業融資難度不斷加大。

　　“煤企為了現金流不中斷，也只能越虧損越生産，這也讓整個煤炭市場陷入了惡性迴圈。”他還表示，最終撐不住的只能先倒下，“剩者為王”。

　　29家上市煤企平均負債率為55%

　　《證券日報》記者根據同花順數據統計，截至三季度，29家上市煤企平均資産負債率為55%。其中，煤氣化、國投新集和山煤國際等煤企的資産負債率超過了80%。

　　而資産負債率高的企業業績虧損也較為嚴重的。國投新集三季報顯示，公司前三季凈利虧損12.88億元，同比虧損增加；而煤氣化前三季度凈利虧損10.6億元。

　　需要一提的是，一直依賴煤炭的山西省，在此次煤價大跌中受到的“傷害”也最大。根據統計局數據，從2014年7月份起全行業連續12個月虧損，僅上半年虧損40.6億元，利潤同比減少60.7億元。

　　中國煤炭資源網的數據顯示，1月份-7月份，五大煤炭集團利潤較去年同期都出現了不同程度的下降，平均下降67%；7月末山西九大集團資産負債率高達80%。

　　按照規定，資産負債率超過90%的不予核準發債，資産負債率在80%-90%的發債申請企業，原則上必須提供擔保措施。

　　中債資信認為，受煤炭行業不景氣影響，山西煤炭企業經營性業務利潤虧損嚴重，債務負擔加重，償債指標弱化，各大銀行弱化與山西煤企的合作度，導致山西煤炭行業融資困難。目前，大型國有煤炭企業努力維持貸款存量、但新增銀行貸款已幾乎不可能，新增融資主要依賴直接融資工具。

　　隨著煤炭行業困境有增無減，煤企正在面臨煤炭銷售困難、財務費用大增、融資困難、現金流緊張等問題。同時，有些煤企經營持續虧損，經營性凈現金流無法對公司未來投資和債務償還形成保障。

　　中小煤企已經倒下一批，大中型煤企所面臨的危險也越來越大。前不久，潞安集團已經開始實施停薪留職來降低企業成本。

　　中債資信還表示，由於歷史積累、金融機構和地方政府支援，以中大型企業為主的發債煤企尚能維持資金安全，系統性信用風險爆發的可能性很小。但若成本、煤價、産能退出和非煤業務經營狀況出現明顯的不利變化，則可能耗盡歷史積累使金融機構丟失信心，部分煤炭企業債務違約的可能性加大。

　　安迅思煤炭行業分析師鄧舜也向《證券日報》記者表示，煤炭市場生存環境惡化，大型煤企包括中煤和同煤今年前三季度都巨虧，且行業沒有任何見底的跡象。接下來，煤企違約的情況會越來越多，會有更多的煤企挺不住。