科技企業估值提高，會否引發網際網路泡沫？——來自夏季達沃斯的碰撞

　　我國最大的網購平臺公司阿里巴巴近日在美國開啟了歷時兩周的IPO路演活動，場面異常火爆。不少人擔心，在全球經濟艱難復蘇形勢下，科技類企業估值上升會引發網際網路泡沫重現。正在此間舉行的夏季達沃斯論壇的多數專家認為，科技類企業估值仍在合理區間，估值提高不會引發新一輪網際網路泡沫。

　　令很多市場人士記憶猶新的是，2000年3月，以技術股為主的納斯達克綜合指數攀升到5048點，之後隨著大規模拋售，投資者、基金和機構紛紛開始清盤，網際網路泡沫破滅。擔憂者認為，從市場表像來看，這一輪科技行業的興起的確與14年前的“網際網路泡沫”有著許多相似之處，公司高估值、初創公司擁有大量用戶和活躍度，但盈利能力有限。

　　對於這種擔憂，出席2014夏季達沃斯論壇的上海交通大學高級金融學院教授、耶魯大學國際金融中心研究員朱寧表示，中美網際網路企業的泡沫雖然有一點，但並沒有太大。雖然估值有所擴大，但並沒有想像的那麼糟糕。從股價來看，網際網路公司的估值比較高也沒什麼了不起，因為技術變革帶來的好處體現很難衡量。

　　仔細研究市場也不難發現，此輪市場上漲並不像上一輪網際網路泡沫上漲那樣瘋狂。當年納斯達克指數創下5048點的歷史高位，較一年前上漲了1倍多，而目前納斯達克指數較一年前的漲幅遠未達到這種程度，今年第二季度甚至出現了幅度明顯的調整。此外，這一輪助推科技股上漲的主要力量以機構投資者為主，投資者較上一輪參與者相對成熟。

　　“在上一輪網際網路泡沫中，投資者覺得有1%的成功可能性就投資，這使得泡沫迅速積聚。”光速安振中國創業投資基金聯合創始人兼董事總經理曹大榮認為，現在投資者在經歷了上一輪網際網路泡沫破滅的教訓之後，投資變得更加理性。當前很多科技類企業的估值仍在合理區間，可能會有一點泡沫，但不是很嚴重。

　　朱寧認為，從估值的角度來看，目前科技類企業估值沒有過高，其背後很重要的推動力是資本從新興市場回流美國，同時美國利率低，缺少其他好的投資選擇。與房地産泡沫相比，當前網際網路泡沫不能説沒有，但要小得多。

　　從各大公司最新公佈的財報來看，搜索巨頭谷歌公司、智慧手機巨擘蘋果公司、國際商用機器公司(IBM)等均取得良好業績，印證了市場預期，對後市仍有支撐。

　　論壇專家認為，從企業的角度來講，估值提高對於吸引科技人才、激勵員工提高生産力，從而保持公司平穩運營有裨益。

　　美國HVF公司創始人兼首席執行官馬克斯·列夫琴指出，人們不應將目光局限于估值，而應該思考科技類企業帶來的價值，主要體現在對人類生活的改變。在農業、城鎮化、食品等多個領域我們已經見證了科技的推動作用。大多數泡沫週期是5-10年，但如果從20年或更長時間來考量，就不是泡沫。我們應當關注長期趨勢，而非估值的短期波動。

　　朱寧認為，股價高並不是什麼錯誤，只要沒有出現資本和資源錯配就沒有什麼問題。

　　專家同時提醒，當下要警惕網際網路巨頭的投資失誤。朱寧指出，網際網路巨頭在擁有大量資金後，管理者和員工容易有自負情緒，如果做出錯誤決策，過度擴張，不僅對公司很大打擊，還會給行業帶來很大泡沫。

　　對於中國網際網路企業的發展前景，曹大榮指出，中國的IT企業家和美國一樣，都具有很強的企業家精神。在中國儘管在很多領域監管較嚴，但我們也看到了技術對行業的顛覆。未來中國科技企業面臨很大的機遇，今後幾年會見證很多“有意思”的公司誕生。

　　朱寧説，社會對於網際網路的投資達到一種非常高的水準。從國際水準對比，可能確實是達到接近泡沫的階段，尤其是預上市企業。建議投資者更加謹慎，很多企業良莠不齊，要找到確實有核心競爭力，或在某個領域有非常高的準入門檻的企業。