文章導讀：時維八月，又到了中國最優秀的市場主體——滬深兩市上市公司公佈半年度成績單的日子。乍看這份成績單，上市公司凈利潤合計高達1.2萬億元，中國石油、中國國航、建設銀行等行業巨頭位居利潤排行榜前列，日進鬥金。細看之下，在這份成績單中卻有不少“水分”，上市公司的“傲嬌”業績並不全是靠自己主營業務掙來的。

　　時維八月，又到了中國最優秀的市場主體——滬深兩市上市公司公佈半年度成績單的日子。乍看這份成績單，上市公司凈利潤合計高達1.2萬億元，中國石油、中國國航、建設銀行等行業巨頭位居利潤排行榜前列，日進鬥金。細看之下，在這份成績單中卻有不少“水分”，上市公司的“傲嬌”業績並不全是靠自己主營業務掙來的。

　　《中國經濟週刊》中國經濟研究院根據Wind資訊數據統計發現，在公佈2014年半年報的上市公司中，有88.1%的上市公司收到政府補助，部分公司所獲政府補助甚至遠遠高於歸屬於母公司股東的凈利潤。這些公司遍佈製造業、金融業、房地産業，其中有中央國有企業也有民營企業。一些地方政府甚至定期為被打上退市風險警示的公司發放政府補助，企業因此“扭虧為盈”。

　　這些喝了“補藥”的上市公司，身體狀況究竟如何？

　　誠然，政府利用公共財政資金，對一些需要扶持的高新技術行業以及符合經濟結構轉型方向的産業發放補助無可厚非；企業借力政策紅利增強主業提高效益也算正途。然而，令人遺憾的是，數據統計發現，很多政府補助資金流向了産能過剩行業；許多地方政府以各類名目發放政府補助後，並未對企業是否按照規定使用補助進行監管，也沒有把補助資金使用情況向社會公開。政府的補貼成了一筆糊塗賬。

　　截至8月31日，A股2537家上市公司公佈了2014年上半年的“成績單”。根據Wind資訊的數據統計，上半年2537家上市公司實現歸屬於母公司股東的凈利潤(下稱“凈利潤”)1.266萬億元，同比增長10.13%。

　　然而，根據《中國經濟週刊》記者的調查，在這份成績單中，各級政府對上市公司的補助佔據重要角色。這些補助對某些上市公司甚至起著決定性作用，直接關係到它是盈利還是虧損。

　　通常，上市公司在半年報中解釋稱，政府補助是本公司(集團)從政府無償取得的貨幣性資産或非貨幣性資産，但不包括政府以投資者身份向本公司(集團)投入的資本。因此政府補助也被市場戲稱為上市公司的“補藥”。

　　Wind資訊統計顯示，2014年上半年共有2235家上市公司在2014年半年報中披露收到政府補助，合計收到政府補助高達322.63億元，收到補助的上市公司數量佔公佈半年報公司數量的88.1%。

　　在這個龐大的受補助群體中，哪些上市公司對政府補助的依賴性更強？補助呈現怎樣的特徵？《中國經濟週刊》中國經濟研究院根據Wind資訊數據對這些政府補助進行了調查。

　　需要説明的是，為更客觀嚴謹地反映政府補助對上市公司經營業績的影響，下文中所述的政府補助是根據上市公司半年報中公佈的計入當期損益的政府補助數據。比如，中國石油在2014年半年報中披露，今年上半年總共收到政府補助51.74億元，但計入上半年損益的政府補助為14.21億元，即只有14.21億元計入了中國石油的上半年凈利潤，所以該公司今年上半年所得政府補助以14.21億元為準。

　　上半年政府補助同比增三成

　　58家上市公司獲補過億元

　　根據統計，2014年上半年獲得政府補助的上市公司有2235家，政府補助的總金額為322.63億元。2013年同期，獲得政府補助的上市公司有2183家，政府補助的總金額為240.13億元。與去年相比，今年上半年獲得政府補助的上市公司不僅數量增加了52家，總金額也同比增加34.36%。根據上市公司控股股東分類，其中獲得補助的民營企業上市公司有1182家，地方國企所屬上市公司有557家，中央國有企業所屬上市公司有289家。

　　進一步分析顯示，今年上半年獲得政府補助的2235家上市公司的凈利潤總額為6976.99億元，去年同期凈利潤總額為6371.49億元，凈利潤總額增加值為605.5億元。而根據統計，上述2235家上市公司今年上半年所獲得政府補助金額，比去年同期增加82.5億元。這82.5億元佔605.5億元的凈利潤增加值的佔比為13.63%。

　　據統計，今年上半年獲得政府補助超過1億元的上市公司有58家，去年同期為36家。這58家上市公司收到的政府補助總金額為156.09億元，去年同期，這58家上市公司收到的政府補助金額為80.79億元。與去年相比，同比增加93.2%。

　　無論從受政府補助的上市公司家數還是數額上，今年上市公司收到的政府補助都有較大幅度提升。

　　長期關注上市公司財務的用友-暢捷通首席會計專家馬靖昊認為應當警惕這種政府補助不斷上升的現象。他告訴《中國經濟週刊》，政府對上市公司進行大面積的補貼是不合理的。如果是高新技術公司以及國家産業政策支援的公司，從調整經濟結構的角度來説，政府對這些公司進行補助無可厚非；但一些效率低下、産能過剩甚至連年虧損的公司仍然能夠獲得政府的大量財力支援則會造成公共資源的浪費，不利於資本市場的優勝劣汰。

　　無獨有偶，馬靖昊的觀點也得到企業界的贊同。7月14日，在李克強總理主持召開的經濟形勢座談會上，企業家喊出了“不要補貼，要公平”的聲音。格力電器董事長董明珠表示，他們不需要國家的産業政策扶持，只要有公平競爭的環境，企業自己就可以做好。東方希望集團董事長劉永行亦表示不需要政府補貼，就希望公平。

　　中石油等前十位億元補助

　　俱樂部成員：補助多來自退稅

　　根據Wind資訊數據統計顯示，A股市場中，獲取政府補助金額上億元的58家公司，這58家上市公司以政府的補助金融156.09億元，佔今年上半年政府補助總金額的48%。(詳見表1 )

數據圖表。(來源中國經濟週刊)

　　記者進一步統計發現，上述58家上市公司中，國有企業上市公司有40家(其中中央國有企業所屬上市公司20家，地方國有企業所屬上市公司20家)，佔比68.9%。其他性質企業18家(其中外資企業1家，公眾企業5家，民營企業12家)，佔比31%。

　　在這58家上市公司中，排名前十的依次是中國石油、中國國航、建設銀行、華能國際、 TCL集團、京東方A、重慶鋼鐵、中國中冶、美的集團、中天城投。這其中，國有企業佔據了7席。

　　中國石油以收到政府補助14.21億元位居第1名，去年上半年中國石油同樣位居第1，收到政府補助6.41億元。中國石油2014年上半年實現凈利潤681.22億元，位居滬深兩市第5，本身不差錢的中國石油為何會收到如此多的政府補助？

　　中國石油表示，政府補助主要是政府對進口天然氣(包括液化天然氣)按一定比例返還的進口環節增值稅。

　　不過令人意外的是，另一家石油巨頭中國石化(600028.SH)則在這項統計中顯示沒有收到政府補助。記者查閱中國石化2014年半年報發現，今年上半年收到了政府7.9億元的補助，不過此項補助並未計入損益，即沒有計入凈利潤中。

　　中國石化2014年半年報顯示，按中國企業會計準則，政府提供的補助，按國家相關文件規定作為“資本公積”處理的，則從其規定計入資本公積；按國際財務報告準則，與購買固定資産相關的政府補助金確認為遞延收益，隨資産使用而轉入當期損益，這樣計算的話，中國石化今年上半年收到政府補助0.56億元。

　　9月2日，《中國經濟週刊》記者致電中國石化諮詢原因，但電話一直無人接聽。

　　相比于中國石油，以收到政府補助8.18億元位居補貼榜第二的中國國航，其收到的政府補助對經營業績影響則更大。2014年上半年中國國航的凈利潤為4.744億元，這意味著如果扣除政府補助，中國國航將出現虧損3.44億元。

　　中國國航在半年報中表示，政府補助主要為收到的政府部門給予的用於支援航空業務發展的補貼收入。其坦承，2014年上半年營業外收入增加，主要是由於政府補助增加所致，數據顯示，去年同期，中國國航收到的政府補助為2.356億元。

　　中國國航董事會秘書饒昕瑜接受《中國經濟週刊》記者採訪時表示，中國國航上半年凈利潤的下滑是因為上半年人民幣兌美元匯率波動，以致造成匯兌損失影響了凈利潤。此外，她表示，政府補助的增加是因為與去年相比航線發生了變化，同時，今年上半年收到了全年的補助。

　　在這份榜單上，中國建設銀行以收到7.19億元補助位居第3，和去年名次相同。而《中國經濟週刊》記者注意到，四大行的另外三家並沒有顯示收到政府補助。

　　建設銀行表示補貼是利差補貼收入所得。《中國經濟週刊》記者以投資者身份致電建設銀行，建設銀行方面表示，利差補貼收入是指稅務部門對國債利息收入免稅産生的收入。

　　一位股份制銀行人士告訴《中國經濟週刊》，一般銀行都有政府補助的收入，比如科技獎勵、扶持三農的獎勵等，但會計處理時可能不同，所以有些銀行顯示沒有政府補助。

　　值得一提的是，在榜單的前10名中，重慶鋼鐵和美的集團相比于去年上半年，可謂獲得“突擊補貼”，重慶鋼鐵的補貼金額從去年同期的263.9萬元大幅增至今年的5.086億元，美的集團的補貼金額則從去年分文未得到今年獲得4.49億元。

　　《中國經濟週刊》記者從重慶鋼鐵方面獲悉，重慶鋼鐵收到補貼的主要原因是政府對重慶鋼鐵環保搬遷給予的補償。重慶市長壽區財政局分別在2014年3月26日和6月24日印發通知，對重慶鋼鐵進行財政補貼，用於彌補重慶鋼鐵因環保搬遷增加的環保費用性支出等經營成本。

　　記者以投資者身份諮詢美的集團，美的集團證券事務辦公室工作人員表示，4.49億元補助多來自地方政府的稅收返還款、?營改增返還款和土地返還款，並非之前政府發放的節能補貼和家電下鄉的補貼。

　　前10名中，京東方A在半年報中表示，其收到的政府補助，來源於項目貸款貼息和科研項目政府補助等。

　　TCL集團的政府補助明細顯示，其補貼的幾個重頭來源是增值稅退稅收入、液晶面板項目水電費補貼、科技發展基金及挖潛基金和液晶面板項目建設補貼。

　　華能國際在2014年半年報中沒有詳細披露政府補助的來源，華能國際一位負責投資者諮詢的人士告訴《中國經濟週刊》，政府的補助應該是地方政府對公司燃機項目的補貼，今年補助大幅增加可能與公司旗下北京的一個電廠去年投産，今年拿到相關的補貼有關。

　　中國中冶則在2014年半年報中表示，政府補助來源於土地出讓金返回、稅收返還、財政貼息、科研補貼、財政扶持資金等。

　　值得一提的是，中天城投作為房地産領域的上市公司，也進入億元補貼俱樂部。其上半年收到政府補助4.067億元，佔凈利潤的42.2%。中天城投2014年半年報顯示，其最大的一筆補助來源於金陽産業發展扶持獎勵款，金額為3.557億元。

　　國航等93家上市公司

　　依靠補助扭虧

　　《中國經濟週刊》記者調查發現，在2235家獲得政府補助的上市公司中，有相當一部分的公司業績與“補藥”息息相關，部分上市公司收到的政府補助遠大於其主營業務産生的凈利潤，有的前者甚至是後者的上千倍；有的上市公司乾脆就依靠政府補助盈利，如果去除政府補助則立馬陷入虧損狀態。

　　以露笑科技為例，其2014年上半年凈利潤為461.6241萬元，但其獲得的政府補助就有461.5102萬元，這意味著去掉政府補助後，露笑科技可能的“凈利潤”只有1139元，而政府補助的461萬元是這一可能“凈利潤”的4052倍。

　　記者查閱露笑科技的半年報發現，其所收到的最大一筆補助來源於經濟扶持政策獎勵，達到342.14萬元。主要依據是諸暨市江藻鎮人民政府江委(2013)50號文件——《關於2013年度推進經濟提升發展的若干政策意見》以及諸暨市財政局科技扶持資金獎勵。

　　記者根據除掉政府補助後的凈利潤來統計，在今年上半年，獲得政府補助金額為可能的“凈利潤”(即除掉政府補助後的凈利潤)10倍以上的上市公司有9家(詳見表2)。一旦沒有了政府補助，這些公司的業績將至少下滑90%。

　　與上述凈利潤中政府補貼佔大頭的上市公司相比，另一類型的上市公司可謂視政府補貼為“救命稻草”。

　　記者調查發現，上市公司本身主營業務産生的凈利潤為正，但政府補助大於本身公司凈利潤的上市公司有93家。這意味著，一旦沒有政府補助，這些公司上半年的凈利潤將大幅下滑。統計顯示，這其中，中國國航以收到政府補助金額8.18億元位居首位。(詳見表3)

　　分析人士指出，上市公司依靠政府補助扭虧並不能持久，上市公司應該注重提升自身主營業務的造血能力。

　　值得一提的是，表3中依靠政府補助7940萬元而扭虧的華菱鋼鐵，其所處的鋼鐵行業正是我國嚴重産能過剩的行業。公司在2014年半年報中坦言，主要是上半年收到資源綜合利用增值稅退稅 6878.81 萬元。

　　冶金工業經濟發展中心副主任劉海民日前對媒體表示，鋼企的虧損業務如果不能被淘汰，行業很難走出困境。“很多鋼企依靠政府補貼躲避披星戴帽，公司的經營不景氣，但是卻能年年躲避戴帽，這對中國股民其實是一種誤導，關鍵是政府補貼並不能成為鋼企扭虧的靈丹妙藥。”

　　據《中國經濟週刊》記者調查，政府補助在那些有退市之虞的ST股們，即被交易所實施退市風險警示的上市公司中亦很常見，這些公司之前已經有連續兩個財務年度出現虧損，若連續三個財務年度虧損，公司就將被暫停上市。若連續四個財務年度虧損，公司就被退市，如今年上半年退市的長航油運。

　　截至9月1日，Wind資訊統計顯示，兩市共有ST股(含*ST股)47隻。2014年上半年收到政府補助的有35家(詳見表4)。

　　“作為當地政府，我們不會讓公司輕易退市的，因為一旦退市，在資本市場上地方少了一個上市公司，同時，公司退市之後的資産處置以及員工安置等也會有社會問題。”某中部省份一位國資委人士告訴《中國經濟週刊》。事實上，上述官員對於所屬上市公司退市的態度代表了當下地方政府的普遍心態。無疑，通過收到政府補助的方式，幫助業績“扭虧為盈”，成為ST公司保殼的捷徑。

　　鋼鐵、水泥等嚴重産能過剩行業仍獲政府補助

　　2235家上市公司在今年上半年分享了政府322.63億元的補助大餐，平均每家獲得1443.5萬元。那麼，這個群體在行業分佈上呈現哪些特徵？

　　記者選取了兩個維度來試圖給出答案。

　　第一個維度，按照所屬證監會行業名稱分類，所獲補貼金額前100名中，製造業佔了63個席位。

　　記者注意到，製造業中有5家鋼鐵企業、2家水泥企業。而在今年7月10日工業和資訊化部下發了關於做好部分産能嚴重過剩行業産能置換工作的通知，鋼鐵(煉鋼、煉鐵)、電解鋁、水泥(熟料)、平板玻璃行業等，赫然名列通知中的部分産能嚴重過剩行業名單。

　　此外，還有3家上市房企獲得的政府補助也進入前100名。而房地産行業屬於國家重點調控的領域。

　　在這100家企業中，電腦、通信和其他電子設備製造業與汽車製造業分別有9家公司，是細分行業中受補助最多的行業。

　　第二個維度分析，與去年相比政府補助增加額前100名中，製造業仍然佔據主導地位，有62家。

　　不過值得注意的是，在這份增加額前100名的榜單中，房地産行業佔據了7席，僅次於製造業中佔據8席的電腦、通信和其他電子設備行業。

　　馬靖昊告訴《中國經濟週刊》，據他考察的上市公司，很多補助的原因並不是因為新技術，很多是去彌補了上市公司的虧損。他認為，比如前100名中，有的鋼鐵、水泥、房地産企業，並沒有什麼值得補助的創新技術。至於ST板塊，對於地方政府而言，需要保住上市公司的殼資源，“不管上市公司通過什麼手段將利潤做大了，就是當地很好的稅源，有交易就有流轉稅，有利潤就有所得稅”。