中國前首富王健林正帶領著大連萬達集團在赴港上市的路上奮勇前行，然而，已經成功登陸港交所的內房企業近來日子卻並不舒坦。

　　9月22日，雅居樂發佈公告稱，公司建議以5：1比例實施供股計劃，以每股4港元的認購價發行約6.96億股，借此集資約27.8億港元。

　　儘管雅居樂計劃以每股4港元的認購價發行供股，遠低於前一個交易日收市價的5.81港元，但宣佈供股計劃的當天，雅居樂股價跌至5.39港元，跌幅超過7%。

　　內地房企掀供股潮

　　市場反應冷淡

　　雅居樂並不是今年第一家發起供股計劃的內房上市企業，也並非第一家折價發行供股的內地房地産企業。

　　9月4日，越秀地産宣佈建議100股供33股，發行30.77億股，每股供股價1.25港元，融資金額約38.5億港元。供股價較前一個交易日收盤價1.67港元折價25%。

　　8月27日，碧桂園公告擬進行15:1供股，每股供股價2.5港元，集資31.8億港元。公告稱融資額將用於為現有債務再融資及作為一般營運資金。碧桂園8月26日收盤價為3.67港元，此次供股折價率為32%。

　　然而，市場卻並不熱衷於內地房企七五折或者七折的供股價。多家內地房企在宣佈供股計劃後，先是股價受挫，接著是遭機構調低目標價或者看空。

　　摩根大通和瑞銀在雅居樂宣佈供股計劃第二日發佈研究報告，分別下調雅居樂的目標價至6.4港元和5.31港元，下調幅度為13%及15%。

　　在碧桂園和越秀地産發佈供股計劃後，渣打認為越秀地産未指明任何收購目標，只是簡單表達了集資將會用於未來擴展和買地的運營資本。因此渣打發佈看空研究報告。同樣，德意志銀行和美銀美林認為碧桂園利用擴大股本的方式來降低負債比率，反映公司財務狀況欠佳。

　　供股主要原因

　　是調整負債結構

　　“簡單地説，供股就是因為缺錢。”美聯物業一位市場分析師認為，近來內地房地産大環境的不景氣，直接導致了主營業務都在內地的香港上市房企採取供股的方式籌資。一方面，有些大型房企可能想趁現在房地産洗牌的時機，收購一些內地中小型房企，因此需要大量資金支援；另一方面，居高不下的負債率也是企業實行供股計劃的主要因素，希望補充流動資金，降低負債率。

　　據雅居樂今年中期業績報告顯示，雅居樂上半年負債率是82%，與2013年負債率72.4%相比，上漲了近10個百分點。恒大地産今年中期報表顯示凈負債比率從去年底的69.5%上升20個百分點至89.7%。碧桂園2014年中負債率為60.4%，雖與去年相比下降3.9個百分點，但碧桂園在4月及5月發行30.9億元永續債，此類債券歸為股權，所以未顯示在企業負債這一欄中。如果將永續債計入企業負債中，負債率則會上升至70%，比去年年末上升5.7個百分點。

　　匯業證券首席策略師岑智勇認為，負債率的高低會直接反映到股價的表現上。對於內房股而言，負債比率小且母公司背景比較雄厚的公司近期會比較受投資者的關注，而負債比率高的內房股Beta系數都大於1，隨著恒生指數走勢偏弱，它們會下跌得更厲害。而多元化經營的恒大地産是唯一例外，因為業務比較分散，將地産行業的風險分散。

　　據統計數據顯示，內地房地産市場仍處於低迷狀態。國家統計局9月13日公佈，1~8月，全國房地産開發投資58975億元，同比名義增長13.2%，增速比1~7月回落0.5個百分點，連續7個月下滑。8月份房屋銷售面積和房屋銷售額分別同比下降13.4%和13.7%。

　　岑智勇認為，內地房地産市場素有“金九銀十”的説法，但由於公佈的8月份內房銷售數據並不理想，整個行業的氣氛有所轉變，存量不能及時消化，開發商在資金回籠方面存在很大壓力。但政府也在積極採取措施，“所以中長期而言，對於內房板塊整體而言是利好，但是短線的風險比較大。”

　　債務融資利率高企

　　機構看好內房美元債

　　在行業不振、銷售速度放緩的壓力下，內地房企國內融資十分困難，通過海外融資平臺也不盡如人意。除了通過供股計劃在海外籌資以外，內地地産商也支付高額利率，通過債務融資的方式來拓展融資渠道。

　　儘管一般而言，公司發債的成本要低於股本融資，但是目前香港市場的內房發債的成本更顯昂貴，利率一般大於10%，對於大型房企如萬科等通過債務融資的成本比較低，中小型公司成本則更加昂貴。

　　對於內地房企而言，融資成本差距甚大。公開資料顯示，中小型內房如恒盛地産目前在市場上有2018年到期的美元債，利率高達13.25%，合生創展5年期美元債利率也有12%，寶龍地産雖然發行的是人民幣債，但11%的利率也是處於高位。有國企背景的公司如方興地産5年期的美元債券利率僅有4.7%。

　　齊魯國際證券有限公司研究部主管羅滿強表示，市場投資者通常對規模較大的房企發行的美元債表示歡迎，但是更多需要資金的是中小型房企，這類房企本身負債率比較高，發債不一定會有好的反應，只有通過較高的利率才能吸引投資者。而發債融資會加劇內地房企本來就已經很高的負債比，相比供股而言，增加的是總股本，所以從財務狀況的角度而言股本融資更加健康。

　　香港一家中資券商專業投資全球債券的基金經理表示，看好內地房企債券，因為從目前國內政策來看，房地産調控有放鬆跡象，不會發生大規模的行業崩盤現象。