近期，南京中油恒燃石油燃氣股份有限公司（下稱“中油恒燃”）預披露招股説明書，擬深交所上市，計劃募資3.16億元。招股書顯示，中油恒燃供應商集中度達到100%，氣源嚴重依賴中石油。

　　另有媒體報道稱，中油恒燃高層在2005年前後發生了劇烈變化，直接導致創始股東離場。此外，招股書顯示，中油恒燃目前享受存量氣的低價格，若存量氣和增量氣取消差價，其進貨價將會提高或影響業績。針對以上問題，記者致電中油恒燃證券部，截至發稿，電話一直無人接聽。

　　 營收和凈利雙降 供應商集中度達到100%

　　再次衝刺IPO的中油恒燃近三年營收和凈利潤雙雙連續下滑。招股書顯示，中油恒燃2013年營業收入同比下降11.31%，而2012年實現的營收同比2011年下滑1.8%；2013年實現歸屬於母公司股東的凈利潤2378.93萬元，同比下降25.46%。

　　招股書顯示，公司在生産經營中面臨凈資産收益率下降的風險。據悉， 2011年、2012年和2013年度加權凈資産收益率分別為19.85%、15.12%和10.06%，報告期內呈現出逐年下降趨勢。公司完成本次發行後，公司凈資産規模將有較大幅度提高。但由於募集資金投資項目需要一定的建設週期，短期內仍存在凈資産收益率大幅下降的風險。

　　此外，中國經濟網注意到，中油恒燃在生産經營中面臨氣源依賴的風險。招股書中顯示，該公司報告期內的天然氣主要由中石油下屬公司供應，氣源均出自中石油西氣東輸工程的管道天然氣。公司按照“照付不議”行業慣例，分別與中石油下屬公司簽訂了購氣協議。

　　據悉，中油恒燃募投項目的氣源亦來自中石油控制的冀東油田分公司、永唐秦線和唐山LNG接收站。 既然公司存在依賴中石油氣源的經營風險，但是為什麼遲遲未開拓其他供應商，招股書中並未對此披露，這也引發了投資者質疑：這背後難道有隱情？

　　招股書雪藏“內戰” 副董宮浩背景引猜忌

　　據報道，由於對企業發展方向等有分歧，中油恒燃內部在2005年爆發了一場很激烈的戰爭，直接導致其高層人員幾乎全部洗牌，它的創始股東合眾國際投資有限公司也離場。

　　記者注意到，恒燃有限(中油恒燃前身)由上海恒燃和合眾國際于2004年10月19日共同設立；2008年4月20日，合眾國際將其持有的恒燃有限10%的股權轉讓給北京九源恒通科技有限公司。而在這之間中油恒燃發生過什麼、合眾國際的身份、合眾國際轉讓所持股權的價格，招股書均未作出説明。

　　招股書顯示，中油恒燃副董事長宮浩在2006年10月開始擔任目前的職位。此外，持有公司21%股份的新疆商絡，其控股股東孫愛珍為宮浩的母親。而宮浩不但包攬實際控制人葉萌控股的四個公司董事身份，還擔任中油恒燃下屬子公司及北京四維圖新科技股份有限公司等7個公司的董事。

　　據報道，擁有美國國籍的宮浩來頭不簡單，曾與資本玩家仰融有過合作。上世紀90年代，仰融與宮浩共同執行了瀋陽金盃客車公司(即華晨汽車前身)赴紐約上市，其後宮浩退出。至於宮浩到底有何資本故事？截止發稿，記者發去的採訪函未收到回復。

　　 受益價差將取消 曹妃甸募投前景堪憂

　　據悉，中油恒燃目前享受存量氣的低價格，而且跟西氣東輸簽過合同，在江蘇和安徽有氣源優勢。業內人士指出，一旦明年存量氣和增量氣取消差價，中油恒燃的進貨價就將提高。到時，受制于售價不能超過管道天然氣太多和客戶可以選擇增量氣，中油恒燃的議價能力會很弱。

　　記者注意到，此次IPO擬發行不超過3100萬股，募資2.39億元用於“曹妃甸工業區天然氣利用工程”項目。而據媒體報道，在其簽署的三家潛在客戶中有兩家重型機械廠、一家透水磚廠，而機械廠基本上只有在切割和烤漆時會用天然氣，未來用氣量可見一斑。

　　此外，招股書中指出，由於城市管道天然氣銷售具有天然的區域壟斷性質，在本區域內無其他競爭對手。不過，業內人士指出，這個特許經營權只針對管道天然氣，雖然特許經營權有排他性，但並不是護身符，其他燃氣公司完全可以並且已經通過CNG母站和運輸LNG(液化天然氣)方式來搶佔該區域的工業市場。如此看來，曹妃甸項目前景如何還是一個未知數。