2015年以來美原油指數走勢 石油交易員對未來幾年油價走勢的看法比年初時更為悲觀。儘管投資者和交易員對原油市場感到憂慮，但相關數據顯示，在油價加速下跌過程中，一週前押注原油價格上漲的對衝基金和投資者七周以來首次增加。 據中國證券報記者統計，7月30日至8月11日期間，美國紐約商業交易所(NYMEX)原油價格累計下跌11.54%，觸及近四個半月低位；布倫特原油累計下跌6.87%，為近六個月低位。截至週二(8月11日)，NYMEX原油盤中觸及42.69美元，年內跌幅約28%，布倫特原油年內跌幅為15%。 製圖/韓景豐

　　近期，研究員對全球原油市場的供需平衡重新進行了評估。油價長期低位運作，將帶來石油行業新一輪削減投資和裁員。供應端方面，對世界石油市場穩定至關重要的沙特閒置産能也在發生變化。

　　利空疊加油價羸弱

　　原油價格持續羸弱，既有遠慮又有近憂。

　　宏觀方面，市場的諸多擔憂逐漸被印證為事實：美國汽油高峰期將結束；OPEC産油創紀錄；中國經濟增長低迷；美聯儲升息預期升溫；美元走強。

　　就這兩天行情來看，週一原油大漲未能掩蓋市場的脆弱心態，週二市場再度被擊垮的原因，一方面是近期公佈的中國宏觀經濟數據表現不樂觀，引發市場對全球第二大石油消費大國需求的疑慮；另一根“稻草”則是同日公佈的OPEC月報顯示，儘管油價低迷，但非OPEC成員國可能保持高産量。

　　“年底前40美元/桶怕是打不住。”部分分析師擔憂地表示。

　　近期，研究員們對全球原油市場的供需平衡重新進行了評估。國投中谷期貨原油分析師高明宇分析認為，根據7月美國能源資訊署(EIA)、美國能源部(DOE)、石油輸出國組織(OPEC)三大權威機構的原油市場月報統計，2015年全球原油市場供需盈餘度達155萬桶/天，較2014年的95萬桶/天顯著寬鬆；2015上半年原油市場平均供需盈餘226萬桶/天，下半年將改善至88.5萬桶/天。值得注意的是，下半年傳統旺季供需緊缺的情況或難在2015年出現。

　　華泰長城期貨原油分析師陳靜怡表示，從近期的影響因素來看，美國現貨端過剩嚴重。週一大漲主要受到美元回落的帶動，但WTI近月貼水的幅度也在擴大，説明市場對近期油價的謹慎態度。

　　儘管期價跌跌不休，而現貨市場並未“一落千丈”。業內人士透露，2020年12月交割的原油期貨價格相比今年年初的時候下降了約8美元/桶，現貨價格倒是漲了4美元/桶。

　　值得注意的是，7月31日當周，美國原油市場出現利好重疊現象：凈進口量下降3.53萬桶/天至693.2萬桶/天；全美原油庫存下降440.7萬桶，顯著高於美國石油協會(API)庫存降幅240萬桶和此前市場預期的去庫存163萬桶；美國NYMEX原油交割地庫欣庫存也下降54.2萬桶。

　　但原油市場並未對此利多數據作出反應，當周國際油價照跌不誤。石油交易員對未來油價的悲觀已經很明顯。

　　“當前全美原油庫存水準仍較過去5年同期高點高23.09%，庫欣庫存也較過去5年同期高點高29.04%，美國原油基本面依然寬鬆。總體來看，7月31日當周美國原油庫存消費比下降0.4天至27天，總體油品的庫存消費比下降0.78天至62.63天，但仍分別較過去5年同期高點高3.3天、4.33天，總體供需持續寬裕，油價下跌趨勢尚未終結。”高明宇表示。

　　美爾雅期貨化工品分析師徐婧表示，原油價格在前期希臘債務危機與伊朗核談判兩大風險釋放後仍難止跌勢，疊加目前油品的需求淡季，原油在今年四季度之前難以走出泥潭。

　　摩根大通在最近的一份報告中下調了對原油價格的預期。該行預計，今年下半年布倫特原油價格為50美元/桶，NYMEX原油價格為44美元/桶。預計2016年布倫特原油價格為52.5美元/桶，NYMEX原油價格為46.5美元/桶。

　　化工産品受到壓制

　　原油成本坍塌，首先波及國內化工品市場。受週二原油大跌影響，昨日國內化工品期貨PTA、甲醇、橡膠、塑膠、PP、PVC等品種大幅“低開”，其中，PTA、橡膠低開幅度較大。

　　截至國內期市收盤，受週三原油期貨日內反彈走勢提振，上述六大原油化工品種日線均低開高走。其中，甲醇、塑膠、PP走勢偏強，三品種主力合約日內分別上漲0.43%、1.26%、0.3%，分別報收2095元/噸、8870元/噸、7898元/噸。橡膠期貨主力1601合約微漲0.04%，報收12310元/噸。PVC期貨主力1601合約以平盤報收。PTA期貨表現最弱，主力1601合約日內大幅低開，收盤4716元/噸，下跌0.21%。

　　截至記者發稿，NYMEX原油9月合約反彈1.11%，報43.56美元/桶。分析師表示，技術性反彈及EIA下調美國原油産量預期的消息是油價上漲的主要動力。徐婧分析認為，中長期來看，作為産業鏈下游，化工品市場一直習慣於看原油“臉色”，在成本坍塌中受到很強的壓制。

　　徐婧認為，化工品中PTA和橡膠産業鏈較為獨立，同屬於原油的直接下游，成本的降低對於價格的拉低作用相當明顯。另外，石腦油、純苯、乙烯及丙烯的外盤價格大幅下降，以這些産品為主要原料的塑膠、PP、甲醇等化工品也會再度承壓。

　　就未來影響而言，徐婧分析稱，目前原油來到近六年的價格低位，對下游化工品的拖累作用已經差不多反映在價格上，後期化工品各自的基本面格局將成為價格走勢的主導因素，各化工品根據自身産業鏈與基本面的差異，其走勢將會出現一定的分化。“值得一提的是，原油價格持續下跌，也使煤化工項目的成本競爭優勢逐漸消失，國內的煤制烯烴、煤制甲醇等項目的經濟效益也會相對打折扣，從而可能收縮相關品種的供給。”

　　多頭“回補”暗藏玄機

　　儘管投資者和交易員對原油市場憂慮重重，油價走低的預期逐步發酵，但相關數據顯示，一週前油價加速下跌過程中，押注原油價格上漲的對衝基金和投資者七周以來首次增加。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，截至8月4日的一週，美國原油期貨凈多頭頭寸自6月中旬以來首次增加。此前一週，對衝基金等機構持有的凈多頭降至2010年9月以來的最低水準。

　　多頭“回補”升溫並未能挽回原油的下跌進程。數據顯示，截至8月7日的一週，原油市場跌勢加速，據中國證券報記者統計，NYMEX原油9月合約累計下跌6.6%，布倫特原油則累計下跌6.36%。抄底者究竟是在接“落下的刀子”，還是對市場階段性反彈的先見之明，還有待市場去驗證。

　　上周資金方面繼續回暖。上週五CFTC公佈的期貨持倉數據顯示，截至上週二，非商業多頭持倉增加2709手，是連續第二周增加，空頭略減965手，總體非商業凈多持倉增加3674手，是7月持續下降以來的首次回升。此外，美國最大的原油ETF-USO連續第五周錄得資金凈流入，是今年3月份以來首現資金持續流入。“綜合來看，油價將震蕩偏弱，繼續等待更加明確的反彈信號。”陳靜怡表示。

　　紐約對衝基金Again Capital合夥人John Kilduff表示，石油價格還會繼續下跌，抄底者顯然沒有從過去的教訓吸取經驗。他表示，上週五紐約原油觸及4個多月的低點43.80美元，相比今年的最低水準僅高2美元，布倫特跌至6周多來最低的48.45美元，相比今年低點高大約3美元。

　　有越來越多的人傾向於認為，油價長期低位運作，將帶來石油行業新一輪的削減投資和裁員。據英國能源資訊公司Wood Mackenzie估計，大型公司已經取消或推遲了總計2000億美元的新項目。分析人士稱，推遲的46個大型油氣項目蘊藏著2000億桶石油的儲量，這意味著幾年後全球産量可能遠遠低於預期。一旦多數企業開始減産，未來供應不足是必然的。

　　另外，供應端方面，對世界石油市場穩定至關重要的沙特閒置産能也在發生變化。沙特是唯一一個能在幾週內迅速提高潛在石油産量的國家。它實行傾銷政策正在對原油市場施壓，其閒置産能正在逐漸耗盡。此外，頁巖油上線之路也並不平坦。部分分析師認為，這些因素可能導致原油市場未來出現供不應求局面。