8月以來，動力煤期貨價格一改上半年頹勢，反彈強勁。1501合約自492元/噸一線已經反彈至510元/噸上方。主流煤企主動限産，下游電廠採購需求回升，港口庫存下降等利好因素逐漸顯現，動力煤反彈仍可持續。

　　主流煤企限産

　　今年動力煤價格持續下行，5500大卡秦皇島動力煤價格跌破500元/噸重要關口，擊穿大部分中小煤礦的成本線，中小煤礦大面積停産。以內蒙古為例，1-7月份，全區煤炭産量53557萬噸，同比減少7.4%。其中：國有地方煤礦原煤産量1107萬噸，減産75.8%；鄉鎮煤礦原煤産量2509萬噸，同比減産79.8%。

　　前期市場普遍認為，減産只會出現在中小礦，國有大型企業考慮到社會責任等問題，不會出現減産。然而12日晚間，中煤集團下屬中煤能源公告，全年産量將比去年下降5%。2013年中煤全年産量11868萬噸，原計劃今年産量為11274萬噸。根據上半年公告的産量6048萬噸，則可預計今年下半年産量將為5226萬噸。相比于去年下半年産量5984萬噸，未來4個月將同比減産758萬噸，降幅12%。

　　與此同時，神華集團宣稱今年將限産5000萬噸、減銷6000萬噸，國內最大的兩家煤炭企業中國神華和中煤集團均做出減産決定，國內動力煤供給收縮已經確認。

　　從神華近期的調價政策來看，也反映出大型企業穩價意願增強。神華在7月份連續下調報價40元/噸後，在8月初，將上調價格至489元/噸（全月一個價），政策恢復到年初制定的優惠政策，其他的政策一律取消。該政策為連續降價後首次上調報價，顯示當前價格已經是神華等國有企業認可的動力煤底部區間。

　　電廠採購需求恢復

　　電廠是動力煤消費的直接下游，今年上半年動力煤價格下跌的重要原因就在於電廠日耗持續位於低位，採購不積極。

　　8月以來，電廠日耗逐步恢復，6大發電集團日均耗煤量從前幾個月的60萬噸恢復到70萬噸附近，電廠煤炭庫存可用天數從23天下降至上周的16.78天，為今年以來的最低水準，電廠煤炭庫存降無可降。

　　從煤炭運價上，同樣可以看到電廠採購恢復的跡象，代表國內煤炭海運費用的CBCFI煤炭運價指數，從7月中旬的532點回升至8月的598點，運價漲幅超過10%。秦皇島到上海煤炭運費從21元/噸上漲至25元/噸，秦皇島到廣州運費從30.3元/噸上漲至33.1元/噸。煤炭運費上調，正是説明國內主要電廠補庫動作明顯。

　　港口庫存下降

　　從秦皇島煤炭庫存來看，截至8月14日，煤炭庫存量為579.2萬噸，上月同期為730.75萬噸，同比減少20%。就錨地船舶數量和預到船舶數量而言，當前秦皇島港錨地船舶數達到74艘，預期到船數20艘，為4、5月以來的最高水準，顯示港口船舶在北方港口拉貨意願較強。港口庫存迅速下降，船舶拉貨積極為下水煤報價提供了有利的支撐。

　　外煤方面，近期國際三大動力煤指數均出現了上漲，其中，澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格指數69.59元/噸，較上周上漲0.83%；南非理查德港動力煤價格指數72.48美元/噸，較上周上漲0.6%。外煤價格回暖，對沿海港口的衝擊減弱。

　　綜上，筆者認為，主流煤炭企業限産使得國內動力煤供給收縮，沿海電廠日耗恢復需求回升，北方主要港口庫存下降，外煤的企穩也減少了對於國內的市場衝擊，動力煤企穩較為堅實。

　　從期貨市場來看，動力煤期貨1501合約為冬季交割合約，動力煤季節性需求明顯，冬季北方供暖需求和來水量的迅速減少，對於動力煤的需求提升明顯。操作上，建議背靠500元/噸，繼續做多動力煤1501合約。