至今，海潤光伏的投資者仍處於忐忑之中。8億元的巨虧，如同定時炸彈，16日復牌時或將引爆。部分投資者堅持認為，他們跳進了大股東挖的深坑——他們衝著高送轉的“錢途”而來，天上卻掉下了個“巨虧”。

　　在外界看來，海潤光伏的前三大股東，設計了“連環套”。1月份，借助高送轉預案公佈前的一波大漲，三大股東集體減持逾20億元；預案公佈後，緊接著便是毫無預兆的“巨虧8億元”。

　　在此之前，由於光伏行業的回暖，包括券商在內的市場人士，均沒有預計到海潤光伏的業績如此。就連前三大股東提交高送轉預案時的説詞都是，“共用經營成果”。

　　海潤光伏的“迷局”，受到了監管層的關注。13日晚間，公司公告稱，因涉嫌存在資訊披露違法行為，公司已被江蘇證監局立案調查。

　　“高送轉”後出現“巨虧”

　　春節前夕，A股股市場上最鬱悶的投資者，非海潤光伏的股民莫屬。

　　自2月2日至今，海潤光伏一直處於停牌狀態。這家“全球領先的光伏能源供應商”的停牌，屬“迫不得已而為”。其間，上交所兩度下發問詢函，要求其解釋2014年影響利潤的具體原因。

　　海潤光伏的利潤，自發佈那刻起便廣為外界詬病。1月30日，海潤光伏稱，經初步測算，預計其2014年的凈利潤為虧損8億元。相比2013年，這一數字擴大了6億元。

　　“看到虧損那麼多，我特別鬧心。”東北的投資者楊明稱。而一位浙江的投資者則説，他已經跳進了海潤光伏“挖的深坑裏”。數日以來，上千位自認為被坑的投資者，聚集在多個QQ群裏。他們以致電監管部門、寫公開信等方式，要求海潤光伏給個説法。

　　多位投資者稱，他們均是衝著海潤光伏的“高送轉”才買入的。1月22日，海潤光伏公告稱，海潤光伏前三大股東楊懷進、江陰九潤管業及江蘇紫金電子提交了預案。三方提議，以資金公積向全體股東每10股轉贈20股。

　　資料顯示，紫金電子為海潤光伏的控股股東；楊懷進為目前公司的董事長；九潤管業的實際控制人任向東，則是海潤光伏的前任董事長。任向東與楊懷進，在去年10月交棒。

　　提出“高送轉”預案後，前三大股東還允諾，將在董事會和股東大會審議上述議案時，投出贊成票。同時，全體董事也承諾，在董事會審議上述議案時投贊成票。

　　“這是超級大利好。”知悉海潤光伏擬“高送轉”後，上述浙江的投資者稱。楊明説，“高送轉”一直是市場熱炒的題材，此前他投資過多家“高送轉”概念的股票，博得了不菲的收益。

　　1月23日，海潤光伏收穫漲停板，股價報收于10.31元。

　　此前，海潤光伏的股價已有過一輪上漲。1月5日至1月23日間，在沒有明顯利好的情況下，海潤光伏股價從6.89元漲至9.37元。

　　事後，外界懷疑，前期接近36%的漲幅，或是由“高送轉”方案被提前泄密所致。多位投資者透露的資訊顯示，“高送轉”的誘惑下，自1月23日至2月2日之間，他們多以超過9元的價格買入了海潤光伏。前述浙江投資者稱，在他所知的範圍內，買入數量多的，“有幾十萬股”。

　　“不合常理”的巨虧

　　“高送轉”預案，引來了大量投資者。及至8億元的虧損“從天而至”，投資者方才發現，已經沒有了“逃出生天”的機會。

　　1月30日的公告中，海潤光伏籠統地稱，巨虧8億元的原因，包括“受資金影響，公司項目啟動較晚，同期開工建設的項目推動力度受到限制”、“受國家能源局出臺相關政策的限制，延遲了項目出售力度”等。

　　在楊明看來，如此大的虧損與此前的“高送轉”預案自相矛盾，“市場普遍的認識是，只有公司盈利了，才有底氣實施高送轉。”

　　曾有券商機構梳理過高送轉公司的特徵。其中，“經營狀況穩定、盈利能力強”是“高送轉”最主要的前提。有數據稱，高送轉上市公司中，“每股收益高於0.4 元的佔絕大多數”。

　　財務報告顯示，2014年前三季度，海潤光伏的虧損1.49億元，對應每股收益為-0.09元。從這個數據上看，海潤光伏不具備“高送轉”的前提。

　　儘管如此，前三大股東還是提交了“高送轉”的預案。他們給出的理由是，“結合海潤光伏2014年的經營情況，為了積極回報股東，與所有股東分享公司未來發展的經營成果。”

　　1月27日，在就相關問詢回復上交所時，紫金電子、九潤管業和楊懷進，仍然給出了相同的理由。

　　在部分投資者看來，前三大股東使用“分享經營成果”等詞語，使外界産生未來業績可期的感覺，“如果經營得不好，怎麼能有成果呢？”

　　1月28日，紅塔證券的兩位研究員發表了題為《光伏回暖 公司轉型電站開發商》的研報。該研報預計，2014年海潤光伏的營收有望達到64.26億元，實現營業利潤3.06億元，對應每股收益0.194元；2015年和2016年的每股收益預計為0.4元、0.53元。

　　“這個研報，給了我繼續拿著股票的信心。”楊明説。另有投資者説，其在看到上述研報後，還進行了補倉。在股吧中，有投資者發文稱，這份研報在“恰到好處的時機”發佈出來，“再一次嚴重誤導了投資者”。

　　2月13日，新京報記者以投資者身份致電了紅塔證券寫作上述研報的研究員。該研究員稱，上述研報是根據公開數據和市場行情分析得出的，“去年以來，A股光伏行業上市公司的業績都比較好”，“後來看到海潤光伏自稱虧8個億，我們也非常驚訝，感到不合理”。

　　除此之外，最近半年以來，海潤光伏公司層面也曾經釋放出利好信號。去年半年報中，海潤光伏稱，光伏政策持續利好，國內光伏市場穩定擴大，光伏産業形式進一步好轉。

　　2014年11月15日，多位投資者前往海潤光伏調研。據官網描述，會議的主持説，海潤光伏及其所在行業前景比較樂觀。

　　“歌舞昇平”之下，突然曝出的巨虧令投資者“猝不及防”。

　　縱向梳理看，海潤光伏近來的業績走勢，十分飄忽。2013年，海潤光伏虧損了2.02億元；而今年上半年，海潤光伏扭虧為盈，實現凈利潤532萬元；至去年前三季度，業績又變成虧損1.49億元。三個月後，更是一舉巨虧8億元。

　　去年6月25日，證監會核準了海潤光伏總額達38億元的定向增發。也就是説，定增前的報告期內，海潤光伏扭虧為盈；定增完畢後，其業績迅即“變臉”。

　　涉嫌信披違法被調查

　　針對海潤光伏的巨虧及原因，1月30日和2月2日，上交所兩度發文，要求海潤光伏“補充説明影響利潤的原因”。

　　與此同時，監管部門還要求楊懷進、九潤管業和紫金電子三方核查，其在提交“高送轉”預案時是否知悉2014年虧損8億的有關情況。

　　這與三方在提議“高送轉”前的瘋狂減持有關。以第一大股東紫金電子為例，今年1月7日至20日間，紫金電子分四次共減持海潤光伏1.77億股。

　　幾乎同時，九潤管業也累計減持了7874萬股。董事長楊懷進則在2014年12月31日減持250萬股。根據減持均價計算，整個1月份，前三大股東共套現近20億元。

　　此外，自去年12月開始，周宜可、郝東玲等四位副總裁也頻繁減持手中股票。其中，郝東玲共分5次，累計減持了近60萬股。

　　按照“入局”的投資者的話説，在8億元巨虧曝出前，前三大股東和高管，“先知先覺”地進行了出逃。逃跑前，他們還拋出了“高送轉”的預案，吸引到了大批的股民來作“接盤俠”。

　　回溯海潤光伏的歷史，其大股東們在資本市場“玩花活”，早有先例。

　　2011年，借殼ST申龍上市時，海潤光伏原20名股東一致承諾，2012年和2013年，海潤光伏將分別實現凈利潤5.1億元和5.29億元；如果利潤不達標，則由全體股東以現金方式向公司補足差額。

　　2012年，海潤光伏僅盈利207萬元。大股東遵照承諾補償了5.08億元。緊隨其後，海潤光伏通過了“每10股派現7.4元”的分紅預案，共計派現7.67億元。

　　依據當時大股東2.63億股的持股量計算，大股東獲得了1.94億元的分紅。這在當時引發了外界對於海潤光伏向大股東“變相輸送利益”的質疑。

　　到了2013年，海潤光伏虧損了2.02億元。這意味大股東要向上市公司現金補償7.31億元。但其大股東卻以“自身融資能力受限”為由，提出修改利潤補償方案。

　　最終通過的補償方案為：上市公司向全體股東增發股票，而原20名股東放棄轉贈的股票。也就是説，大股東並未從褲兜裏掏出一分錢，便完成了利潤補償。

　　2月13日晚間，海潤光伏就上交所的問詢進行了解釋。海潤光伏稱，2014年巨虧8億元，主要在於第四季度虧損7.5億元。其中，其對一些存在風險的電站計提減值3.5億元；財務、管理等費用高達4.7億元等。

　　同時，海潤光伏還稱，因涉嫌存在資訊披露違法行為，公司已受到江蘇證監局的立案調查。此外，對三大股東等相關主體在提議“高送轉”前後是否涉嫌內幕交易，監管機構也已經啟動核查。

　　“騙子公司。”一名投資者斥責説。13日晚間，多位投資者擔心，16日復牌後，他們承受的損失或將繼續擴大。

　　- 掌故

　　A股市場大股東“減持有道”

　　在A股市場上，海潤光伏的做法，不是第一個，也不是最後一個。經過20年多“洗禮”，不少大股東們“減持有道”。

　　“高送轉”掩護減持

　　由於二級市場買賬，多數公司提出“高送轉”後，幾乎都會收穫較大幅度的漲幅。借此，有些大股東便提前或順勢進行減持。

　　去年12月25日，在減持計劃公佈不到一個月之際，賽象科技提出了“每10股轉贈20股”的預案。隨後，其股價連續3個交易日漲停，13個交易日內實現翻番。

　　與海潤光伏類似，賽象科技也在今年2月初收到了深交所的問詢函。

　　利用重組套現

　　今年1月，威華股份與贛州稀土的重組事宜，被證監會否決。受此影響，部分押寶重組、高位買入的投資者，深套其中。

　　大股東李建華則較為“輕鬆”。上會之前，李建華家族多次減持手中股票，累計套現8.3億元。甚至在重組上會前兩周，李建華還在減持。

　　李建華的減持，飽受投資者的質疑。

　　2013年5月，三五互聯拋出了重組方案。5個月後，以標的公司業績不達標為由，三五互聯宣佈終止重組。

　　在此期間，受到重組利好的提振，三五互聯的股價最高漲幅超過200%。其實際控制人龔少暉趁機減持600萬股，套現5532萬元。

　　“講故事”減持

　　為了減持獲利，A股中也出現了許多“故事大王”，“邊講故事邊減持”成為了一道風景。

　　被引用較多的一個案例為向日葵。2013年4月開始，這家光伏企業接連發佈利好消息：先是在羅馬尼亞開工新能源項目，接著又是拿到日本的大合同，還在上海外高橋投資了物流公司。彼時，正值上海自貿區概念股火熱之際。

　　利好消息的拉動下，向日葵的股價從5.2元飆漲至15元。進入2013年9月後，實際控制人吳建龍1個月內5次通過大宗交易減持，累計套現12億元。

　　2013年7月，主業房地産的中弘股份宣佈進軍手遊。此時，手遊熱正席捲市場。伴隨著由此而來的股價上漲，中弘股份的大股東中弘卓業也開始了多番減持。有統計稱，不到一個月的時間內，中弘卓業即減持十余次，套現超過10億元。 新京報記者 尹聰

　　- 側影

　　光伏教父楊懷進此次“令人失望”

　　參與“減持”遭業內批評，楊懷進回應稱“不會去反駁”

　　52歲的楊懷進，是海潤光伏的第三大股東和董事長。他是此次高送轉方案的提議者之一，同時也減持了250萬股股票。

　　在這之前，外界關於楊懷進的評價不錯。連續帶領4家光伏企業登陸資本市場的履歷，使他獲得了“光伏教父”的稱號。

　　連創4家光伏巨企

　　“楊懷進，你讓大家失望了。”對於海潤光伏的“高送轉”疑雲，中國能源經濟研究院首席光伏産業研究員紅煒，近日批評道。

　　紅煒原本是楊懷進的推崇者。“我的認識中，楊懷進有很高的道德修為。”紅煒對新京報記者説。

　　紅煒説，海潤光伏的做法傷害到了整個光伏行業，“大家對光伏行業充滿著懷疑和不信任”，“在大家呼籲重建市場信用的時候，海潤光伏偏偏在産業最痛處撒鹽”。

　　“尤為讓我失望的是楊懷進。”在紅煒看來，楊懷進非但沒有對大股東的一系列行為有反對行動，反而亦有減持。

　　紅煒此前認為，楊懷進是國內光伏産業的精神領袖。

　　2000年，楊懷進邀施正榮回國，兩人攜手創辦無錫尚德。尚德成功上市後，楊懷進又參與創辦了南京中電。2007年，他又率領河北晶澳登陸納斯達克。

　　2009年，楊懷進加入海潤光伏。三年後，他推動海潤光伏借殼ST申龍上市。去年9月，海潤光伏正式完成了38億元的定向增發。

　　完成定增後，海潤光伏曾召集“各方合作者共聚一堂”。海潤光伏的官網寫道，楊懷進在致辭時，“多次情不自禁地哽咽”。

　　而後的《致全體員工書》裏，楊懷進把以前資金緊張的海潤光伏形容為“木船”，“在漆黑的夜晚、在暴風雨中飄蕩”。而拿下增發後的海潤光伏，則“升級成了一艘軍艦”，“可以駛出黑暗的暴風雨，可以駛向深海。”

　　楊懷進：減持是為了獎勵管理層

　　“可以駛向深海”之説，發表于去年的10月份。3個月後，大股東提議“高送轉”前大規模減持，8億巨虧接踵而至。海潤光伏被疾風暴雨般的批評聲圍堵。

　　《簡式權益變動報告書》顯示，去年12月31日，楊懷進減持海潤光伏250萬股，減持均價為每股6.67元。以此計算，楊懷進套現1667萬元。

　　2月13日，新京報記者以投資者身份聯繫到楊懷進。楊懷進解釋説，他的減持只是為了獎勵管理層。對外界發出的“令人失望”的批評，楊懷進説，他不會去反駁，“別人都有寫的權利”，“包括股民不開心、有一些噓聲，也都正常。”

　　除了這場因“高送轉”和巨虧引發的風波，此前海潤光伏的一系列失誤，也為投資者詬病。比如，2014年至今，海潤光伏的公告出現過多起低級錯誤。

　　以去年4月24日為例，當時海潤光伏發表公告稱，將2013年度的業績快報進行修正。其中，凈利潤由原本發佈的“虧損1.3億元”修正為“虧損2.02億元”，調整幅度高達55%。