昨日，崇文門新世界(10.46, 0.12, 1.16%)百貨周大生專櫃。

　　周大生欲開千家加盟店

　　能否取得預期效果存疑

　　繼通靈珠寶之後，2014年12月19日，此前“借殼上市”失敗的周大生珠寶股份有限公司(簡稱“周大生”)在證監會官網預披露了IPO招股書，也加入了IPO排隊大軍中。

　　周大生2012年底就接受廣發證券(25.95, 0.21, 0.82%)的上市輔導，不過其2013年央視3·15晚會上被曝黃金摻假後就沒了IPO的消息。

　　2014年7月，周大生借殼上市失敗之後，又重拾IPO。

　　捲土重來的周大生欲募集14.6億元，其中，9.7億元用於建設行銷服務平臺：新建120家自營店和6個行銷中心。此外，公司還欲新增1000家加盟店。

　　在利潤下滑、黃金需求下降的情況下，周大生的募投項目能否按預計實現盈利，存在疑問。

　　加盟店佔比84%，曾遭央視3·15打假

　　1999年，周大生前身深圳市周大生鑽石首飾有限公司成立，並於同年在北京王府井(22.18, -0.02, -0.09%)成立了第一家專櫃。截至2014年6月30日，經過15年的發展，周大生共擁有2101家連鎖店(包括自營和加盟)。

　　周大生主要從事“周大生”品牌珠寶首飾的設計、推廣和連鎖經營，産品主要包括鑽石鑲嵌首飾和素金首飾。

　　據了解，2012年底，周大生就接受了廣發證券的上市輔導，計劃上市。不過，2013年，“央視3·15晚會”曝光周大生産品黃金摻假，一時將其推入輿論漩渦之中。

　　當晚，央視報道，河北省廊坊市周大生黃金專櫃的銷售人員保證，該處賣的黃金首飾都是千足金的純黃金製成的。

　　根據國家規定，含金量千分數不小于999的稱為千足金，是首飾成色命名中最高值。

　　不過當時央視記者發現，其購買的周大生千足金的黃金項鍊，經國家珠寶玉石品質監督檢測中心檢測顯示，該黃金首飾的含金量為994.4‰，雜質成分中，銥的含量大於1.4‰。

　　在元素週期表中，銥與黃金緊挨著，密度與黃金非常接近，但價格只有黃金的五到十分之一。

　　央視稱，懸殊的價格誘使一些商家以銥冒充黃金。

　　報道發出後，周大生在官方微網志上回應：全面復查黃金鏈，若存問題將退款退貨。

　　周大生稱，初步查明該批次産品來源於一個供應商，將對這批産品予以全面復檢。如果復檢結果證明存在問題，承諾會嚴格按照國家規定給予妥善解決，包括退款和換貨。

　　該次事件中，周大生召回了該批次産品共148件。

　　不過，幾日後，周大生回應稱，截至2013年3月20日，深圳、重慶、濟南、江西、福建、哈爾濱等多地已公佈檢測結果，抽檢的所有批次周大生産品100%合格。

　　對於此次“黃金摻假”事件，周大生的招股書中只提及一句話：“2013年度央視3·15晚會報道，公司某一加盟店的一件千足金産品黃金含量僅為99.44%，隨後公司積極配合各地工商、質檢部門進行全面復檢和抽檢工作，檢測結果全部合格。”

　　該事件最終不了了之。

　　不過，據媒體報道，被央視曝光後，周大生在北京、廊坊、南京等地的黃金産品被撤下。

　　上述問題暴露出周大生快速擴張的後遺症。

　　周大生官網顯示，2003年，周大生在全國的連鎖店剛突破100家，而到了2013年末，則達到2099家，10年時間，增長了20倍。

　　招股書顯示，截至2013年末，周大生擁有自營店333家，加盟店1768家，加盟店佔比達84%。

　　根據周大生的行銷模式，加盟店是從周大生指定的經銷商那裏拿貨。

　　周大生表示，加盟店的人員、資金、財務、經營和管理均獨立於公司。

　　在風險警示中，周大生指出：“若加盟商的經營活動有悖于公司的品牌經營宗旨，公司無法對加盟商及時進行管控，將對公司的品牌形象和未來發展造成不利影響。”

　　央視3·15晚會曝光的專櫃，據周大生稱，正是一家加盟店。

　　對於該事件，業內人士指出：“根源是周大生終端銷售環節監控的日漸弱化。”

　　或許是為了挽回聲譽，2013年，周大生的廣告宣傳費達3885.32萬元，較2012年同期增長了35.41%。

　　黃金需求下滑 欲增千家加盟店

　　在募投資金的使用方面，周大生計劃用9.7億元建設行銷服務平臺，佔募集資金的62%。

　　周大生計劃未來兩年內，在全國21個省、36個市開設120家自營店；並在北京、西安、南京、鄭州、成都及瀋陽6個城市建立區域行銷服務中心，行銷中心計劃用於開拓新的加盟商。

　　自營店分為專賣店、店中專賣店和專櫃，截至2013年底，周大生上述店面對應的數量分別為2家、1家、336家；通過募投資金周大生欲建設5家專賣店、23家店中專賣店和92家專櫃。

　　此外，公司還欲新增1000家加盟店。

　　按此計劃，周大生在未來兩年將會新增1120家店，店舖總數增加至3221家，在2014年6月末的2101家基礎上增長53%。

　　不過，自2012年5月，周大生的店舖總數突破2000家後，終端銷售網點的增長就大幅放緩。

　　2012年5月至2014年6月，周大生僅新增了101家店舖，其中，2014年上半年，周大生店舖總數僅增加了8家，自營店還減少了6家。

　　與之相對應的是，國際金價下跌，黃金需求減緩。

　　據世界黃金協會最新數據，2014年第三季度全球黃金需求為929.3噸，與上一季度及2013年同期相比均出現了小幅下降。其中，飾品消費需求較2013年同期下滑4%。

　　2014年第三季度中國地區的金飾需求同比下降39%至147噸。

　　宏源期貨近日發佈的研究報告認為：“目前來看，主要經濟體通脹水準相對偏低，貴金屬保值需求仍將相對疲弱。”

　　至於2015年，該報告分析稱，年內可能的風險點較多，但尚難形成動搖信用貨幣體系的系統性風險，貴金屬避險需求有限。

　　在此情形下，周大生驟然加快擴張，能否取得預期效果存在疑問。

　　其實伴隨著10餘年外延式擴張，公司已現增收不增利。

　　招股書顯示，2013年，周大生實現營業總收入26.78億元，較2012年同期增長27.7%，但凈利潤卻同期下滑了14.3%。

　　另外，公司的品牌及管理能否支撐上述快速擴張也存疑問。在存貨週轉率方面，2014年上半年，周大生存貨週轉率為0.7，低於行業平均值1.94；2013年度，周大生的存貨週轉率為1.69，不及行業平均值3.74的一半。

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　　半年前曾陷收購“羅生門”

　　在IPO計劃沉寂後，2014年7月4日，昆百大A(16.98, 0.18, 1.07%)發佈公告，擬通過向特定對象非公開發行股票和支付現金購買周大生100%股權。

　　不過，蹊蹺的是，幾天后，作為對此次資産重組的回應，周大生在自己官網上稱：“業務和經營狀況良好，銷售額和利潤較2013年同比大幅增長，現公司擬反向收購上市公司昆百大，借殼上市。”

　　此公告一齣，輿論譁然。昆百大A和周大生到底誰要收購誰，讓眾人一時摸不著頭腦。

　　對於上述問題，昆百大A的董秘面對媒體的採訪時也只好説“(重組)方案還沒出來，最終確定後才知道”。

　　重組方案最終胎死腹中。

　　2014年8月29日，昆百大A發佈公告：“鋻於公司與交易對方就交易條件産生了較大的分歧，無法形成重組方案，公司認為目前該重大資産重組條件尚不成熟，從保護全體股東利益及維護市場穩定出發，經公司慎重考慮，決定終止籌劃該重組事項。”

　　雙方都沒有進一步披露此次資産重組失敗的原因。

　　周大生在重組失敗後，就馬不停蹄地轉向了IPO。