11月26日，北京京港地鐵有限公司（下稱“京港地鐵”）與北京市政府簽訂地鐵14號線特許經營協議、16號線意向合作協議。這是繼北京地鐵4號線、大興線以來，京港地鐵公司深入涉足北京軌道交通建設的又一力作，同時也是北京首都創業集團有限公司（下稱“首創集團”）參與國內基礎投融資體制改革的再次實踐。

　　此前，京港地鐵負責運營北京地鐵4號線及大興線、14號線西段，2013年共運送乘客4.7億人次，今年1至10月共運送乘客4億人次。其中，地鐵4號線-大興線2014年日均客流量140萬人次，位居北京市第二位。

　　14號線是北京東部和南部的一條“L”形骨幹線路，全長約47.3公里，總投資445億元。16號線是北京市中心城區南北向骨幹線路，全長約50公里，項目總投資530億元，計劃2017年12月底全線建成通車。

　　 京港地鐵背後的首創力量

　　中國經濟網記者了解到，憑藉著先進的運營管理以及優異的港式服務，京港地鐵公司還于2013年榮獲“第六屆北京最具影響力十大企業獎”。

　　事實上，京港地鐵公司是典型的混合所有制企業，由北京首都創業集團有限公司（佔股49%）、香港地鐵有限公司（佔股49%）和北京市基礎設施投資有限公司（代表北京市政府佔股2%）于2006年共同出資組建，是國內城市軌道交通領域首個引入外資的合作經營企業，也是第一個利用政府與社會資本合作PPP模式投資建設軌道交通的企業，開創了國內基礎設施領域體制改革的先河。

　　在這一“組合”中，首創集團是城市軌道交通的重要投資者，更是改革先行先試的倡導者。借助京港地鐵這一平臺，首創集團和合作夥伴一道進行大刀闊斧的改革，積極引入PPP模式，率先推行“黃金股”、混合所有制等理念，京港地鐵和4號線也因此獲得了相應的改革紅利。而隨著京港地鐵接手14號、16號線，這一改革還將繼續。

　　首創集團總經理王灝表示，多年前，地鐵4號線就採用PPP模式，吸引社會資本參與，目的在於發揮市場機制的作用，形成多元的市場結構，為經濟轉型發展帶來重要推動力。多年的實踐結果證明，這種創新的合作模式，利於香港地鐵公司發揮軌道交通領域技術、運營管理等優勢，利於首創集團發揮資源優勢，提升投資效率，實現規範管理，風險共擔，利益共用，同時也利於提升行業整體服務水準。

　　據王灝介紹，地鐵14號線和16號線仍將複製地鐵4號線PPP模式，吸引社會投資的額度從原來的46億元上升至150億元，兩條線路共吸引300億元，極大緩解了政府的資金籌措壓力，同時還將提升投資效率，激發經濟自身動力。

　　軌道交通是首創集團一直努力做優做強的四大核心主業之一。首創集團除通過京港地鐵公司投資4號線、14號線和16號線外，也曾直接投資北京地鐵5號線和13號線。其中，在5號線上，首創集團與京投公司、國資公司共同投資建設，解決了由於政府資金不足導致項目長期無法實施的困境，是軌道交通領域引入社會資本的有效嘗試。在地鐵13號線上，首創集團與其他國有企業共同投資修建，是北京市軌道交通引入社會資本的成功案例。

　　此次簽約的14號線和16號線後，首創集團參與的軌道交通項目總投資已超過1250億元，成為北京地區重要的軌道交通投資者。

　　首創集團隸屬北京市國資委。自1995年重組以來，經過多年的發展，首創集團已經構建起水務環保、基礎設施、房地産和金融服務四大核心主業，成為資産1500億，佈局全國，擁有5家上市公司，國際化運作能力強，比較競爭優勢鮮明，具有良好品牌和社會影響力，連續多年躋身全國500強，積極推動城市化建設的大型國有産業投資控股集團。

　　“4號線”上的國企改革軌跡

　　去年11月12日，十八屆三中全會《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》（下稱《決定》）提出要積極發展混合所有制經濟。緊接著，今年7月份，為推動國資國企改革，國資委在中央企業啟動了“四項改革”試點，選取多家有國有企業分別進行了“改組國有資本投資公司試點”、“發展混合所有制經濟試點”等。

　　如今，重慶、上海、廣東、湖北、山東、江蘇等地的國資方案也紛紛披露，一場在全國範圍內的混合所有制改革的號角業已拉響。

　　而早在國家大力倡導國企改革之前，首創集團即利用京港地鐵這一大平臺，進行了大量改革試驗。而回看當年的改革，其中諸如混合所有制、“黃金股”等模式仍然值得借鑒。

　　根據京港地鐵成立時簽署的《合作經營合同》，首創集團、港鐵公司、京投公司分別為三個股東方，其中首創集團和港鐵公司地位一致，分別佔股49%，京投公司代表市政府佔股2%。

　　京港地鐵為董事會領導下的現代企業，董事會作為公司的最高權力機構，負責討論和決定對外投資、大額合同、調整經營範圍等重大事項。董事會由5人組成，京投公司代表市政府擔任董事長，首創集團和港鐵公司各派出1名副董事長和1名董事。

　　此外，京港地鐵創立之始就探討並使用了“黃金股”理念，京投公司代表市政府持股2%，並擁有一票否決權。

　　王灝介紹，在4號線項目中，這種國家層面監管協調機構的缺位，是由項目操作中創新設立的“黃金股”來補充的。“基礎設施作為準公共産品，政府必須要有一定的控制力。在4號線規則設計的過程中，政府最大的顧慮是失去這種控制力”。

　　為此，王灝帶領團隊研究借鑒國外相關經驗，率先在國內引入了“黃金股”的概念來解決這一問題，即在特許經營方京港地鐵的股權結構中，作為社會投資者的香港地鐵和首創各佔股49%，而京投公司作為政府出資人的代表，佔股2%。

　　“這2%約定為黃金股，即特權優先股，”王灝説，擁有“黃金股”的京投承擔兩方面的責任，一方面代表政府行使監督權，另一方面，介於地鐵項目約定的特許經營期是30年，期間會經歷多次政府換屆，京投負有代表企業與政府溝通的責任。

　　這2%的“黃金股”有何特權呢？“其一，雖然京投公司只佔2%的股權，但協議約定，京港地鐵的董事長始終由京投公司推薦委派，由於董事會由董事長召集並主持，這樣就確保了政府對特許公司全部重大事項決策過程的知情權。”王灝説，“其二，作為法人代表，公司對外簽訂重大協議均需董事長簽字才能生效，這樣就可以在事前有效防範特許公司做出有損公眾利益或特許資産的行為；其三，協議還約定，京投公司作為特殊股東，在一些特殊情況下享有一票否決權，即在協議約定的若干種有可能影響公眾利益的緊急突發事件、而且這種突發事件一旦發生就非特許公司可以掌控的情況下，京投公司有權臨時介入特許公司的管理，並向市政府報告請示後再做決策，直到這種緊急狀態結束再把管理權交回特許公司。”

　　“黃金股概念具有很強的可操作性，應該在公司法層面進行深化、完善，使之成為推動國企改革、政府投融資體制改革的重要抓手。”王灝説。

　　PPP模式進行時

　　2010年5月13日，國務院頒布“新36條”，鼓勵社會資本參與能源、電信、教育、醫療等領域建設。同年7月22日，又進一步明確中央和地方政府部門在鼓勵和引導民間投資健康發展方面的分工和任務。至2012年08月，“新36條”相關實施細則已全部出臺。

　　而在十八屆三中全會以來，中國進入了全面深化改革階段。在推進新型城鎮化建設、化解政府投資債務風險、鼓勵民間投資發展方面，PPP模式最近又成為一些部門研究討論的熱點話題。財政部為此牽頭成立了PPP專業委員會，推廣PPP模式的研究與應用。而地鐵4號線作為國內較早的PPP項目試驗，便順理成章的成為一些政府領導和業內學者的案頭的典型案例。

　　據王灝回憶，隨著2008北京奧運申辦成功，北京各項城市基礎設施需求激增，投資需求量大，建設運營要求高，對傳統的城市基礎設施投融資、建設運營模式進行改革勢在必行，北京市因此經歷了一波建設熱潮。北京地鐵4號線便是其中的典型項目，京港地鐵作為投資運營商，開創了北京軌道交通項目引進社會資本參與的先河，成效顯著，已成為國內PPP模式的樣板工程。

　　“回想起來，4號線當時遇到的最大困難就是觀念認識問題，那個時候很多人還不知道PPP模式是什麼，更別説去實際推廣應用了。”首創集團總經理，時任京投公司總經理及京港地鐵公司首任董事長的王灝説，“我們投入了大量精力去研究PPP模式的基本原理、框架、流程、管控等一系列基礎問題；在對軌道交通投資收益、運營成本、票價收入等進行大量模擬測算的基礎上，建立了一整套適合軌道交通PPP項目的財務模型；並針對PPP模式潛在的實施難點，逐一進行了分析解剖，使軌道交通及其他基礎設施項目採用PPP模式變得有章可循。”

　　創新的步伐並未到此停下。此後，王灝又比照地鐵4號線PPP模式提出“優先股”的概念，即，將項目分為A、B兩部分，A部分為土建工程，由政府投資公司直接負責投資；B部分為車輛、機電設備工程，由保險資産管理公司與社會投資者及地鐵建設運營商合資設立的特許經營公司負責投資。

　　其中，社會投資者以普通股方式象徵性出資1%，其餘99%由保險資産管理公司以優先股方式投資，以實現融資目的。特許公司與政府簽署特許協議，負責B部分工程投資建設與運營。投資期間，保險資産管理公司委託社會投資者全權行使其股東管理權利，但享有優先分紅權利，即特許公司的稅後利潤優先向其支付股利。在運營初期若當期利潤不足以支付約定的股利回報，可以由社會投資者予以補齊。投資到期時，按照理論測算，特許經營模式下項目自身收益可以收回投資實現回報。

　　這種“保險資金優先股”的方式起到了四兩撥千斤的效果，既為保險資金尋找到具有長期穩定效益的項目，又解決了社會投資者由於資金不足而無法參與地鐵領域投資體制改革問題。

　　而近期，國務院印發了《關於開展優先股試點的指導意見》，證監會及財政部也配套出臺了相關試點辦法，在上市公司及銀行類企業中率先開展優先股試點工作，這為國內優先股的實際運用打開了制度大門，也給基礎設施領域採用優先股方式吸引社會投資從制度環境上創造了基礎條件。

　　實際上，引入社會資本參與基礎設施建設運營，正是中央政府呼籲多年的政府投融資體制改革方向，十八屆三中全會以來，這一改革信號更加明確。今年5月，地鐵16號線納入到國家發展改革委推出的首批基礎設施領域鼓勵社會資本參與的80個項目，作為北京的典型項目，被國家寄予了成為PPP模式範本的厚望。

　　而時至今日，首創集團從未停下對投融資體制創新的步伐。11月3日，首創集團發行“14首創集團可續期債”，債券發行規模30億元，其中首期發行20億元。“14首創集團可續期債”是國內首只成功發行的分類為權益工具的可續期債券，本次的募集資金將實現定向“輸血”，全部用於北京地鐵14號線項目。由於其資金成本與信託等私募資金相比相對較低，可有效降低企業的財務負擔，緩解地方財政壓力。

　　近期，澳大利亞新南威爾士省政府按照北京地鐵4號線的PPP模式，將雪梨新西北鐵路的投資運營權授予Northwest Rapid Transit (NRT)公司，用於雪梨西北鐵路線的投資、建設和運營。據介紹，該項目連接雪梨Chatswood和Rouse Hill，是澳洲最大的公共交通項目，建成後將成為澳洲首個全自動捷運系統。