繼泰亞股份並購歡瑞股份失敗後，熊貓煙花也終止收購華海時代。進入9月份，今年最為火爆的影視公司並購案連續受挫，似乎釋放了陣陣冷氣。

　　交易價格存在分歧

　　熊貓煙花昨天公告表示，對華海時代的資産重組終止。主要原因有兩點，一是隨著行業政策變化和行業進入門檻的逐步提高，以及“大投入、大製作”作品的不斷涌現，行業內企業間競爭加劇；二是由於行業形勢和市場環境發生變化，交易雙方對本次重組所涉及的交易價格等事項存在分歧，預計短期內難以統一，此次重大資産重組實施條件尚不成熟。

　　重組終止在外界看來比較突然。熊貓煙花9月5日曾參加“湖南轄區上市公司2014年度投資者網上集體接待日”活動，在其答覆“近期是否有資産重組計劃”時，公司強調的仍是對華海時代影業股權收購計劃，還看不出終止重組的跡象。

　　熊貓煙花認為定價划算

　　公開資料顯示，華海時代成立於2008年4月，註冊地位於浙江橫店影視産業實驗區，法定代表人王海斌係影視圈內有名的“80後”製作人、華海時代董事長。根據未經審計的財務數據，華海時代2012年、2013年凈利潤分別為1488.57萬元和3839.88萬元；2012年、2013年毛利率分別為39.18%和32.37%。

　　據一位業內人士透露，華海時代目前在拍攝一部由影視紅人黃渤主演的電視劇，受到各個電視臺競價搶映。

　　今年3月熊貓煙花發佈重組方案，擬以9.17元/股向萬載華海發行約6000萬股股票，以購買其持有的華海時代影業100%股權，後者初步作價約5.50億元，標的資産預估值的增值率高達815.97%。此前熊貓煙花相關負責人認為是“最划算的一次收購定價”。當時為防止並購方提前套現走人，熊貓煙花還為本次並購對象設定了嚴苛的套現條件。其公告透露，本次重組為並購對象設定了五年禁售期，三年後如果達到相關要求，將允許交易對方從三年期滿開始逐年分比例解禁，解禁比例為50%、24%和26%。

　　隨著行業大環境的變化，影視並購潛在風險也暴露無遺。知名投資人曹海濤認為，自“一劇兩星”政策頒布後，電視劇製作公司的銷售壓力持續增大，影視公司或許並沒有像看上去那麼美。“一劇兩星”是指即一部電視劇最多只能同時在兩家上星頻道播出，該政策將於2015年1月1日起實施。業內評價，有實力的製作公司，將推出更多精品去搶佔市場。而小製作公司，則會在競爭中萎縮甚至會倒閉。

　　股價上漲股東出逃

　　有意思的是，在昨天公告中，熊貓煙花罕見地發佈了重組預案披露前後十大流通股東的持股變動情況。在今年3月14日重組預案發佈之前，馬漢文、張壽清等8位自然人以及陜國投·華明1號信託計劃分別持有112.45萬股至47.58萬股不等的上市公司股權，然而至9月15日，除大股東關聯方銀河灣國際持股未發生變動外，九大流通股東共持有的約700余萬股均已售罄。

　　據北京青年報記者統計，在同一時間段，即該股存在交易的120多個工作日，其股價上漲了124%，股價大漲態勢為“潛伏”股東高位套現提供了最佳時機。