汽車之家的私有化大幕剛剛拉開，就出現了戲劇化局面——之前是大股東澳洲電信突然出售所持股份。之後又曝出公司管理層和其他股東意見不合。一時間，汽車之傢俬有化前景撲朔迷離。汽車之家通過美國存托憑證(ADR)在紐約上市交易，其股價在過去13個交易日裏下跌了10%。

　　汽車之家與平安信託的紛爭仍在繼續。對此，有業內人士分析認為，若希望從汽車之家股權收購中獲益，私有化後還需要回國重新將其納入A股。但目前中概股回歸和私有化前景變數仍舊存疑。無論汽車之家管理層，還是新晉大股東平安信託，如果執意僵持下去，勢必出現雙輸局面，而友好協商達成合作才是雙方最好的選擇。從目前的局面看，平安入主汽車之家後，不管是作為財務投資者，還是戰略投資者，都會對汽車之家未來的發展起到促進作用，更會加快其私有化進程，甚至幫助汽車之家在短時間內實現回歸A股市場。

　　股東易主

　　4月15日，汽車之家此前大股東澳洲電信宣佈，將以16億美元價格出售所持汽車之家47.7%股權給中國平安(股權變更主導為平安信託，是中國平安主要的私募股權投資平臺)。令外界更為驚訝的是，就在消息宣佈的幾個小時後，汽車之家管理層突然提對汽車之家進行私有化。買方團由汽車之家CEO秦致及管理層牽頭，博裕、紅杉、高瓴資本參與，計劃以31.50美元/ADS的價格進行私有化。

　　當時，澳洲電信並未對股權出售的原因進行具體説明，僅表示對於汽車之家的投資，到了獲得回報的最佳時機。不過，日前澳洲電信在公開場合表示，出售汽車之家47.7%的股權，獲得16億美元，主要目的是準備為股東發放總額達11億美元的年度分紅。

　　儘管理由充分，但澳洲電信突然出售股權之舉，卻讓之前準備私有化的汽車之家猝不及防——因為在大股東易主之後，能否立刻獲得新晉大股東平安信託的全力支援，對汽車之家而言還是個未知數。

　　但這一疑問並沒有讓外界等待太久。4月27日，汽車之家CEO秦致發佈內部郵件稱：“由於缺乏溝通，大股東的退出行為和管理層以及其他公眾股東的行為並非步調一致，幾方之間對於汽車之家未來的戰略規劃和發展方向並未形成共識。汽車之家正經歷著自成立以來最突然的一次資本變局。”

　　值得注意的是，這封公開信還透露了一個重要細節：汽車之家董事會已于4月26日成立由三名獨董組成的私有化特別委員會，以評估由公司管理層與三家業內知名投資機構共同向董事會遞交的私有化要約。這一買家財團成員包括秦致、博裕資本、高瓴資本和紅杉中國等，擬以31.50美元/ADS的價格將公司私有化。

　　這一資訊一經公開，就有市場分析指出，汽車之家的私有化買家中，目前並不包括平安信託，很有可能是汽車之家管理層和平安信託在私有化問題上並未達成一致。儘管截至目前，汽車之家和平安信託均未對上述分析進行回應，但有投行人士向《經濟參考報》記者表示，私有化對汽車之家管理層和新晉大股東平安信託均非同小可，雙方一定會在公佈私有化計劃前進行充分溝通。而從秦致的公開信看，儘管沒有明確“和平安信託未達成共識”，但和平安信託之間的分歧可能已經成為現實。

　　突生變數

　　就在汽車之家管理層和新晉大股東平安信託的關係尚不明朗之際，事件又突然出現了戲劇性的轉折。有市場消息稱，平安信託意圖收購汽車之家，目前並未在發改委備案，也沒有拿到“小路條”。

　　所謂“小路條”，是一個約定俗成的説法。根據《境外投資項目核準和備案管理辦法》第十條規定，中方投資額3億美元及以上的境外收購或競標項目，投資主體在對外開展實質性工作之前，應向國家發改委報送項目資訊報告。國家發改委收到項目資訊報告後，對符合國家境外投資政策的項目，在7個工作日內出具確認函。這個確認函，就是“小路條”。由於汽車之家採用VIE機構在美國上市，因此想要收購其股份，平安信託就須遵守上述規定。此外，平安信託還將面臨一系列來自發改委、商務部以及外匯管理部門的監管和審批，以實現人民幣出境收購。

　　但是，澳洲電信日前已公開表示，中國平安已與澳洲電信簽訂具有法律約束力的股權轉讓協議。對此，法律界人士表示，假如平安信託尚未拿到發改委的“小路條”就與澳洲電訊簽訂約束性協議，已經屬於違規行為。根據發改委《境外投資項目核準和備案管理辦法》第29條的規定，如果沒有依法完成核準或備案程式就擅自實施項目，一旦被發現，發改委將會同有關部門責令其停止項目實施。

　　記者隨後查閱國家發改委網站，尚未發現平安信託是否通過相關審批。而截至發稿時，平安信託也未對“小路條”問題作出公開聲明。

　　上述投行人士則表示，平安信託和澳洲電信之間的股權交易，屬於重大資本事件，相關方均有專業團隊參與全程交易，對各環節都有嚴格把控。特別是平安信託，此前已經歷眾多資本事件，因此不可能犯“低級錯誤”。

　　前景難言明朗

　　對於汽車之傢俬有化前景，業界目前高度關注。多數市場分析認為，由於在私有化過程中出現了戲劇化事件，目前汽車之家的私有化前景難言明朗。

　　在平安入主汽車之家的消息曝光後，一度被外界解讀成汽車之家的重大利好：一方面平安資金實力雄厚，不僅具有汽車領域的多年積累，在網際網路金融領域也早有深入佈局；另一方面，以廣告為主要收入源的汽車之家目前正在謀求轉型，並於去年開始積極拓展汽車電商業務。平安入主汽車之家後，雙方將有巨大的合作潛力，並有望在新的業務合作中實現雙贏。

　　在秦致發出公開信後，外界的態度卻出現了180度轉變。多數市場分析認為，汽車之家管理層在私有化這一重大資本事件中，拋開新晉大股東並不明智。而參與私有化的投資機構，也並非關心汽車之家長期發展的戰略投資者。因此，從汽車之家管理層給出的私有化方案以及秦致的公開信表態看，不但沒有足夠的合理性，也會給未來的私有化進程製造矛盾。這對想要私有化，甚至登陸A股市場的汽車之家而言，將可能成為不小的阻礙。

　　“在我們看來，最重要的是公司業務的穩定。如果私有化無法獲得大股東認可，那何必浪費時間去爭權，與大股東合作，把業務經營好，對管理層，對公司無疑才是長遠利好。”有分析人士對秦致等汽車之家管理層做出這樣的評價。