光明地産難言“光明”:由盈轉虧、負債承壓、現金流持續為負

　　近日，光明地産發佈了2019年度及2020年一季度經營數據，數據顯示，光明地産2019年凈利潤腰斬，負債706億元，凈負債率218.18%；到2020年一季度，凈利潤直接由盈轉虧2億元。

　　如今光明地産的市值呈斷崖式下跌，這讓頂著國資光環，背靠“大樹”光明食品集團的光明地産似乎難言“光明”，難免令人唏噓。

　　利潤連降 業績目標難達成

　　根據光明地産發佈的2019年年度報告顯示，報告期內，光明地産實現營業收入136.11億元，同比下降33.59%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤5.70億元，同比下降59.77%。

　　《每日財報》通過縱向梳理髮現，2017年~2019年，光明地産分別實現營業收入208.11億元、204.94億元、136.11億元，同比增速分別為0.14%、-1.53%、-33.59%；實現歸母凈利潤分別為19.47億元、14.18億元、5.70億元，同比增速分別為92.55%、-27.17%、-59.77%；實現凈利潤分別為19.88億元、13.71億元、8.56億元，同比增速分別為72.39%、-31.02%、-37.55%。

　　值得注意的是，光明地産的凈資産收益率(加權)近三年也在持續下滑，2017年~2019年分別為20.1%、12.8%、3.8%，同比增速分別為66.75%、-36.10%、-70.27%。

　　值得注意的是，華東地區作為光明地産業績的支柱。財報顯示，2019年華東地區的營業收入為84.11億元，同比減少了52.30%。同時，華東地區的毛利率也相比2019年減少了0.16個百分點，下降至31.92%。

　　另外，光明地産2020年一季度的業績表現也不太樂觀，數據顯示，光明地産第一季度實現營業總收入5.9億元，同比下降81.4%；實現歸母凈利潤-2億元，上年同期為3.7億元，由盈轉虧。報告期內，公司毛利率為11.3%，同比降低14.3個百分點，凈利率為-39.5%，同比降低54.0個百分點。

　　《每日財報》了解到，在房地産行業已披露2020年第一季報的139家企業中，歸母凈利潤虧損額超1億元的企業，僅有13家。而光明地産以2億虧損額在房地産歸母凈利潤虧損企業中位列第七名。

　　光明地産曾在2018年提出“三年實現500億發展規模”的奮鬥目標“，如今以2020年第一季度的業績來看，這幾乎是件不可能的事情。

　　負債高企 現金流持續為負

　　業績表現不佳的同時，光明地産的負債情況也不容樂觀。截至2019年末，光明地産負債706.39億元，資産負債率82.30%，比去年同期僅下降了0.08個百分點。

　　數據顯示，2017年~2019年，光明地産的凈負債率分別為133.35%、194.77%、218.18%，三年來其凈負債率水準快速上升。2020年第一季度，其凈負債率高達233.57%，相比2019年末提升了16個百分點。

　　與此同時，光明地産已連續兩年的現金流持續為負。近三期的凈現金流分別為16.79億元、-87.34億元、-47.89億元，同比增速分別為-81.66%、-620.30%、45.17%，雖然2019年的凈現金流有所增長，但仍處於負值階段。

　　數據顯示，截至2019年末，光明地産貨幣資金為90億元，流動負債451.89億元，光明地産的現金缺口達360億元左右。此外，2018年、2019年，光明地産經營活動現金流分別為-47.89億元、-87.34億元，連續兩年為負。在2020年第一季度為-12.45億元，持續為負。

　　另外，2020年2月22日與4月6日，光明地産分別有9億與10億元的債券到期。債券到期前，光明地産分別於2020年2月19日與3月27日成功發行兩期三年期的中期票據，發行利率分別為5億元(3.7%)、7.5億(3.65%)，用於償還到期債券，如此“借新還舊”，其債務壓力可見一斑。

　　儘管自身業績和債務情況不樂觀，但光明地産並未停止擴張的步伐。年報數據顯示，2015年至2019年，光明地産新增土地儲備分別為85.44萬平方米、52.75萬平方米、94.25萬平方米、144.52萬平方米和192.09萬平方米，從2018年起，光明地産開始加大新增土地力度。

　　從逆勢拿地的舉動來看，光明地産的市場敏感度還是有些滯後，在多數房企謀要規模求擴張的時候，光明地産忙於重組；在消費升級的高品質時代來臨之際，光明地産高歌猛進求規模；在其他房企積極去化謹慎拿地的時候，光明地産卻大手筆增加土儲。踩錯點，踏錯步，難免造成規模、品質與負債的逆向發展。