截至昨日，國內主要白電上市公司均已完成中報披露，從數據來看，雖然家電行業整體增速放緩，但白電板塊依然保持了較好的增長水準，同時，在結構調整和消費升級下，家電行業高端化趨勢明顯，市場進一步向行業龍頭集中。

　　三大龍頭企業成績亮眼

　　昨日，青島海爾公佈半年報，上半年實現收入470.01億元，同比增長9.16%;歸屬於母公司股東的凈利潤25.77億元，同比增長20.84%;每股收益0.947元，同比增長19.72%。加上此前公佈財報的美的集團和格力電器，白電業三大龍頭企業上半年均取得亮眼成績。

　　其中，美的集團上半年營收773.3億元，同比增長17.28%;凈利潤66億元，按可比口徑同比增長58.18%;每股收益1.57元，同比增長58.59%。格力電器上半年營收578.66億元，同比增加9.4%;凈利潤57.18億元，同比增長42.41%;每股收益 1.9元，同比增長42.86%。

　　相比龍頭企業，二三線陣營則出現顯著分化，部分企業取得兩位數的業績增幅，其中，美菱電器凈利潤1.59億元，同比增長 17.26%;小天鵝A凈利潤3.16億元，同比增長43.17%;奧馬電器凈利潤1.2億元，同比增長19.17%。

　　與此同時，其他企業出現業績下滑或僅微增。其中，澳柯瑪凈利潤同比大幅下滑47.6%，海信科龍同比下降13.73%。此外，春蘭股份雖然凈利同比增長6.3%，但營收同比下降30.08%，利潤的增長也主要來自於投資收益及成本控制等。合肥三洋上半年凈利潤也僅微增1.20%。

　　據中怡康數據顯示，今年上半年家電市場規模同比增長4.8%，較去年同期收窄14.9個百分點，黑電(彩電、DVD、音響、家庭影院)市場規模同比下降15.7%，白電(冰箱、洗衣機、空調、冰櫃)同比增長3.0%。

　　儘管白電形勢好于黑電，但整體增速較去年同期也明顯放緩，其中二季度較一季度進一步回落。對此，各企業在財報中均將原因指向了經濟增速回落、房地産市場走低、消費刺激政策退出。

　　分析認為，在此背景下，行業進入結構調整、消費升級、效率優先的運營新週期，體現在終端方面則是産品趨於高端化，均價進一步提升，促使企業的利潤增長遠高於收入增長。財報顯示，海爾(白電)、格力、美的家電製造業務的毛利率同比分別提升1.09%、6.05%、2.43%。

　　子行業分化空調領跑

　　在整個白電行業中，空調産品的增長仍然最為穩定，冰洗行業面臨較大壓力。根據中怡康統計數據，冰箱行業零售量從2014年2月開始出現同比下滑，且進入第二季度下滑幅度進一步加大，截至 2014年6月冰箱行業累計零售量同比下降 8.93%;空調行業則保持穩中微增的態勢，截至2014年6月空調行業累計零售量同比增長5.11%;同期洗衣機零售量同比下降5.27%。但在出口方面，受海外天氣及能效政策調整等因素影響，空調出口表現則較冰洗産品低迷。

　　從上市公司來看，上半年格力空調産品營收同比增長8.33%，毛利率增長6%。美的空調及零部件營收416.9億元，同比增長18.24%，毛利率增長2.71%。海爾空調營收增長16.6%，毛利率提升1.42個百分點。

　　長江證券分析認為，基於天氣及地産因素分析，預計下半年空調內銷增速環比或將回落，不過考慮到空調內生需求依舊最為廣闊，其仍為白電行業中成長最為確定的子行業，預計未來年化增速8%左右;同時，隨著海外經濟逐步企穩及新興市場需求釋放，出口增速有望企穩回升。

　　分析

　　估值存在修復預期

　　同花順ifind資訊顯示，昨日白色家電板塊指數上漲0.88%，收于1462.8點，凈流入資金1.48億元，板塊內約七成個股上漲。

　　國泰君安研報指出，年初以來，家電行業估值受到地産銷售數據不佳的影響創下歷史新低，天花板焦慮在2014年演繹得淋漓盡致，但是在資金風格轉換和地産銷售預期修復的前提下，高利潤增長、高分紅、低估值的家電行業將獲得出色表現。

　　長江證券認為，目前地産限購放鬆預期持續增強，家電板塊估值壓制因素得到緩解，同時滬港通政策推進也將有利於藍籌估值修復，使得板塊中報行情有望得到增強，持續推薦估值存在修復預期的三大白電龍頭等。