這兩天一則公告讓白酒雙雄又回到投資人視野當中。五糧液相中旅遊業，與五糧液集團及其下屬子公司共同出資5000萬元組建了一個新公司，專門深度開發與五糧液相關的工業旅遊項目。而白酒界的另一個老大貴州茅臺，相中的也是旅遊項目。茅臺集團今年8月便在海南狠砸22億元打造度假村，相關項目已經在三亞海棠灣開工奠基。據悉，項目規劃主要包括4個酒店和一個“飲食一條街”，在經營上委託國際品牌喜達屋酒店集團管理。白酒業老大的轉型為什麼都看中旅遊業？目前這個行業的上市公司採取了哪些措施，應對白酒主業受困的局面？目前顯現出投資價值了嗎？民生證券研究員王永鋒對此解讀。

　　經濟之聲：白酒行業的上市公司主業受到政策以及經濟環境影響，經歷了很長時間産品調價，去庫存。在半年報當中我們看到上市公司普遍業績下降。很多公司謀求公司多方面發展，目前貴州茅臺和五糧液雙雙進軍旅遊業的原因僅僅是轉型需要嗎？

　　王永鋒：我覺得是兩點，第一個就=是行業處調整期，從2012年的年中一直調整到現在，調整到明年就三年。這個轉型的過程比較痛苦，所以會做一些別的業務擴張。然後第二個，不管是茅臺還是五糧液都是集團做的事情，投資額像五糧液只有5000多萬，茅臺稍微大點。但是前些年沒有轉型的時候，它們也在做一些別的方面投資，就是多元化的投資。

　　經濟之聲：主要還是集團方面在運作。可能剛才像您説到了，行業調整期快三年了，這個時期也是很痛苦的，所以確實要謀劃其他一些發展，那麼除了投資旅遊業之外，貴州茅臺去年説，為進一步拓展海外市場，決定使用約879萬歐元在法國巴黎購買房産，作為公司歐洲業務拓展機構。是不是可以這樣認為，雖然白酒行業不紅火，但是白酒企業這幾年收益不錯，也賺了不少錢，目前現金流都沒問題？

　　王永鋒：對，白酒行業是一個很特殊的行業。白酒雖然調整成現在這個樣子，但是收入還是很好，還是正值。單季度可能出現負值，但是從今年到明年，現金流還是很好的。其次，從報表上看白酒的貨幣資金，像茅臺、五糧液一、兩百個億都很正常，他們現金沒有問題。第三，國際化是他們將來肯定要走的，不管是歐洲還是美國，這將來都是他們要去做的，雖然現在可能做得不大好，但是未來隨著中國的文化資訊的傳播，是為將來做打算的。

　　經濟之聲：事實上，面對業績下滑的嚴峻形勢，不少白酒企業紛紛採取應對措施。他們有一個共同點，就是降低價格、去庫存以及開拓中低端市場。如瀘州老窖推出瀘小二，五糧液開發出乾一杯等等。目前白酒企業去庫存戰略成效如何？

　　王永鋒：現在基本上已經處在去庫存的結尾階段。我們大概判斷是到明年的年中，最多到明年年底去庫存還有降價過程會完畢。就是白酒這一輪行業調整馬上調整完畢，可能還要多等個大半年或者一年的時間。

　　經濟之聲：可能還要耐心等待一段時間，最長等到明年的年底。整個行業不景氣，受傷害最大的可能是一線品牌，對於二三線品牌來講，這反而是他們最大的一個機會，有很多二三線品牌企業在行業動蕩中崛起。洋河股份的産品天之藍在江蘇省內銷售已實現同比正增長，新産品推廣經銷商普遍看好。三季報增速確定向上的企業還有古井貢酒、瀘州老窖等等。是否可以説中、低端市場的競爭改變全國白酒業的格局了嗎？

　　王永鋒：前些年因為茅臺的價格很高，中端白酒最高的時候漲到了2千多塊錢，現在這個價格降下來。中端酒價格降下來，很多白酒都開始做這塊。但是另外一個角度就是大家都在這塊來搶佔份額的話，那誰做的比較好，誰可能會混出來，因為蛋糕比較大，所以剛才您提到像洋河、古井這些就是趨勢比較好，然後團隊比較穩定，這些企業將來會生存。

　　經濟之聲：也有分析認為滬港通即將來臨，海外機構對於白酒板塊興趣非常濃。“低估值”+“強現金流”+“稀缺性”決定白酒板塊非常符合海外機構的審美標準。同時，我們發現海外機構對白酒的研究已從貴州茅臺等一線品牌延伸至金種子、沱牌舍得等三線白酒。三線白酒企業估值目前是什麼情況？

　　王永鋒：現在是這樣，就是一線的白酒像茅臺都是12、13倍稍微多一點，二線的白酒稍微好一點的，像古井就是20倍。三線白酒沒法看估值，因為現在它們的利潤非常低，之前可能有2、3個億的利潤，就像沱牌、老白幹這些兩個億，現在利潤變成了幾千萬，估值沒法算了。

　　經濟之聲：那我想可能投資者比較關心的還有一個問題，就是剛才我們分析了一線二線三線，它們可能採用不同的策略去應對目前白酒這樣一個相對的寒冬，當然可能到明年年底很快就要過去了，從投資的角度來説，應該怎麼去選擇，比如更看好一線二線和三線，在二線市場交易性的機會呢？

　　王永鋒：這個可能跟投資者類型有關係，穩健投資者我們建議應該選擇比較穩健像茅臺、五糧液一線的白酒。相對來説比較偏好于成長或者偏好于激進的投資者，二三線白酒，我覺得應該是會更好的像古井，這一類是基本面比較好的。還有另外一個就是沱牌、老白幹、金種子這些有國企改革預期的，市值也比較小的，這個可能更適合於這種比較激進的投資者。

　　經濟之聲：今天已經是9月29號了，馬上國慶節就到了，接下來是元旦、是春節。那麼作為一個傳統的白酒銷售旺季，那麼各大品牌都是紛紛選擇促銷降價，那麼今年白酒股的業績還是呈現了“V”型的反轉，這樣的趨勢您覺得會得以延續嗎？

　　王永鋒：二季報業績的時候，只能看到古井、沱牌還有茅臺這幾個是正增長，到三季度四季度可能稍微比這個能好一些。真正的好轉得到明年了，就是明年的一季度和二季度，那個時候報表才會很多。今年，我們的判斷不會那麼太樂觀。