華泰柏瑞基金固定收益部負責人、基金經理陳東是一名趨勢型基金經理。在他看來,債券公募産品首先應在控制風險的情況下追求更高回報。他不愛採用降低評級的方式來增厚收益,而更願意通過把握趨勢性機會來獲取超額回報。
銀河數據顯示,截至2019年12月20日,陳東管理的華泰柏瑞豐盛純債A近三年回報率為17.61%,在135隻同類基金中排名第3,成立以來的年化回報為5.60%。當前,由他擬任基金經理的華泰柏瑞錦瑞債券型基金正在發行。
嚴控風險 尋找超額收益
陳東表示,他將中高等級信用債作為配置基礎,不會通過下沉評級實現收益的增厚,而更願意通過把握趨勢性機會來實現更高的投資業績,將久期策略作為投資策略的重點。
“靜態收益和信用風險始終是債券投資者心中的一對矛盾體。”陳東説,“我們會綜合考慮靜態收益和收益率波動,並嘗試過相關策略實現利率債收益比信用債收益更高。要知道,當市場流動性不佳時,持有利率債更容易變現離場,避免損失。”
陳東的這種投資風格也為不少投資人所認可,他的公募産品風險偏好較低,擇券風格幾乎可以滿足絕大部分低風險客戶的要求。“如果客戶特別擔心信用風險的話,可能會第一時間找到我們。”他説,“我們也會嚴控凈值回撤,通過把凈值曲線做到平穩上行來滿足客戶的絕對收益需求。”
“對於很多債券基金投資人來説,既希望獲得更高的收益,也同樣擔心踩雷的問題。”陳東表示,過去數年間,華泰柏瑞基金的公募産品、專戶産品均沒有出現過踩雷情況,這一點獲得了投資人的認可。
一季度或有“防守反擊”行情
面對當前市場環境,陳東判斷,一季度可能産生“防守反擊行情”。
他分析,經濟中長期下行壓力依然很大,客戶可配置的資産將越來越少。不過,短期來看,市場普遍預期短期下行壓力並不大。這就會産生短期與中長期之間的預期差。他判斷,一季度,宏觀經濟環境可能趨暖,而貨幣政策預計仍將保持穩健偏寬鬆的態勢。因此,2020年利率處於區間波動或震蕩下行將是可能性最大的兩種走勢。年初,由於市場預期地方債放量發行,國債發行量也會有所增加,再加上宏觀經濟數據也有望迎來開門紅,因此,一季度債券市場面臨一定壓力。
“由此可見,一季度可能會出現債券市場的買點,行情整體易守易攻,非常適合做防守反擊。”陳東説。
此外,他認為,2020年宏觀經濟的風險點仍然較多。在全球貨幣寬鬆的長期刺激下,全球資産泡沫化特徵顯著,如果局部泡沫破裂,收益率將出現快速下行。
從投資標的來看,陳東認為,利率品種可能更具配置優勢。當前,性價比較高的配置品種當屬5年金融債和30年國債。在信用債方面,他分析,由於去年信用債表現較好,利差逐步壓縮,1年期到5年期的信用債利差幾乎已到壓無可壓的地步,因此,2020年機構的配置壓力極大。就這一點而言,一些對債券具有剛性配置需求的資金可能會更傾向於長久期的信用債。
對於可轉債品種,陳東判斷,由於去年權益類資産表現喜人,可轉債也被深度挖掘,總體來説,估值優勢已大幅下降,因此,今年可轉債的投資更需要關注個股的結構性行情。由於去年個股之間的漲幅差距較大,雖然部分公司大幅上漲,但仍有很多個股估值依然偏低。未來,他們將重點把握一些估值較低行業的結構性投資機會。
(責任編輯:趙金博)