宜華生活進入危急關頭 “存貸雙高”會成下個“二康”嗎？

　　中國網財經11月25日訊(記者裏豫 李冰岩)賬面坐擁183億元鉅額資金卻連20億元中票回售款也無法兌付的東旭光電(000413.SZ)確認違約，在資本市場引起一片唏噓的同時，也似乎早有預兆。

　　存貸雙高的“把戲”不僅將A股“二康”(康得新、康美藥業)拉下神壇，也成為東旭光電雷暴的導火索。

　　而在A股，同樣的套路、同樣的劇情可不止以上幾家，家居行業的龍頭上市公司宜華生活(600978.SH)也同樣擁有不合理的資金、不合理的借貸，宛如“二康”的翻版。

　　截止2019年三季度，宜華生活流動資産科目下的貨幣資金26.64億元，存貨35.32億元，應收賬款22.72億元，合計85億元，尤其是貨幣資金一項，佔到了公司凈資産的31%。

　　然而，與這麼多現金不相匹配的是公司還有高達62.95億元的有息負債，而且公司還在為此支付高昂的利息成本，鉅額的財務費用已經完全侵蝕了公司的凈利潤。

　　事出反常必有妖。

　　賬面有錢還要大肆借錢

　　根據宜華生活的財報顯示，2015年至2019年三季度，公司貨幣資金分別為34.26億元、35.52億元、42.29億元、33.89億元和26.64億元，分別佔當年總資産的26.92%、22.24%、25.32%、19%和16%，貨幣資金佔比較高。

　　從貨幣資金的構成來看，根據2019年半年報顯示，公司受限資金僅為3.96億元，用於銀行承兌匯票的保證金、貸款質押保證金等。此外，宜華生活在近幾年並未以定向增發的形式募集資金，沒有專項使用資金，所以，賬面上可以自由使用的資金有近23億元。

　　但有違商業邏輯的是，宜華生活在賬面富足的情況下，還在用高昂的代價對外融資。

　　中國網財經中心記者翻閱公司歷年財報顯示，2015年至2019年三季度，宜華生活的有息負債總額分別為42.54億元、56.22億元、61.81億元、64.03億元和64.45億元，長期維持在高位且處於不斷增長之中。

　　宜華生活在2015年至2019年發行過5期債券，合計發行金額33億元。分別是2015年6億元和12億元的兩期公司債、2016年5億元的中期票據、2017年4億元的中期票據和2018年6億元的短融券。

　　一石激起千層浪，康得新之所以跌下神壇，就是賬上有150億元的現金卻無法償還10億元的到期債券；東旭光電的爆雷也是因為賬面坐擁183億元的鉅款卻連20億元的中票回售款也無法兌付。

　　不合理的利息收入與財務費用

　　2018年，宜華生活實現歸母凈利潤3.87億元，同比下降48.62%，這是自2015年公司轉型以來的首次業績下滑，也是公司近10年來的首次業績大滑坡。

　　進入2019年，公司的業績也持續下滑。

　　對於公司業績的大幅下降，宜華生活給出了不少“合理”解釋，比如原材料上漲等，但被埋沒的財務費用大增，或許才是吞噬宜華生活凈利潤的“元兇”。借了這麼多錢，當然要付出代價。根據財報顯示，2015年至2019年上半年，宜華生活財務費用分別為1.86億元、2.56億元、4.15億元、4.47億元和1.56億元，分別佔凈利潤比例的30.44%、36.16%、55.11%、115.50%和119.08%，財務成本已經完全吞噬了凈利潤。

　　面對鉅額的財務費用以及融資成本，宜華生活也並沒有用賬面上的“閒置”資金進行投資對衝。據中國網財經中心記者查閱公司資訊顯示，宜華生活近5年來從未有過任何投資理財收益，而且，公司躺在賬面上的大量資金的利息收入佔比比康美藥業還要低。

　　市場是一面鏡子。在二級市場上，宜華生活從2015年轉型以來，股價持續下跌。截止2019年11月25日午盤報收2.94元，較2015年高峰時的24.10元跌去了88%。

　　值得注意的是，2020年宜華生活將有22億元的公司債和中票集中到期兌付。

　　根據公開資料介紹，宜華生活主要從事實木傢具等産品的開發和銷售，目前已經形成了造林—伐植—加工—研發—生産—銷售全産業鏈一體化，是汕頭市第一家民營上市公司。