多家上市汽車經銷商集團近日陸續發佈了2014年度年報或業績預告，部分上市經銷商集團2014年的利潤出現明顯下滑，甚至虧損。其中，在2010年上市的聯拓集團更是出現了資金鏈斷裂問題。不過，值得注意的是，同樣已經上市的龐大集團、正通集團等經銷商巨頭正醞釀轉型。業內人士認為，對於快速擴張的經銷商集團來説，即使上市，也不意味著其對資本的渴望就能夠得到百分之百的滿足。上市經銷商集團不應該片面追求店面的多少和佔有率，應該將業務圍繞汽車産業鏈條進行延伸，提升抗風險的能力。

　　上市經銷商日子難過

　　國內汽車市場增速放緩，處於市場第一線的經銷商感受最為明顯。更為嚴重的是，已經上市的汽車經銷商集團也未能逃脫業績下滑甚至虧損的命運。從目前公佈的2014年度年報或業績預告來看，多家上市經銷商集團去年出現了較大幅度的虧損，而這些經銷商集團還是流通領域較為強勢的企業。

　　亞夏汽車發佈的業績快報顯示，雖然報告期內實現營業總收入52.4億元，與上年同期相比增長3.86%，但其實現營業利潤-8301.06萬元，比上年同期下降288.10%；實現利潤總額-4827.44萬元，比上年同期下降164.27%。實現歸屬於上市公司股東的凈利潤-5685.57萬元，比上年同期下降220.18%。亞夏汽車認為，主要原因係報告期內汽車銷售市場競爭激烈、毛利率下滑以及新建多家子公司成本攤銷所致。

　　同時，申華控股也在近日發佈了2014年度業績預虧公告，預計其2014年度經營業績將出現虧損，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為-1.98億元左右，同比下滑214.77%。申華控股認為，虧損的主因是公司汽車銷量下滑，且投資收益大幅下降。

　　雖然龐大集團還沒有公佈2014年的年度業績，但其2014年上半年的年報顯示，上半年公司實現凈利潤4376.44萬元，同比下降84.4%，每股收益僅為0.02元。龐大集團稱，報告期由於受銷量增速放緩、競爭程度加劇、汽車廠家壓庫等影響，行業整體的盈利能力下降；另外，期內公司經營網點較上年末減少103家，綜上因素使得本期利潤下滑。

　　此外，近期聯拓集團成為了上市經銷商集團中曝光率最高的公司。這家于2010年底在美國紐交所上市的經銷商集團前段時間因資金出現問題而遭遇了經營困難。值得一提的是，自上市以來，聯拓集團的表現差強人意。2010年12月，經過一系列的上市前重組，原聯拓集團旗下的經營公司(主要是4S店)以VIE形式重組形成聯拓國際公司，後者在美國紐約證券交易所掛牌上市，成為中國首家在紐交所上市的汽車銷售服務企業。IPO價格為每個ADS 8美元，共發行650萬個ADS, 每個ADS為兩個普通股，總融資金額超過5200萬美元，IPO時的公司總市值大約為2.5億美元。然而公司上市後股價表現平淡，每個ADS價格並沒有超過10美元，總市值也一直在3億美元以下。截止到2015年3月19日股票收盤價格為0.41美元，總市值縮水至大約只有1500萬美元。

　　中國汽車流通協會發佈的《2014年度CA D A汽車經銷商滿意度調查結果》也證明了經銷商日子並不好過。報告顯示，2014年經銷商經營壓力普遍增大，經銷商虧損面較2013年有所增加，經銷商對盈利狀況滿意的僅佔20%。最值得關注的是，2014年經銷商從2010年前七成盈利到目前僅三成盈利。相比之下，更加直觀的則是部分上市經銷商集團2014年的利潤出現明顯下滑，甚至虧損。

　　陷入融資擴張怪圈

　　雖然上市後的日子並不好過，但中國汽車經銷商集團近年來在資本市場上動作頻繁。近日，有消息稱，國內汽車經銷商龍頭廣匯汽車擬借殼美羅藥業上市。其實，早在2010年，中國汽車經銷商集團就開始了在資本市場上的運作。其中，2010年12月10日，北京聯拓汽車集團宣佈在美國紐交所正式上市。同日，正通汽車正式登陸港交所，中升汽車則早在2010年3月26日于港交所掛牌。另外，曾經的國內最大汽車經銷商龐大集團于2011年4月28日在上交所上市。此前，已經借殼上市的有物産元通、中進汽貿等，還有在香港的大昌行、耀萊集團等企業。

　　中國汽車流通協會副秘書長羅磊表示，經銷商集團上市融資的目的主要還是獲得擴大規模所需資金。投資者目前也主要是以規模和4S店、經營品牌的數量等來判定一家汽車經銷商的實力和投資價值。

　　“融資自然是經銷商集團謀求上市的首要目的，擴大規模要錢、拓展業務範圍要錢，要在廠商關係中贏得更多話語權更需要強大資金實力支撐。”汽車業內專家蘇暉説。

　　上市對經銷商集團的後續發展作用無疑是巨大的。以首家經銷商上市公司中升集團為例。上市之前，中升集團有40多家門店，上市一年，其規模翻了一番。可以説，上市能使經銷商集團進入快速發展軌道。

　　然而，上市也有上市的煩惱，那些已經上市的經銷商企業，日子過得似乎也並不那麼如意。北京商報記者分析主要幾家上市經銷商集團的業績得知，儘管通過上市經銷商集團確實融得不少資金，無論規模、實力、影響力，都與上市前不能同日而語，但從業績報表看，其中不少企業都陷入上市後業績逐年下滑的怪圈。除了為數不多的經銷商集團上市後財務報表表現尚可，其他大多顯示業績、利潤下滑，同時依然為缺錢所困。

　　“上市融資、擴張、增加在廠商關係中的話語權、提升資本市場關注度。然後再融得更多資金，再擴張……經銷商集團似乎已陷入上市融資-擴張-再融資-再擴張，越融資越缺錢的怪圈。”蘇暉分析説。

　　以永達汽車為例，其在招股説明書上稱，此次上市所募得的資金，預計約50%都將用於為開設新網點所需的資本開支提供資金。

　　“國內上市汽車經銷商集團資金鏈緊張與其經營模式有著重要關係。”汽車分析師賈新光指出，它有點類似從前的蘇寧電器，現在依然要靠外延式擴張，即不斷地開新店來擴大收入和利潤。雖然外延式增長可以使經銷商快速實現規模的增長，但是需要大量的資金，這就導致上市經銷商集團的資金一致處於緊張狀態。

　　“中國的汽車經銷商集團，在商業的角度並沒有太大創新，由於受廠家的控制很大，所以更多的是4S店的集群，大企業和小企業的區別更多是4S店的多少，經銷商在模式創新上所能發揮的空間並不大，這就造成了經銷商集團做大容易做強難，只能靠不斷追加投資實現擴張，資金緊張在所難免。”蘇暉説。

　　被迫謀求轉型

　　從目前國內上市經銷商企業情況看，儘管也在向後市場，包括二手車、售後服務等領域拓展，但截至目前，其主要利潤來源仍是新車銷售。從談判能力來看，新車銷售的格局是整車廠家強勢、經銷商相對弱勢。值得慶倖的是，從去年開始，經銷商集團大多已放慢擴張的腳步，意識到單純求大存在問題，還應該穩步發展。

　　龐大集團董事長龐慶華近日透露，龐大集團計劃未來三年將通過多項業務提高競爭力，包括平行進口汽車業務、以實體經銷店為依託的汽車電子商城業務。此外，龐大集團擬將公司固定資産從200億元降至100億元，並在公告中稱，“降低固定資産規模是公司管理層擬定的未來三年經營計劃中的內容之一，這將有助於公司回流現金、增加收益，從而提升公司的整體盈利能力”。

　　除了龐大集團，正通汽車也發佈公告稱，上海東正汽車金融有限責任公司由正通汽車與東風汽車共同組建，該金融公司將成為我國第一家由經銷商集團開辦的汽車金融公司。

　　相比業務模式的拓展，另一家上市經銷商集團和諧汽車轉型則更為徹底。3月23日，富士康、騰訊及和諧汽車共同簽訂關於“網際網路+智慧電動車”的戰略合作框架協議，三方將展開“網際網路+智慧電動車”領域的創新合作。此外，有消息稱，亞夏汽車未來也將更加注重售後業務、汽車金融服務及駕訓業務的提升，以期不斷改善經營業績。

　　據北京商報記者了解，另一個經銷商龍頭廣匯汽車近日擬借殼美羅藥業上市，為了抵禦行業增速下降的風險，廣匯汽車積極佈局汽車後市場及衍生業務，大力發展二手車業務，與阿裏在二手車拍賣及認證、汽車銷售及服務O2O、大數據分析與客戶價值挖掘、金融服務等方面開展全面合作。

　　業內人士普遍認為，汽車經銷商集團在概念上並沒有太大的吸引力，並不具備被資本市場熱捧的潛質。雖然作為長線投資有一定的優勢，但最終還是要看企業自身的經營和管理能力，而這些都不是通過上市能解決的問題。

　　賈新光也表示，負債率高之所以成為經銷商集團的通病，也與中國車市的成熟度有關。目前，盈利的週期拉長，以前兩三年就收回成本，現在需要十年左右。因此，擺在經銷商集團面前的首要問題是，如何轉型和進行業務模式的轉變。

　　統計數據顯示，在發達國家，汽車的銷售利潤佔整體利潤的20%，零部件供應利潤佔20%，其他60%的利潤都來自於服務領域。而目前我國大部分汽車經銷商利潤依然以新車銷售為主，雖然近兩年有所變化，但售後服務利潤比例也遠未達到發達國家水準，汽車後市場發展潛力巨大。蘇暉認為，經銷商上市後，不應該片面追求店面的多少和佔有率，應在已有的4S店基礎上，將業務圍繞汽車産業鏈條進行延伸，提高核心競爭力。