一直“專注”于SUV的長城汽車(601633.SH；02333.HK)，近期不斷釋放出“重啟轎車項目”的信號，但用於發展新能源轎車的主要資金，卻在募集前就開始遇阻。

　　日 前，長城汽車發佈“關於調整非公開發行A股股票發行底價及發行數量的公告”，將本次非公開發行(上市公司向符合條件的少數特定投資者非公開發行股票，也稱 為定向增發)A股股票的發行底價和數量都進行調整。自7月11日公開定向增發募集資金使用的可行性分析報告以來，這已經是長城汽車第三次發佈相關調整聲 明。

　　長城汽車本次定向增發的募集資金總額從168億元“縮水”至120億元，又到此次調整發行價和數量，長城汽車能否通過定向增發成功募 資120億元已是一個未知之數。而且對於目前SUV發展受困、希望通過新能源重推轎車業務的長城汽車而言，此次募資結果無疑將對長城下一步發展帶來重大影 響。

　　“縮水”背後

　　自定向增發方案確定以來，長城汽車幾乎為此“操碎了心”。

　　早在7月11日所發佈的《長 城汽車第五屆監事會第六次會議決議公告》中，本次定向增發的發行價格為不低於每股43.41元，發行數量不超過38700.76萬股，總金額不超過168 億元。儘管這一募資總額被質疑過高，但長城汽車董事長魏建軍在接受《中國經營報》記者採訪時表示：“168億元的定向融資並不是大躍進，長城汽車要抓住投 資的機遇。我們的策略就是要短時間內在人才方面、項目方面大量投入。”

　　然而，8月29日，長城汽車卻再度發佈公告，發行數量的上限下調至27643.40萬股。此舉直接導致了計劃募集資金的大幅“縮水”，由168億元降為120億元。

　　對於這項調整，長城汽車給出的理由是“結合近期證券市場變化情況，為滿足募集資金需求”，而這一期間的背景則是：長城汽車的股價從40多元跌至20多元。

　　在 投資者信心受挫的情況下，即便是120億元的定向增發也顯得不合時宜，長城汽車在近期實施轉增股本的方式取悅投資者，為本次定向增發增加實現的概率。曹鶴 認為，長城今年的銷量增幅收窄以及資本市場的動蕩使得長城股價下滑嚴重，影響到投資者信心。這也是長城為此次定價增發進行三次調查的真正原因。

　　戰略調整

　　“本次募集資金投資項目均緊密圍繞公司主營業務和戰略升級方向，用於新能源汽車、智慧汽車及其關鍵零部件的研發、試驗及生産。”魏建軍表示。

　　按 照長城汽車于7月11日所發佈的《關於非公開發行A股股票募集資金使用的可行性分析報告》，本次定向增發所募集的資金將用於五個項目上，分別為新能源汽車 研發項目50.80億元，年産50萬台新能源智慧變送器項目40.00億元，年産50萬套新能源汽車電機及電機控制器項目17.00億元，年産100萬套 新能源汽車動力電池系統項目10.00億元，智慧汽車研發項目50.20億元，總需168億元。

　　“因為長城汽車過去兩年一直都將主要的精 力放在SUV産品上，甚至因此暫停了轎車業務，而這一次募集大量資金投入新能源汽車和智慧汽車業務上，可以説是在新的形勢下，有了一定的戰略轉型意向。” 民族證券首席汽車行業分析師曹鶴告訴記者，“不過，單從定向增發這個‘起步’階段來看，並不是十分順利。”

　　資料顯示，上述五個項目的實際計劃投資總額為170.61億元，也就是説，按照原計劃，長城汽車在完成定向增發的基礎上僅需再拿出2.61億元左右資金。而在定向增發方案中的募集資金總額“縮水”至120億元之後，資金缺口可能增至50.61億元。

　　對此，長城汽車方面表示：“募集資金不足部分由本公司以自有資金或通過其他融資方式解決。”

　　起步遇挫

　　按照原本計劃，長城汽車要在今年下半年借勢發力，將新能源汽車的研發成果轉化為産品，並預計將於2016年推出面向計程車和個人市場的純電動轎車。此外，長城汽車的大中型SUV也將推出混動及插電式車型，計劃于2017年下半年陸續推出。

　　作 為佔據了定向增發募集資金使用計劃近80%的項目，新能源戰略顯然是長城汽車“戰略升級”的核心內容，在一定意義上也是長城汽車戰略調整的主要構成。但在 長城汽車宣佈新能源戰略的同時，也表示“將在轎車業務發力，並將接入新能源車規劃”，宣佈其轎車發力的産品路線是：傳統燃料 新能源轎車。

　　按照魏建軍的説法，聚焦SUV仍是長城汽車堅定不移的戰略方針，但將全部精力都放在SUV車型上只是一個時期內的戰略。在哈弗SUV取得階段性結果之後，長城汽車完全可以騰出手來發展其他業務。這或許就為長城重新發力轎車業務埋下伏筆。

　　由 此，有業內人士分析認為，在SUV市場增幅不斷收窄的背景下，日益激烈的市場競爭或許已經讓長城汽車意識到，轎車依然是汽車市場的主流産品，單純地依靠 SUV車型，在長遠發展中必然後力不足。因此，長城汽車才會選擇重啟轎車業務，並巧妙地將其與新能源戰略相結合，這樣一來，其轎車業務不僅能夠在一定程度 上借助定向增發的募集資金，同時也能進一步豐富産品矩陣。

　　的確，據長城汽車官方數據顯示，1~9月，長城汽車累計銷量為58.67萬輛， 同比增長15.37%；其中，SUV銷量累計為47.90萬量，同比增長38.35%；轎車的銷量累計為3.29萬輛，同比下滑49.22%。由此不難看 出，長城汽車的銷量增速放緩，實際上更多的是受轎車産品的拖累。

　　“長城汽車如果能夠進行全面的戰略調整，包括重新重視轎車業務，或許能夠 讓投資者對其發展前景更有信心。但就目前的情況來看，長城汽車想通過定向增發獲得120億元的募集資金開啟戰略調整並不容易。首先，當前資本市場的情況勢 必會為本次定向增發增加難度；其次，長城汽車的募集資金總額過高，定向增發方案很可能因為無法實行；最後，長城汽車的戰略在近兩年來數次調整，也會在一定 程度上增加投資者的疑慮。”曹鶴分析稱，“這意味著，即使在計劃‘縮水’之後，長城汽車也未必能夠如願募集到120億元的資金，無論其以哪種形式補足資金 缺口，都會影響到接下來的戰略調整。”