金添動漫遞表港交所：業績增長放緩，授權IP依賴風險凸顯

　　圖片來源：招股書截圖

　　手握奧特曼、小馬寶莉、蠟筆小新等多個熱門IP授權，廣東金添動漫股份有限公司(以下簡稱“金添動漫”)正衝刺港股IPO。10月20日，金添動漫向港交所遞交上市申請，招商證券國際和中國銀河國際為聯席保薦人。依靠“IP+玩具”作為賣點，金添動漫近年來增長勢頭強勁，然而今年上半年，其業績增速有所放緩。此外，金添動漫擁有的26個IP全部來自外部授權，在一定程度上也為其後續發展埋下隱患。金添動漫方面也坦言：“能否維持現有授權協議，很大程度上取決於我們與IP所有者或授權方的關係。”

　　轉戰港交所

　　作為國內首批將動漫IP與食品相融合的企業，目前金添動漫的主要業務為生産和銷售IP趣玩食品，擁有“添樂卡通王”和“TALA'S”兩大品牌，産品線覆蓋糖果、餅乾、膨化食品、巧克力及海苔零食。

　　此次赴港上市，並非金添動漫首次叩響資本市場大門。2016年8月，金添動漫在新三板掛牌，但2021年1月8日主動從新三板終止掛牌。彼時，金添動漫董事會給出的原因為“根據公司的長期發展戰略和業務發展需要，為了提高經營決策效率，降低公司運營成本”。

　　在盤古智庫高級研究員江瀚看來，從新三板摘牌後如今再度衝擊資本市場，一定程度上説明金添動漫已初步完成內部整合，進入可對外展示增長邏輯的關鍵階段。有別於新三板，港股市場具備更高的國際資本認可度、更活躍的機構投資者生態以及更強的再融資能力，有助於提升公司品牌公信力，吸引長期資金支援其“IP+食品”創新模式的複製與出海佈局，且港股對消費類成長型企業包容性更強，有利於公司以更高估值實現融資目標。

　　在新消費和IP經濟助推下，近年來金添動漫增長勢頭強勁。招股書顯示，2022—2024年，金添動漫營收分別為5.96億元、6.64億元、8.77億元；凈利潤分別為3670.8萬元、7522.2萬元、1.3億元。其中，2023年及2024年，金添動漫營收分別同比增長11.41%、32.08%；凈利潤分別同比增長104.92%、72.82%。

　　值得注意的是，從今年上半年的數據來看，金添動漫的業績增速有所放緩。今年上半年，金添動漫營收4.44億元，同比增長9.82%；凈利潤7004.1萬元，同比增長13.45%。分品類來看，其糖果和餅乾收入分別同比增長37.75%、25.63%，但膨化食品、巧克力、海苔零食的收入分別同比下滑16.9%、19.8%、30.81%。

　　就港股上市的相關問題，北京商報記者對金添動漫進行電話採訪，被對方告知“目前不接受任何採訪”。隨後，記者向金添動漫發去採訪函，截至發稿，也未收到進一步回復。

　　依賴外部IP授權

　　IP趣玩食品是以“IP+食品+IP贈品”呈現的複合形態，既能吃也能玩，形式有擺件、收藏卡、貼紙、徽章、手辦及可食用玩具等。

　　相比零食本身，真正吸引消費者的往往是産品背後那些深入人心的IP形象。作為小馬寶莉IP的忠實粉絲，動漫博主鴿寶Dove(化名)購買添樂卡通王産品的主要原因就是其IP形象。在消費者小冉(化名)的觀念中，雖然IP形象才是添樂卡通王産品的最大亮點，但“零食+玩具”更是一加一大於二。

　　早早意識到IP趣玩食品的潛力，自2009年取得奧特曼授權並將其形象首次融入糖果産品開始，金添動漫便走上“IP+食品”的道路。目前，金添動漫已擁有26個IP，且全部來自外部授權，包括源於日本的奧特曼、吉伊卡哇、三麗鷗、柯南、蠟筆小新，源於美國及歐洲的小馬寶莉、小豬佩奇，以及來自中國本土的哪吒之魔童鬧海、豬豬俠、熊出沒等。

　　其中，奧特曼作為金添動漫的第一大IP，2022—2024年收入逐年增長，且營收佔比均超50%。但今年上半年，奧特曼IP收入同比下滑17.07%至1.95億元，同期喜羊羊與灰太狼、小豬佩奇、熊出沒等IP收入也均出現不同程度的下滑，僅小馬寶莉IP收入同比增長119.07%至1.01億元。對於IP收入結構的變化，金添動漫方面表示，主要是其在策略上積極推動授權IP産品組合的多元化。

　　根據招股書披露，2022—2024年，金添動漫IP版權費分別為2114.4萬元、2457萬元、3678.6萬元；今年上半年，IP版權費為2001.6萬元，同比增長21.9%。這意味著，三年半的時間裏，金添動漫已花費超1億元用在買IP或給IP“續費”上。值得注意的是，金添動漫的IP授權協議期普遍在1—3年，且需定期續簽。據招股書，其中奧特曼IP的期限僅剩12個月。

　　知名戰略定位專家、福建華策品牌定位諮詢創始人詹軍豪表示，金添動漫完全依賴外部IP授權且需定期續簽，顯示出其品牌護城河的脆弱性，一旦IP授權發生變化，無論是未能續簽還是授權費用上漲，都將直接推高産品成本，影響供應穩定，甚至成為影響公司未來發展的關鍵變數。

　　“我們可能無法續簽現有授權協議。根據授權協議條款，倘若授權終止，除經IP所有者或授權方批准的拋售期外，我們或將喪失銷售該産品的權利。我們認為能否維持現有授權協議，很大程度上取決於我們與IP所有者或授權方的關係。”金添動漫方面在招股書中坦言。

　　為降低風險，金添動漫也計劃進一步豐富自己的IP矩陣，通過自主設計及採購新設計，開發自有IP。不過，從2025年上半年數據來看，金添動漫有高達99.5%的收入來源於外部授權IP。金添動漫在招股書中提到，此次募集資金將主要用於提升公司的産品開發能力，提升品牌知名度及擴充公司的銷售網路及銷售與行銷團隊，擴充産能、升級供應鏈及IT基礎設施；豐富公司的IP組合；尋求戰略投資及收購機會；營運資金及其他一般企業用途。

　　調整行銷模式

　　渠道方面，金添動漫採用多渠道行銷模式，整合經銷商網路、面向零售商的直銷以及電商平臺。

　　線下渠道一直是金添動漫的主戰場，截至今年6月30日，其通過超2600家經銷商構建起覆蓋全國的多層級經銷網路，觸達全國逾1700個縣，縣級覆蓋率超60%。近年來，隨著量販零食店的崛起，金添動漫也在招股書中表示，其正將戰略重心轉向零售商，並在優化經銷商網路。

　　招股書顯示，金添動漫的經銷商渠道佔比正逐步收縮，由2022年的95.2%降至今年上半年的55.1%。直銷方面，金添動漫已與鳴鳴很忙及萬辰集團等量販零食店以及名創優品、美宜佳、綠光派對及永輝超市等其他零售店合作，涵蓋超市、IP主題快閃店、電商旗艦店、自動販賣機等消費場景。2023年起，金添動漫的第二大客戶就從經銷商變為直銷零售商；2022—2024年，金添動漫來自面向直銷零售商的收入佔比分別為3.5%、15.5%、33.1%，今年上半年進一步增長至43.2%。

　　與線下渠道相比，金添動漫電商渠道的發展則仍處於探索階段。目前，金添動漫的線上渠道涵蓋抖音、拼多多、天貓、淘寶等主流電商平臺，但去年電商收入佔比僅為0.2%，今年上半年增長至1.1%。

　　江瀚認為，這一定程度上是由於其渠道戰略長期聚焦線下分銷與新興量販零食店，形成了路徑依賴。“金添動漫的産品具備強IP屬性及內容傳播潛力，較為適合內容電商與興趣推薦，但公司尚未構建起匹配內容電商邏輯的‘種草—轉化’閉環。”江瀚進一步分析。

　　此外，金添動漫還有意佈局東南亞等海外市場。金添動漫在招股書中提到，“計劃在東南亞設立銷售及行銷團隊，以深入洞察當地市場需求與消費偏好”，不過，目前尚未有海外佈局落地。

　　詹軍豪表示，金添動漫目前的“日美中IP矩陣”在東南亞市場有一定優勢，但東南亞市場潮玩品牌競爭激烈，公司需深入了解當地文化與消費習慣，加強本土化運營，才能充分發揮IP矩陣優勢。