星邦互娛衝刺港股IPO：爆款遊戲失色 2024年前三季由盈轉虧經營性現金流告負

　　中國網科技3月26日訊 近日，成都星邦互娛網路科技有限公司(下稱“星邦互娛”)的境外主體UNI-STAR INTERACTIVE HOLDING LIMITED遞交上市申請，擬在港交所主機板上市，衝擊“小遊戲第一股”。

　　星邦互娛由郭中健創立於2014年10月，2017年12月郭中健之女郭小蘭接棒成為公司董事長、執行董事兼首席執行官，父女二人為公司實控人。公司曾用名為“9130遊戲”，于2020年更名。招股書稱，自2019年以來，星邦互娛一直專注于小遊戲，並且是中國首批進入小遊戲市場的移動遊戲公司之一。

　　星邦互娛共有12款正在運營的移動遊戲，並計劃于2027年前推出18款遊戲儲備。其中，分別於2019年12月和2020年11月推出的兩大爆款遊戲《九州仙劍傳》和《天劍奇緣》是營收支柱，2022年、2023年及2024年前三季度合計貢獻總收入的88.9%、90.5%及70.2%。

　　趕上小遊戲紅利期，星邦互娛2023年以51億元流水、16.4%的市佔率，在眾多移動遊戲公司中拔得頭籌。截至2024年9月，累計註冊玩家達到17億人。但隨著標誌性遊戲進入生命週期的衰退期，新遊戲難以擔起重任，業績滑坡、用戶活躍度及付費意願下降、現金流收緊等難題接踵而至。

　　爆款遊戲失色，營收凈利逐年下滑

　　2017年微信“跳一跳”上線後，小遊戲市場開始迅猛發展。與傳統移動遊戲相比，小遊戲因能夠提供快速便捷的優質體驗，吸引了眾多玩家。星邦互娛稱，先發優勢及在採用HTML5技術開發移動遊戲方面的優勢，助力其在獲得增長。

　　星邦互娛目前正在運營的12款移動遊戲中，包括6款ARPG遊戲、3款MMORPG遊戲、1款SIM遊戲以及2款ARPG卡牌遊戲。其中《九州仙劍傳》《天劍奇緣》《黎明召喚》《異界深淵：覺醒》《異界深淵：大靈王》及《山海劍途》等6款為其標誌性遊戲。

　　招股書引述易觀資料，公司正在運營的6款標誌性遊戲的預期平均生命週期約達54個月至72個月，明顯長于中國RPG遊戲介於10個月至24個月的行業平均水準。

　　報告期內，公司營收逐年下滑。2022年、2023年及2024年前三季度，收入分別為56.75億元、53.27億元及20.95億元，後兩個報告期的應收增速分別為-6%和-51%。對應期間內由盈轉虧，凈利潤依次為3.28億元、1.97億元及-4716.7萬元。

　　星邦互娛對於營收凈利下滑解釋稱，《九州仙劍傳》《黎明召喚》及《異界深淵：覺醒》等標誌性遊戲已進入生命週期的衰退期，以及《天劍奇緣》在其成熟期經歷了巨大波動，而新推出的遊戲(如《異界深淵：大靈王》及《山海劍途》)仍處於早期成長期。

　　移動遊戲賽道高度內卷，移動遊戲的生命週期受到遊戲吸引力、行銷及推廣工作以及發行商的運營能力影響。爆款遊戲熱度減弱引發一系列連鎖反應，星邦互娛的用戶活躍度和“氪金”用戶急劇減少。

　　2024年前三季度平均月活用戶2044萬人，同比銳減63%；平均月付費用戶數量為54.6萬人，同比驟降43%。每名付費用戶平均流水亦降至456元。同期流水為22.34億元，同比下降51%。2024年9月，曾經的核心收入引擎《九州仙劍傳》和《天劍奇緣》平均月活躍用戶規模分別降至9萬人和374萬人。

　　多項財務指標亮起“紅燈”。公司在報告期內首次迎來虧損，2024年前三季度經營現金流凈額由正轉負，錄得-5684萬元。現金及現金等價物從2023年末的2.02億元大幅縮水至期末的0.59億元。

　　寄望新遊戲及出海破局，上市前多次分紅

　　星邦互娛寄望于新遊戲中跑出“黑馬”來提振業績。公司計劃2027年前推出18款遊戲儲備，涵蓋RPG、卡牌遊戲、SIM及SLG等多種類型。

　　從目前來看，新秀尚未成功補位。2023年8月和6月分別推出的《異界深淵：大靈王》及《山海劍途》表現較好，2024年前三季度的流水分別為4億元、1.5億元。但與曾經數十億元規模的頭部遊戲相比相去甚遠。

　　出海是星邦互娛押注的另一條出路。2023年6月公司成立海外發行團隊，並計劃未來2年內推出現有遊戲的海外版本。公司計劃將一部分IPO募資額投入用於海外市場拓展。招股書提示道，公司在海外市場的經驗有限，過去僅産生微不足道的收入，拓展海外業務面臨多項風險。

　　但身處新老遊戲青黃不接的關口，星邦互娛還要承擔高昂的投流買量成本。2022年、2023年及2024年前9月，公司銷售及分銷開支分別為12.15億元、9.63億元、6.12億元，分別佔當期總收入的21.4%、18.1%及29.2%。

　　在盈利能力趨弱，且尚未找到新增長點的情況下，星邦互娛曾多次大手筆分紅。根據2022年4月、2022年11月以及2023年7月的股東大會決議案，公司分別向股權持有人宣派股息4000萬元、1.12億元及1.5億元。3次累計分紅3.02億元。

　　實控人郭中健、郭小蘭父女成為最大受益者。上市前，郭中健通過多Great Guo HL、Great Guo FHL、Springberg FHL及Sincebloom FHL等公司間接持股57.54%，郭小蘭通過Orchid Lan HL及Orchid Lan FHL持股33.16%，父女二人作為控股股東，合計控制超過90%的股權。

　　從競爭格局來看，小遊戲行業競爭趨於白熱化。星邦互娛面臨的市場環境今非昔比，還要與勁敵三七互娛、世紀華通、米哈遊、莉莉絲、騰訊、網易等同臺競技。即便成功上市，星邦互娛想要扭轉頹勢仍面臨重重阻礙。