來源：21世紀經濟報道
豆神教育(SZ 300010)近日爆出業績“大瓜”：2020年度業績預告宣佈計提商譽減值準備17億-21億元，預計2020年公司歸母凈利潤虧損19.8億—24.66億元。
此“瓜”一齣，立刻引來深交所關注。2月3日晚間，豆神教育發佈《關於對深圳證券交易所關注函的回函》，詳細披露了計提商譽減值準備的子公司名單和金額。
豆神教育2020年完成了業務轉型，不僅將名稱由立思辰改為現名，也在年底剝離了最後的資訊安全業務，成為一家純粹的教育公司，主營業務由教育資訊化、升學諮詢服務和大語文教育三部分組成。
此次計提商譽減值準備的是其教育資訊化、升學諮詢服務業務。根據《回函》的説法，因疫情期間學校實行封閉管理、嚴控人員集聚等影響，這些業務2020年出現大額虧損。
豆神教育這只“葫蘆”在轉型教育的幾年裏，通過收購陸續裝進了多家教育公司“藥丸”，但由於政策變化和公司本身經營問題，這些“藥丸”屢屢失敗，被請出“葫蘆”。
如今，豆神教育裝進了大語文教育這味藥，兩年多來實現了高速增長和優異的盈利表現。豆神教育是A股少有的以K12校外培訓為主業的教育公司，但A股對上市公司的盈利要求及大語文項目收購時的業績承諾，讓豆神教育在K12市場上有些“另類”：擴科和線上教育發展計劃薄弱。
這在帶來眼下不錯盈利的同時，是否又限制了長遠的增長？
哪些業務商譽減值
計提商譽減值準備的教育資訊化子公司中，康邦科技及其全資子公司跨學網、新疆瑞特威共計提減值金額13.8億-16.5億元。
豆神教育的《回函》稱，因疫情期間學校實行封閉管理，公司教育資訊化業務人員無法進場施工，教育資訊化項目基本停滯，但人員工資、房租等成本費用照常開支，導致三家公司2020年均出現了大額虧損。
康邦科技2016年以17.6億元的作價與豆神教育合併重組，豆神教育董事長池燕明2017年曾表示，“康邦科技是中國教育資訊化的龍頭，未來五年要做到50億的規模”。但2020年半年報顯示，智慧教育業務的收入只有2億余元，虧損約2700萬元。
此前的兩年，康邦科技的收入、利潤增長都未達預期，未能完成業績承諾。
相比之下，科大訊飛2020年上半年的教育産品和服務業務營收已超13億元。教育資訊化也早已成為“紅海”，字節跳動等巨頭已進入這個市場。
目前，傳統教育資訊化業務逐漸趨於飽和，市場新增需求不再旺盛。教育部數據顯示，全國中小學(含教學點)聯網率已從2015年的69.3%上升到目前的99.7%，出口頻寬達到100M的學校比例從12.8%躍升到 98.7%，95.2%的中小學擁有多媒體教室。
康邦科技的訂單又集中在教育資訊化成熟度很高的北京，其業務拓展難度可想而知。
豆神教育的升學諮詢服務分為高考升學服務、出國留學諮詢。在高考升學服務中，百年英才及其全資子公司青島雙傑生涯共計提減值金額2.2億-2.8億元。這項業務主要採用進校宣講獲客，線下會銷轉化，線下活動服務交付，結果因疫情期間嚴控人員集聚而無法開展行銷活動。
出國留學諮詢服務業務受全球疫情拖累，上海參陸零教育及其子公司甘肅華僑公司共計提減值金額1.5億-2億元。
從《回函》來看，經過此次鉅額商譽減值計提後，這些子公司的商譽最高將被減值80%。但在業內人士看來，此次豆神教育甩掉時刻懸在頭頂的商譽減值的包袱，儘管經歷著一時的陣痛，但商譽減值風險集中釋放後，公司在2021年將輕裝上陣。
轉型教育踩過的坑
豆神教育的前身是2009年上市的立思辰，十幾年來，這家上市公司的主業幾經變化，從辦公資訊化到資訊安全再到教育。
轉型教育後，豆神教育收購了一系列公司，也屢屢因為政策變化和自身經營而“踩坑”。
豆神教育2015年曾收購北京樂易考51%股權，樂易考主要從事大學生就業創業課程和資訊平臺開發。此後，豆神教育還陸續提供了2779萬元資金支援其業務發展。
不過，由於樂易考經營情況未達預期，且與其他股東發生分歧，豆神教育兩年後退出，計提了3000多萬元難以收回的壞賬。
2017年，豆神教育與成都準星雲學簽署投資框架協議。準星雲學研發的産品為一款數學智慧機器人，這款産品解答2017年北京文科卷和全國Ⅱ卷的數學高考題時，分別得了105分和100分。
啟信寶數據顯示，準星雲學如今已經登出。高考機器人成為教育人工智慧初起時曇花一現的産品。學霸君2017年也曾推出高考機器人，並考取134分的高分。如今，學霸君也已爆雷。
政策是教育産品頭上懸著的一把劍。2016年8月，豆神教育斥資1500萬元收購大學生線上課表APP課程格子的15%股權。2年後，教育部嚴禁有害APP進校園，課程格子靠廣告營收的模式因此中斷，當年虧損超1500萬元。如今公司已登出。
2017年9月，豆神教育1000萬元收購創數平板5.26%股權。這是一款嵌入高中數學視頻課件、練習題、試題、分析系統的平板電腦。上述嚴禁有害APP進校園政策對創數平板的校內銷售模式帶來較大影響，2018年虧損近千萬元。
此次計提商譽減值準備的百年英才也受到了政策變化的影響，該公司提供自主招生和高考志願填報諮詢服務。2020年1月教育部取消自主招生政策，調整為強基計劃。但高校到當年5月才公佈強基計劃招生簡章，對百年英才的業務産生了不利影響。
數據顯示，2020年百年英才的自主招生諮詢服務人數從往年的3000多人跌至700多人，預收收入只有不到1000萬元。
當年7月強基計劃公佈入圍名單，由於其要求較高，導致原自主招生學員無法申請，進而導致百年英才面臨巨大的退費壓力。
為了聚焦主業和取得盈利，豆神教育歷史上多次剝離子公司，卻又落得“高價買低價賣”的質疑。
2020年11月，豆神教育2.5億元出售子公司江南信安全部股權。四年前的收購價則是4.04億元。
2019年5月和10月，豆神教育公告擬以2.02億元出售旗下敏特英語全部股權。但2014年收購敏特英語95%股權的作價就達3.45億元。
豆神教育其時回復深交所問詢時稱，“經過1至2年的經營調整，公司業務或將再煥發新生。”這也可能是豆神教育至今仍保留敏特英語29.4%股權的原因。
但豆神教育的回復已清楚表示，上市公司未來將集中優勢資源專注于發展大語文學習服務、升學服務和智慧教育三大核心業務，敏特與上市公司的核心業務的關聯性較弱。
大語文增長前景
2018年收購的豆神大語文，已成為豆神教育最為看重的業務。2020年大語文業務收入佔公司總收入的比重已達31%。
《回函》稱，在新冠疫情影響下，2020年大語文收入增長雖然沒有達到公司年初制定的目標，但增長仍達到了42%，其中四季度實現收入2.98億元，同比增長125%。預計全年收入6.23億元，凈利潤1.36億元。
豆神教育是A股市場少有的以K12校外培訓為主業的教育公司。豆神大語文的財務業績被打上了鮮明的A股烙印。
“因為A股對上市公司的盈利要求，使得豆神大語文的增長極為重視盈利性，這體現為豆神大語文在擴科和線上業務發展相對薄弱。”一家正在尋求上市的K12校外培訓機構負責人説。
“K12線上教育的增長邏輯很簡單，規模增長必須依靠鉅額行銷投放，因此必須以虧損為代價。”他告訴21世紀經濟報道記者。
豆神大語文的線上業務受疫情影響有所加速，但《回函》中稱，2020年線上學員僅14738人次，佔整體38萬人次的報名總數的比重甚小。
豆神大語文的線上業務包括六人小班型、豆神明兮小班課、網校專題課，其中低價的網校專題課佔線上學員的一半。專注于4-9歲低齡學員的豆神明兮小班課2020年上半年的長線學員只有2793人。
《回函》中還預測，豆神大語文2025年的營收可達到12億元。相較于目前400多個學習中心和38萬年報名人次，這樣的營收規模並不大。
由於A股的盈利要求，以及豆神大語文簽訂的業績承諾，整個上市公司的資源都向大語文項目傾斜。豆神教育官微發佈的開年信寫道，2020年公司堅定貫徹單點聚焦戰略，康邦、百年英才、留學等子公司業務板塊為避免和減少對集團公司帶來資金資源壓力“斷腕節流蓄力”。
據報道，大語文項目被上市公司收購時，承諾2019-2021年凈利潤分別不低於1.3億、1.69億和2.1億元。但按照《回函》披露的未經審計的2020年凈利潤，未達承諾。
豆神教育是大語文的開創者，在市場上具有一定的先發優勢，但如今，大語文已成K12機構的標配，豆神大語文的增長空間未來將如何？
至關重要的是，語文學科已實現全國統一教材，不存在本地化教研，這意味著線上大班課可以在全國範圍內招生教學，線下機構喪失了一個天然壁壘。
擴科正成為K12校外培訓機構的行業性選擇，豆神教育目前推出了數學、英語的線上課程，但尚未大規模推廣，一些城市的豆神大語文校區人員告訴記者，該校沒有數學、英語課程。
山東一家豆神大語文加盟校校長告訴21世紀經濟報道記者，他自己開設的數學春季班早已報滿，但大語文班目前每班報名人數只有十幾名。
“我所在城市的豆神大語文直營校也想過開設線下數學、英語班，但定位是為了給大語文班的招生導流。”他説。
“大語文更適合對於語文素質和能力有強需求，對於培養語文興趣有強需求的客戶。”上述K12校外培訓機構負責人説。
數據顯示，K12語文市場的滲透率僅有22%左右，遠低於數學46%的滲透率和英語80%的滲透率。這一方面説明大語文具有廣闊的發展空間，另一方面也印證語文培訓的需求相對不強。
當2021年大語文業績承諾結束後，將是考驗大語文在這家上市公司業務板塊地位的真正時刻。
(責任編輯：柯曉霽)
京公網安備 11010802027341號 京ICP證 040089號-1
