航班管家母公司港交所再遞表 規模化狂奔後遭遇毛利下跌

　　在規模化的賽道上一路狂奔後，航班管家母公司活力集團有限公司(以下簡稱“活力集團”)在求解資本化的同時，也開始不得不面對自己的後遺症——毛利率下跌。活力集團于11月30日再度更新了其港交所上市申請文件，補充披露了截至2025年6月30日的最新財務及運營數據。從數據來看，今年上半年，活力集團的用戶規模、收入與總GMV持續增長，業績整體向好。但在數據增長背後，銷售成本增加，毛利率出現下滑，企業差旅GMV下降明顯。今年以來，機票銷售市場競爭激烈，市場份額從1.2%提升到1.4%的活力集團突圍之路仍不平坦。

　　註冊用戶數達2.17億人

　　根據最新招股書數據，活力集團的用戶規模不斷攀升。截至2024年12月31日，活力集團所有平臺的累計註冊用戶數為1.97億人，這一數值在2025年6月30日增長到2.17億人，自2022年1月1日起增加56.5%。

　　從經營能力來看，活力集團的收入、凈利潤都出現明顯增長。2025年上半年，活力集團實現收入3.51億元，同比增長24.8%；凈利潤為4710萬元，同比增長48.5%。對於收入增長的原因，活力集團在招股書中表示，主要是旅行相關服務收入增加3650萬元以及線上行銷服務收入增加3010萬元。

　　具體來看，上半年旅行相關服務收入為2.88億元，同比增長14.5%。活力集團將其歸因于旅遊業復蘇、政府持續刺激旅遊消費以及自身加強行銷所帶來的用戶基礎和交易量增加。此外，上半年線上行銷服務的市場需求強勁也帶動其應用程式平臺廣告投放增加，線上行銷服務收入表現尤為突出，從2024年上半年的1970萬元激增至4980萬元。

　　此外，在收入來源方面，儘管旅行相關服務仍佔據主導，但佔總收入的比重已從2024年上半年的89.5%降至2025年上半年的82.1%。與此同時，線上行銷服務收入的佔比則明顯提升。

　　有分析人士指出，這表明，活力集團正試圖降低對單一業務的依賴，收入來源趨於多元化，有利於優化業務結構和長期發展。

　　銷售成本同比增29.3%

　　儘管整體業績向好，但招股書披露，活力集團上半年的毛利率出現小幅下滑，從58.6%下滑至57.1%，主要原因是銷售成本的增幅超過了收入增長。

　　招股書數據顯示，由於服務提供商成本增加3080萬元，銷售成本同比增加29.3%。因應客戶需求日益增長，向行銷及宣傳服務提供商支付的開支及費用上升；旅行相關服務收入增長，導致向相關TSP(出行服務提供商，主要包括航空公司、航空及火車票務代理、酒店供應商及中國鐵路總局)支付的開支及費用增加。此外，由於線上及線下行銷及品牌推廣活動的投資以及促銷優惠增加，銷售及行銷開支也進一步增加。

　　北京商報記者注意到，今年上半年，活力集團的總GMV(總交易額)、機票GMV和住宿GMV整體顯著增長，但企業差旅服務的GMV出現較為明顯的下降，從4170萬元下降至3680萬元。

　　招股書數據還顯示，2024年，中國商旅管理服務的收入達到約138億元。按2024年商旅管理的收入計，活力集團的收入為9680萬元，佔商旅管理服務市場收入約0.7%。

　　上述分析人士表示，企業差旅的採購量大、訂單金額高，能夠給平臺帶來持續、可預測的訂單和收入，往往有助於提升用戶價值、優化業務結構。這一領域的GMV下降，可能代表企業存在部分客戶流失或難以獲取新客戶的挑戰。

　　同時，從GMV數據中看，機票服務佔比約為65%，是活力集團最主要的交易額來源。招股書也提到，隨著中國旅遊市場持續發展，集團可能面對更激烈的競爭，也面臨TSP(如加大其線上直接銷售力度的航空公司)日益加劇的競爭。

　　今年以來，以四大航為首的多家航司為航旅縱橫平臺站臺，表示已在航旅縱橫平臺開展機票直銷業務，將航旅縱橫平臺作為航司官網、App、小程式同等重要的直銷渠道推進合作。目前，航旅縱橫所銷售國內客票均直接來自航空公司。

　　在北京聯合大學旅遊學院線上旅遊研究中心主任楊彥鋒看來，隨著線上旅遊市場生態呈現出強者愈強的態勢，工具型應用與基礎資訊服務將受到各方更多重視。對於活力集團而言，成功上市意味著機遇與風險並存。未來，活力集團需進一步挖掘差旅管理、目的地服務等附加價值，拓寬以工具為核心的應用場景，著力開發多元化的客戶服務産品，借助AI賦能提升技術能力。