事實上，對於這樣一個利潤豐厚的項目，上實發展已選擇了轉讓股權舉措。2010年12月24日，上實發展發佈公告稱，引入菲莉（福建）投資有限公司、福建豐盈投資有限公司及上海北方企業（集團）有限公司等為數個項目公司增資共計4.68億元。增資完成後，上實發展對上述子公司的持股量分別降至10%、51%及10%。

對於此次引資是否與資金鏈緊張有關，上實發展辦公室相關負責人曾向時代週報記者予以否認，並表示該項目並沒有擱置，“項目一共5期，體量比較大，正在加緊做整體規劃，也要配合當地政府做一些規劃考量，首批可能先推出住宅。”但其並未透露何時可以動工。

然而，在這波上實發展的“結構調整”浪潮中，啤酒城項目和泉州東海灘塗整理項目均非終點。

盤點公司的公告，在兩年不到時間裏，上實發展陸續通過直接出讓或引入合作夥伴增資的方式，出讓了包括青島、成都、上海、泉州的投資公司或項目公司股權，金額從幾億元到幾十億元不等，而合作對象大多是基金，如成都項目的合作對象上海和齊基金，青島項目引入的寶宏基金，以及上海一項目公司引入的天津永嘉基金等。

多項目經營表現不盡如人意

“對於開發商來説，房地産金融是未來發展的一個方向，可以拓寬融資渠道，解決自己的融資難題。”中房信分析師薛建雄對時代週報記者介紹稱，但開發商也不能把精力都放在資本和政策資源運作上，不去做日常運營的困活累活。銀河證券分析師丁文也曾表示，開發進展較慢的話，公司業績釋放一直低於市場預期，這樣也會造成一定的財務壓力。

時代週報記者發現，在近幾年的財報中，上實發展經營性現金流多次處於凈流出狀態，從而推高了公司資産負債率，如2012年三季度末，公司經營活動産生的現金凈流出為4億元，公司的資産負債率達61.5%，凈資産負債率則飆升到159.74%。

對此，董瑩分析稱，單從資産負債率和經資産負債率的數據來看，財務風險並不大，還在安全範疇。但近幾年來上實發展的確一直面臨著現金流緊張的困局，主要原因就是前期公司採取了激進的擴張策略，在市場不好的時候，裝進了很多大體量項目，這些項目投資額都巨大，銷售週期也比較長，對公司的現金流造成了比較大的壓力。

此外，公司2012年三季度報和半年報還顯示，截至2012年9月底，27.55億元的主營業務收入有42%來自青島瑞歐的股權轉讓。2011年12月10日上實發展發佈公告稱，同意以11.83億元的價格，將全資子公司上海上實城市發展投資有限公司（簡稱“上實城發”）所持有的青島上實瑞歐置業有限公司（簡稱“瑞歐公司”）50%股權轉讓給周大福旗下歷冠投資有限公司。在項目銷售中，除了天津萊茵小鎮四期、哈爾濱項目、大理洱海莊園等3個項目銷售有進展外，其在上海大本營的4個項目和湖州東方國際別墅、重慶水天花園項目等均表現平平，甚至出現零銷售。

“在我個人看來，這一業績水準並沒有達到預期。上實發展手裏的土地和項目規模很大，但企業經營表現不盡如人意，開發進度和銷售速度並不理想。能夠開發銷售的部分快速變現，快週轉，才是當前最優的選擇。”董瑩稱。而中信建投分析師蘇雪晶也表示，公司大的項目多處於起步階段，短期內業績難有爆髮式增長。（時代週報）