金徽酒未強先衰：省內市佔率低 核心産品銷量萎縮

　　和四川、安徽白酒上市公司林立的狀況不同，西北地區僅有四家白酒企業，且分佈較為分散。分別是位於青海的青青稞酒、新疆的伊力特以及甘肅的金徽酒和皇臺酒業。

　　這四家西北酒企共同特點是：業績不好。上半年總共有三家白酒公司營收負增長，上述四家中佔了兩家——伊力特和青青稞酒，而金徽酒僅增長2.62%，排倒數第四。

　　作為甘肅省“生産規模最大和經營業績最好的白酒生産企業”，金徽酒目前市佔率僅為20%多，遠不及其他區域強勢酒企。

　　更重要的是，在市佔率仍有很大提升空間的情況下，公司30-100元價格帶的核心産品卻出現“熄火”跡象，連續兩年增長緩慢。

　　區域競爭中，金徽酒是會成為區域龍頭呢，還是步金種子酒後塵？

　　低端産品增長停滯 凈利潤下滑14.37%

　　金徽酒面臨的情況和金種子酒類似：100元以下低端産品銷量萎縮，使得公司業績增速放緩。但比金種子酒幸運的是，金徽酒100元以上産品實現了高速增長。

　　今年上半年，金徽酒實現營業收入8.15億元，同比增長2.62%；凈利潤1.35億元，同比下滑14.37%。

　　半年報披露，營收放緩原因是“百元以下中低檔産品佔營業收入比重仍超過百元以上高檔産品佔比，且面向農村市場的中低檔産品營業收入下滑，導致公司整體營業收入增速放緩。”也就是説，公司的中低檔産品佔比過高，低端市場銷量下滑導致營收增速放緩。

　　金徽酒根據售價將産品分為高中低三檔：30元以下的産品為低檔産品，主要代表為世紀金徽二星、金徽陳釀等；30-100元的産品為中檔産品，主要代表有世紀金徽三星、世紀金徽四星等；100元以上的産品為高檔産品，主要代表有金徽十八年、世紀金徽五星、柔和金徽系列、金徽正能量系列。

　　其中，100元以下産品合計佔營收64%，30-100元價位帶佔比最高，佔到60%；100元以上産品則佔36%。

　　上半年佔比最大的中檔白酒營收同比下滑11%，高檔酒則增長24%。

　　從這幾年財報數據來看，除了低檔酒收入一直在下滑以外，從2016年起中檔酒營收開始停滯，100元以上産品成為公司唯一的亮點。

　　從2016年到2018年，金徽酒百元以上産品增速越來越快，分別達到13.57%、23.21%、31.87%，佔比也分別達到：25.61%、30.23%、36.39%。2019 年上半年百元以上産品增長24.19%，佔營收比重達到42.71%。

　　和金種子酒相比，金徽酒的産品升級是比較成功的。2018年金種子酒主推的100元以上産品以慘敗收場，當年 100元以上産品營收下滑了21%。

　　100元以上産品能夠替代30-100元産品，成為新的增長引擎，使金徽酒避免重蹈金種子酒的覆轍嗎。

　　省外市場增速緩慢 省內市佔率沒有提升

　　目前，金徽酒仍有超90%的營收來自甘肅省內，是甘肅省內兩家白酒上市公司之一，自稱“甘肅省內生産規模最大和經營業績最好的白酒生産企業”。

　　然而在省內市場，市佔率為20%多一點，在並無強敵的市場環境下，金徽酒多年來市佔率並沒有明顯提升。並且，甘肅省白酒市場規模約為50-60億元，約為安徽省的1/5，存量規模有限，即使金徽酒市場份額提升到30%，規模也不足20億。

　　若跟蘇酒和徽酒龍頭相比，金徽酒還存在不小的差距。江蘇省內市場，洋河佔據了32%的市場份額，洋河與今世緣合計市佔率超40%；古井貢酒和口子窖在安徽市場合計市佔率則為30%。

　　此外，即使在省內市場，公司的市場也是集中于幾個重點區域。公司將省內市場分為幾個區域：甘肅西部(包括河西地區)；蘭州周邊(包括蘭州市及周邊市、縣)；甘肅中部(包括定西市等)；甘肅東南部(包括隴南市、天水市等)，2018年僅蘭州及周邊地區營收就佔了31%。

　　在市佔率仍有大幅提升空間的情況下，金徽酒100元以下的核心産品營收卻出現萎縮，似乎並不能簡單地用消費升級來解釋。

　　以今世緣為例，儘管江蘇省白酒消費價格帶已經上移到200元以上，但是今世緣20-100元價位帶産品營收2018年增長了近14%。

　　甘肅省消費升級速度與主流價格帶應該是低於江蘇省的，金徽酒産品結構也還沒有達到口子窖那樣100元以上産品佔據90%以上營收的情況，所以基本上不存在為了發展100元以上市場，主動放棄100元以下市場的情況。最可能的情況是，金徽酒在100元以下市場競爭力削弱了。

　　那麼金徽酒100元以上産品的增長呢？似乎也沒有那麼樂觀。2018年100元以上産品規模5.32億元，這幾年的高速增長更多得益於較小的基數。在這個價位帶未來能獲得多少份額，還是未知數。

　　2017年底，金徽酒董事長周志剛對媒體表示，金徽酒計劃在省內市佔率達到50%，到2020年，省內實現25億元營收。

　　2019年上半年公司營收8.15億元，全年估計超過16億元。2020年要實現超過25億元的營收，則增長率要超過56%，壓力不小。

　　在100元以下核心産品增長熄火的情況下，如何進一步擴大市佔率，是個不小的難題。